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25Q3業(yè)績短期承壓，積極拓展無人物流新業(yè)務(wù)
　　2025年前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營收223.37億元，同比+17.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.88億元，同比+27.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.24億元，同比+19.02%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營收76.92億元，同比+5.63%，環(huán)比-2.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.65億元，同比-0.57%，環(huán)比-11.74%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.71億元，同比-13.25%，環(huán)比-12.86%。核心客戶銷量下滑和行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)績短暫承壓，公司通過持續(xù)深化全球化布局和積極探索智慧交通、無人配送等新興領(lǐng)域以尋求突破。
　　25年Q3毛利率略承壓，研發(fā)費(fèi)用率保持高水平
　　公司25年Q3實(shí)現(xiàn)毛利率18.51%，同比-2.40pct，環(huán)比-1.65pct；實(shí)現(xiàn)凈利率7.42%，同比-0.42pct，環(huán)比-0.82pct。25 Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.11%/2.04%/8.79%/0.11%，同比-0.05/+0.02/+0.48/+0.12pct，環(huán)比-0.15/+0.57/+0.24/+0.12pct。
　　智能化產(chǎn)品量產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，多模式驅(qū)動增長
　　1）智能座艙：公司第四代智能座艙已在理想汽車、小米汽車、吉利汽車等客戶規(guī)模化量產(chǎn)，并持續(xù)獲得廣汽乘用車、吉利汽車、廣汽埃安等客戶新項(xiàng)目訂單。公司第四代旗艦級智能座艙域控產(chǎn)品目前已在奇瑞汽車配套量產(chǎn)；第五代智能座艙平臺目前已獲理想汽車新項(xiàng)目訂單。公司HUD首個量產(chǎn)項(xiàng)目下線，標(biāo)志著公司在智能駕駛視覺領(lǐng)域又取得一重大突破，目前，已獲得上海通用汽車、廣汽乘用車、東風(fēng)日產(chǎn)等客戶新項(xiàng)目訂單。
　　2）智能駕駛：公司多款旗艦級輔助駕駛域控制器已成功實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，為小米、理想、長城、小鵬、廣汽豐田、吉利、廣汽埃安等多家知名車企提供配套支持，已獲取長城、吉利、奇瑞、廣汽埃安、東風(fēng)乘用車等客戶新項(xiàng)目訂單。公司擁有多款輕量級輔助駕駛解決方案，已獲得廣汽豐田、奇瑞、TOYOTA等主流客戶的新項(xiàng)目定點(diǎn)。
　　投資建議
　　智能座艙和智能駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)獲新定點(diǎn)，量產(chǎn)有序推進(jìn)，全球化布局持續(xù)深化，無人車業(yè)務(wù)前景廣闊有望成為第二增長曲線，我們預(yù)計(jì)25/26/27歸母凈利潤分別為24.49/28.96 /33.71億元（原值25.91/33.98/42.80億元），對應(yīng)PE分別26/22/19倍，維持公司“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，境外原材料采購的風(fēng)險(xiǎn)，匯率變動風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期。