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核心觀點(diǎn)
　　電影大盤恢復(fù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年總票房將突破500億元?！赌倪钢[?！芬I(lǐng)上半年票房高額增長(zhǎng)，11-12月高質(zhì)量引進(jìn)片集中上映推動(dòng)全年票房持續(xù)增長(zhǎng)。光線傳媒、上海電影等公司現(xiàn)收入彈性，凸顯頭部?jī)?nèi)容方優(yōu)勢(shì)；行業(yè)毛利率積極修復(fù)，表明行業(yè)已從疫情后波動(dòng)中恢復(fù)，盈利質(zhì)量提升。
　　單銀幕收入探底回調(diào)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)從用戶、場(chǎng)景、價(jià)值鏈等多維度顯現(xiàn)拓展空間。單銀幕收入從2012年以來(lái)呈波動(dòng)下降趨勢(shì)，疫情中探底，并開(kāi)始恢復(fù)。此外，觀影年齡持續(xù)提升，30歲以上觀眾在2024年首次突破50%，用戶整體消費(fèi)能力增加；三線及以下城市票房突破40%，開(kāi)拓了收入空間；影院非票經(jīng)濟(jì)得到空前重視，IP后鏈路開(kāi)發(fā)橫向延伸，電影商業(yè)變現(xiàn)路徑持續(xù)拓寬。
　　電影市場(chǎng)從“要數(shù)量”進(jìn)入“要口碑”新階段，中低檔內(nèi)容出清，高質(zhì)量供給成為票房核心驅(qū)動(dòng)力。劇情類型在TOP15影片中的票房貢獻(xiàn)率連續(xù)5年保持在48%-68%的高比例，動(dòng)作、冒險(xiǎn)等題材持續(xù)減弱，提示深度內(nèi)容的市場(chǎng)需求持續(xù)走高；引進(jìn)片供給快速恢復(fù)，市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈；全球動(dòng)畫電影制作達(dá)到高水平，中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)入本土與海外雙輪驅(qū)動(dòng)階段。票房對(duì)影片質(zhì)量的彈性提升到較高水平。
　　監(jiān)管政策釋放積極信號(hào)，十五五規(guī)劃有望重點(diǎn)突破諸多行業(yè)痛點(diǎn)，助推電影強(qiáng)國(guó)建設(shè)。2025年6月，監(jiān)管層明確提出拓寬對(duì)主旋律的理解、加強(qiáng)動(dòng)畫電影和引進(jìn)片供給、探索分線發(fā)行新模式、鼓勵(lì)和吸引耐心資本優(yōu)質(zhì)資本、打造“電影+”跨界消費(fèi)新業(yè)態(tài)等一系列政策取向，預(yù)計(jì)2026年下半年推出的中國(guó)電影“十五五”規(guī)劃有望針對(duì)創(chuàng)作受限、融資困難、周期性強(qiáng)、市場(chǎng)無(wú)序等行業(yè)痛點(diǎn)深化改革。
　　投資建議：電影相關(guān)公司盈利、毛利率正在修復(fù)，在重點(diǎn)影片宣發(fā)及高價(jià)值電影IP拓展周期中，建議關(guān)注相關(guān)公司投資機(jī)會(huì)：
　　優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給及引進(jìn)方：中國(guó)電影、光線傳媒、萬(wàn)達(dá)電影、華策影視、上海電影、中國(guó)儒意等；
　　電影院線：萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、幸福藍(lán)海等；
　　電影票務(wù)及服務(wù)：貓眼娛樂(lè)、大麥娛樂(lè)、捷成股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：票房不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；影片檔期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)；影片及相關(guān)方引發(fā)輿情事件的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；第三方數(shù)據(jù)失真的風(fēng)險(xiǎn)。