久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

美團(tuán)發(fā)布25Q3財(cái)報(bào)，25Q3公司收入為954.9億/+2.0%，經(jīng)營OP為-197.6億/-244.4%；經(jīng)調(diào)整凈利-160.1億/-224.8%。Q3為競爭烈度高峰，公司收入增長及核心分部盈利低于預(yù)期。我們長期看好公司國內(nèi)核心業(yè)務(wù)的壁壘與成長性，同時(shí)海外業(yè)務(wù)打開新增長空間。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　 Q3外賣大戰(zhàn)競爭激烈，收入及利潤低于預(yù)期。25Q3公司收入為954.9億/+2.0%，經(jīng)營OP為-197.6億/-244.4%，經(jīng)調(diào)整凈利-160.1億/-224.8%，表現(xiàn)略低于一致預(yù)期。其中，核心本地商業(yè)分部收入674.5億/-2.8%，經(jīng)營OP為-140.7億/-196.5%；新業(yè)務(wù)收入280.4億/+15.9%，OP為-12.8億。
　　外賣&閃購：Q3競爭影響下外賣單量穩(wěn)健增長，UE階段性受損。1）外賣：7、8月競爭烈度達(dá)到高峰，補(bǔ)貼影響下單量增長加速，收入同比下降，單均OP顯著虧損，但仍明顯好于競對(duì)，且高價(jià)值訂單市占保持領(lǐng)先。展望Q4，外賣競爭有望更趨理性，預(yù)計(jì)單量增速環(huán)比降低，單均虧損改善。當(dāng)前公司聚焦高價(jià)值用戶及訂單，競爭效率高于競對(duì)，長期看預(yù)計(jì)市占企穩(wěn)盈利回暖。2）閃購：預(yù)計(jì)25Q3閃購單量增速約為30%，競爭影響下OPM仍為負(fù)。展望Q4，預(yù)計(jì)閃購單量增速環(huán)比持平，單均虧損環(huán)比小幅擴(kuò)大。
　　到店：單量持續(xù)快速增長，收入增速及OPM環(huán)比下降。預(yù)計(jì)Q3到店GTV實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)增長，但品類結(jié)構(gòu)+外賣競爭等影響下預(yù)計(jì)收入增速為低雙位數(shù)；再疊加競爭影響下會(huì)員等投入增加，預(yù)計(jì)OPM環(huán)比下降。展望Q4，由于外賣競爭及到店競爭動(dòng)作等影響，預(yù)計(jì)到店收入增速及OPM環(huán)比下降。
　　新業(yè)務(wù)虧損好于預(yù)期，Keeta進(jìn)入巴西市場。25Q3新業(yè)務(wù)收入280.4億/+15.9%，OP為-12.8億，OPM為-4.6%/-0.3pct。新業(yè)務(wù)OPM明顯改善主要因優(yōu)選環(huán)比減虧顯著+季節(jié)性因素下其他新業(yè)務(wù)盈利優(yōu)化+Keeta香港、沙特市場盈利表現(xiàn)改善。展望Q4，季節(jié)性原因、Keeta新開城及進(jìn)入巴西市場的前期投入下，預(yù)計(jì)虧損環(huán)比顯著增加。
　　投資建議。公司Q3表現(xiàn)受外賣競爭影響明顯，但公司在高價(jià)值外賣用戶心智及訂單市占、經(jīng)營效率上仍然具備明顯領(lǐng)先優(yōu)勢；長期看公司核心業(yè)務(wù)成長性與壁壘仍具，海外探索繼續(xù)打開想象空間。由于Q3外賣競爭激烈，下調(diào)外賣業(yè)務(wù)OP并調(diào)整公司2025/26/27E經(jīng)調(diào)整凈利潤為-154.6/147.5/456.3億；預(yù)計(jì)公司2025E核心本地商業(yè)GMV合計(jì)約2.7萬億，給予0.3倍PGMV，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)141.9港元，短期擾動(dòng)不改長期投資價(jià)值，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)減虧不及預(yù)期。