>> 華源證券-北交所周觀察第五十四期：11月市場調(diào)整幅度較大，12月聚焦不確定性事件落地后的布局機(jī)遇期-251130
| 上傳日期： |
2025/11/30 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙昊,萬梟 |
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2025年11月北證50/北證專精特新指數(shù)分別下跌12%/13%，市場表現(xiàn)較差。自2024年9月24日以來北交所市場整體表現(xiàn)較好，2025年11月為北交所市場調(diào)整幅度較大的月份，跑輸創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板等主要指數(shù)。2025年前十一個月北證50指數(shù)漲幅（+34%），漲幅已經(jīng)被創(chuàng)業(yè)板50和科創(chuàng)50超越。從細(xì)分行業(yè)漲跌幅來看，11月只有10家公司漲幅超過5%，行業(yè)主要集中在電力設(shè)備和機(jī)械設(shè)備等，其中昆工科技、安達(dá)科技、泓禧科技、海希通訊和燦能電力5家公司漲幅超10%。從成交情況來看，相較于2025年10月，2025年11月成交量/成交額都有所回升，主要因?yàn)?0月假期因素；但日均成交額從2025年10月的215億元回落到2025年11月的188億元。從換手率來看，2025年11月北交所月?lián)Q手率53%，相較2025年10月的44%有所回升。從估值來看，截至2025年11月28日，北證A股指數(shù)整體市盈率（TTM，剔除負(fù)值）達(dá)到44倍。和創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板指數(shù)估值對比來看，北證A股最新估值達(dá)到創(chuàng)業(yè)板估值的105%，科創(chuàng)板估值的62%。從2023年年初至今數(shù)據(jù)來看，北證A股相較于創(chuàng)業(yè)板估值的均值為8.4折，北證A股相較于科創(chuàng)板估值的均值為6折左右。
本周北證50指數(shù)微漲但成交較為冷清，關(guān)注12月在一些不確定性事件落地后的布局機(jī)會。本周整體A股有企穩(wěn)跡象，但北證50指數(shù)漲幅還是弱于滬深相關(guān)指數(shù)。展望12月，關(guān)注調(diào)入北證50和北證專精特新指數(shù)的相關(guān)公司的交易機(jī)會，以及在一些不確定性事件（如12月中旬北交所主動型2年定開產(chǎn)品申購贖回期）落地后的布局機(jī)會。展望明年，預(yù)計(jì)2026年北交所改革有所提速，隨著最近北交所市場的深度調(diào)整，疊加情緒性交易較為明顯，可能“錯殺”部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，反而創(chuàng)造布局機(jī)會，我們認(rèn)為可以多加關(guān)注相關(guān)機(jī)會：①持續(xù)推進(jìn)北交所指數(shù)體系建設(shè)，加快推出北證50ETF，我們認(rèn)為增量資金可期，可關(guān)注指數(shù)中權(quán)重占比較大且基本面扎實(shí)、估值具備性價比的標(biāo)的及或?qū)⑦M(jìn)入的標(biāo)的，如同力股份、開發(fā)科技等；②推動設(shè)立更多主要投資中小市值股票的公募基金產(chǎn)品等，我們認(rèn)為可關(guān)注長周期業(yè)績穩(wěn)定持續(xù)增長且具備全市場稀缺性的新質(zhì)生產(chǎn)力標(biāo)的，如廣信科技、林泰新材、民士達(dá)、萬通液壓、海能技術(shù)等；③機(jī)器人、儲能、AI電力等具備政策支持和成長確定性較高的賽道，關(guān)注技術(shù)壁壘高和成長彈性大的標(biāo)的，如海希通訊、海達(dá)爾、錦華新材、星圖測控、華原股份等；④注重促內(nèi)需擴(kuò)消費(fèi)，內(nèi)需消費(fèi)相關(guān)標(biāo)的，如歐福蛋業(yè)、無錫晶海、康農(nóng)種業(yè)、柏星龍、錦波生物等。
北證A股PE維持在44X，日均成交額回落到139億元。本周，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板整體PE估值都有所回升，科創(chuàng)板整體PE由68.68X回升到71.61X，創(chuàng)業(yè)板整體PE由40.17X回升到41.96X，北證A股整體PE維持在44X。流動性來看，北證A股日均換手率3.27%，科創(chuàng)板2.62%，創(chuàng)業(yè)板4.60%。指數(shù)來看，滬深300、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)50指數(shù)周度上漲。
本周2家公司注冊，2家公司過會。按最新審核狀態(tài)分類，2025年11月24日-11月28日更新信息：科馬材料和江天科技2家公司注冊；祺龍海洋1家公司提交注冊；海菲曼和美德樂2家公司上市委會議通過；華大海天、榮鵬股份、新富科技、斯瑞達(dá)、中健康橋、陜西瑞科等15家公司更新審核狀態(tài)至已問詢。此外，下周北交所將會審議3家公司IPO申請（金鈦股份、族興新材和覓?？萍迹苯凰鹿砂l(fā)行處于常態(tài)化進(jìn)程中。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、資料統(tǒng)計(jì)誤差風(fēng)險
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