>> 國信證券-美元債雙周報(25年第47周)：經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，降息預(yù)期大幅抬升-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王學(xué)恒,徐禎霆 |
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核心觀點
美國9月PPI核心通脹繼續(xù)放緩。11月25日周二，美國勞工統(tǒng)計局公布因政府停擺而延遲的的報告，數(shù)據(jù)顯示顯示核心通脹持續(xù)放緩。9月PPI環(huán)比上漲0.3%符合預(yù)期，主要受能源和食品價格推動；但剔除這兩項的核心PPI環(huán)比僅漲0.1%，不及預(yù)期的0.2%。同比方面，核心PPI上漲2.6%，創(chuàng)2024年7月以來新低。企業(yè)為避免客戶流失，面對關(guān)稅壓力正克制漲價幅度。盡管整體通脹因能源食品有所回升，但核心數(shù)據(jù)的降溫為美聯(lián)儲的政策決策增加了新的復(fù)雜考量。
9月零售銷售數(shù)據(jù)顯示消費動能明顯減弱，汽車銷售成主要拖累。9月零售銷售環(huán)比僅增0.2%，不及預(yù)期的0.4%，顯示消費動能明顯減弱。盡管連續(xù)四個月正增長，但增速顯著放緩。受電動汽車稅收抵免到期影響，汽車銷售成主要拖累，電子與服裝等可選消費也普遍走弱。僅加油站及個護商店維持增長。雖然實際零售額同比仍具韌性，但核心數(shù)據(jù)疲軟及內(nèi)生動力不足的信號，結(jié)合近期就業(yè)市場放緩，這份弱于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能為美聯(lián)儲考慮降息提供更多依據(jù)。
新美聯(lián)儲主席人選或在圣誕前宣布，熱門候選人主張12月降息。11月25日，美國財政部長斯科特·貝森特表示，美國總統(tǒng)特朗普極有可能在今年圣誕節(jié)前，提名美聯(lián)儲主席鮑威爾的繼任者。鮑威爾當前任期將于2026年5月結(jié)束，但特朗普此前已多次公開批評其貨幣政策并要求辭職。而下一屆聯(lián)儲主席熱門候選人沃勒表示，他主張在12月降息。他指出，最新數(shù)據(jù)顯示勞動力市場依然疲軟，不過一旦明年1月收到大量經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，美聯(lián)儲大概可以采取“逐次會議”決定的方式。與此同時，舊金山聯(lián)儲主席戴利也表示支持美聯(lián)儲在下月會議上降息，理由是她認為就業(yè)市場突然惡化的可能性更大，且比通脹飆升更難管理。
美債市場顯著回暖，主要受美聯(lián)儲降息預(yù)期重燃推動。因美聯(lián)儲官員陸續(xù)發(fā)表鴿派言論，市場對12月降息的押注大幅反彈至約86%（此前一度低至29%），市場定價已跨過歷史上通常預(yù)示采取行動的80%門檻，帶動美債收益率全線下行，10年期利率降至4.02%，2年期美債利率降至3.47%。
投資建議：基于宏觀數(shù)據(jù)疲軟及美聯(lián)儲官員鴿派言論，12月降息概率已飆升至86%，建議策略從防御轉(zhuǎn)向積極鎖定收益。核心配置方面，鑒于短端利率快速下行，建議抓緊窗口期超配2-5年期美債，兼顧鎖定高票息與享受降息帶來的資本利得。久期控制上，受財政赤字壓力及通脹反復(fù)隱憂影響，長端利率下行空間依然受限，不宜激進追漲超長久期。需警惕降息預(yù)期兌現(xiàn)后的利多出盡回調(diào)風險，以及新任聯(lián)儲主席提名帶來的政策變數(shù)。
重要事件與數(shù)據(jù)方面，未來兩周建議重點關(guān)注11月CPI數(shù)據(jù)，以及圣誕前新任美聯(lián)儲主席提名人選及其政策傾向。
風險提示：美國經(jīng)濟和貨幣、財政、貿(mào)易政策的不確定性。
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