>> 申萬宏源-交運行業(yè)一周天地匯：干散運價超預(yù)期，油散新造船價格連續(xù)三周上漲，集裝箱氣體船回落-251129
| 上傳日期： |
2025/11/29 |
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| 2632KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海,羅石,范晨軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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干散貨運價超預(yù)期，BDI再創(chuàng)高點，VLCC延續(xù)強勢，后續(xù)重點關(guān)注圣誕節(jié)至春節(jié)淡季運價回落幅度，當(dāng)前VLCC期租租金5.7萬美元/天，相比現(xiàn)貨14萬美元/天租價較高，如果現(xiàn)貨回落，期租租金上漲，市場或進入淡季超預(yù)期交易階段。繼續(xù)推薦招商輪船，中遠海能H，關(guān)注海通發(fā)展，太平洋航運。美股關(guān)注ECO，HSHP，CMBT。
油散新造船價格連續(xù)兩周三周上漲，二手船價新高，新造船量價拐點臨近。繼續(xù)推薦中國船舶，中船防務(wù)H，中國動力，關(guān)注松發(fā)股份。
原油運：俄油供應(yīng)減少為VLCC貢獻邊際增量助力運價再創(chuàng)年內(nèi)新高；4季度均值已躋身歷史前四高運價，歷史級別周期或已來臨。VLCC本周運價環(huán)比下滑3%，錄得122078美元/天。本周周初市場成交依然較為活躍，繼續(xù)推動運價的緩慢抬升。但隨著12月上旬貨盤接近尾聲，切換到12月中旬船期后租家再次開始試圖降低市場情緒，一方面感恩節(jié)假期確實也導(dǎo)致了市場詢盤的減少；另一方面，租家希望通過租用老船以壓低運價指數(shù)。但整體看對運價影響較為微弱，下半周VLCC運價雖然略有盤整，但目前依然位于高位。本周蘇伊士原油輪運價環(huán)比下滑2%，錄得84486美元/天。俄油出口減少利好VLCC需求替換，但對于中小船市場反而有所壓制；此外，歐洲部分煉廠開始進入集中檢修期，需求相對疲軟。阿芙拉原油輪運價環(huán)比上漲3%，錄得61301美元/天，北海和地中海運價有所改善。成品油：本周LR2運價環(huán)比上漲20%至44379美元/天；MR平均運價上漲1%至26553美元/天，本周大西洋運價回落，但太平洋運價表現(xiàn)較為強勁，支撐整體運價維持穩(wěn)定。東南亞新加坡-澳洲運價環(huán)比上漲22%，錄得27165美元/天。干散：Cape船運價創(chuàng)下兩年來最高運價；北美大豆集中出貨。BDI本周五收于2560點，環(huán)比上周五上漲12.5%，Capesize運價表現(xiàn)強勁，中小型散貨船運價相對穩(wěn)定。本周Capesize運價環(huán)比上漲22.7%，本周五收于37158美元/天，已創(chuàng)下近兩年以來最高運價。本周澳洲三大礦商加速出貨，導(dǎo)致市場情緒愈發(fā)高漲；疊加上半周因天氣原因影響了船舶周轉(zhuǎn)，運力更加緊缺，支撐了運價的大幅抬升。近期巴西鐵礦石出口較為穩(wěn)定，但運力偏緊，大西洋運價小幅攀升。本周Panamax散貨船BPI表現(xiàn)相對堅挺，本周五運價環(huán)比上漲1.2%，5TC周五錄得17566美元/天，上半周澳洲煤炭、北美大豆整體均較為積極，但下半周印尼動力煤貨盤有所走弱，因此本周運價偏震蕩運營；BSI-10TC環(huán)比上漲0.7%，錄得16181美元/天，相對積極的東南亞煤炭貿(mào)易與較為疲軟的鎳礦以及北方鋼鐵貨盤互相對沖，超靈便運價相對穩(wěn)定。集運：歐線運價偏震蕩運營，市場關(guān)注紅海復(fù)航進度；美線、南美線運價企穩(wěn)，亞洲運價穩(wěn)中有升。11月28日SCFI指數(shù)錄得1403.13點，環(huán)比上期上漲0.7%。歐線運價有所盤整，西北歐航線運價環(huán)比上漲2.7%至1404美元/TEU，地中海線環(huán)比上漲8.6%，錄得2232美元/TEU。如上周分析，12月初現(xiàn)貨報價已整體在2300-2500美元/FEU附近，大部分航線裝載率較高，部分航線出現(xiàn)爆艙，因此運價得到支撐，也支撐了本周的指數(shù)。12月上旬的現(xiàn)貨報價整體在1900-2500美元/FEU，后續(xù)的指數(shù)可能偏震蕩走勢。觀察長協(xié)以及傳統(tǒng)旺季對運價上漲的支撐力度。復(fù)航方面，馬士基表示將根據(jù)客觀條件進行復(fù)航規(guī)劃；由于船員、船舶和貨物的安全始終是首要任務(wù)，目前沒有具體時間表將東西向網(wǎng)絡(luò)改為通過紅海航行。但另一方面，CMA的率先嘗試歐線FAL1返程復(fù)航和其地線BEX2往返均通行蘇伊士。建議繼續(xù)關(guān)注復(fù)航動態(tài)。美線本周運價有所企穩(wěn)，美西航線環(huán)比下跌0.8%至1632美元/FEU，美東航線上漲1.8%至2428美元/FEU。航司計劃12月初繼續(xù)推漲運價，但是市場對當(dāng)前偏弱的需求能否支撐漲價落地仍較為觀望。南美航線本周SCFI南美運價上漲32.2%至1832美元/TEU，近期市場需求有所回升，市場認(rèn)為前期因高運價而推遲發(fā)運的貨物或?qū)㈤_始陸續(xù)發(fā)運，航司前期低運價搭建的rolling pool也有望對后續(xù)運價形成支撐；波斯灣航線有所調(diào)整，中東波斯灣環(huán)比下跌3.2%至1697美元/TEU。亞洲區(qū)域運價有所分化，其中NCFI泰越線運價環(huán)比小幅上漲1.0%。新馬航線環(huán)比上漲3.6%；菲律賓航線運價環(huán)比抬升1.4%；但印巴航線運價環(huán)比下滑5.3%。11月21日內(nèi)貿(mào)集運運價PDCI錄得1287點，環(huán)比上漲1.3%。造船：截至11月28日，新造船價格收報184.34點，周環(huán)比下滑0.18%，較25年初下跌2.51%。
航空機場：當(dāng)前飛機制造鏈困境前所未有，全球飛機老齡化趨勢預(yù)計仍將延續(xù)，供給高度約束；考慮此前客座率水平不斷提升已經(jīng)達歷史高位，客運量增速因供給限制已降至歷史低位。此外出入境旅客量增長趨勢確定，更多運力將被分配至國際航線。站在當(dāng)前行業(yè)變化的拐點來臨之際，航空公司效益有望迎來顯著提升，航空公司有望迎來黃金時代。繼續(xù)推薦關(guān)注航空板塊，供給邏輯確定性強，需求端具備彈性，同時在外部油價變化配合下航司能夠釋放較大業(yè)績提升空間，推薦中國東航、華夏航空、南方航空、中國國航、春秋航空、吉祥航空、國泰航空，關(guān)注全球飛機租賃公司，關(guān)注業(yè)績持續(xù)改善的機場板塊。
快遞：快遞反內(nèi)卷進入新階段，關(guān)
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