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核心觀點(diǎn)：阿里發(fā)布搭載千問(wèn)對(duì)話助手的夸克AI眼鏡，夸克AI眼鏡在顯示、交互與續(xù)航三條技術(shù)主線做出系統(tǒng)化突破，并強(qiáng)化眼鏡的拍攝能力以打造用戶創(chuàng)作入口，同時(shí)深度整合阿里內(nèi)部應(yīng)用構(gòu)建完善服務(wù)生態(tài)。我們認(rèn)為夸克AI眼鏡有望成為阿里的C端新入口，配合千問(wèn)APP及Qwen模型形成C端心智與數(shù)據(jù)閉環(huán)。看好阿里全棧AI優(yōu)勢(shì)在增加端側(cè)布局后的進(jìn)一步強(qiáng)化，以及夸克AI眼鏡的放量潛力。我們維持上次估值倍數(shù)及目標(biāo)價(jià)212.43港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　夸克AI眼鏡發(fā)布，多項(xiàng)性能領(lǐng)先。11月27日，夸克AI眼鏡S1正式發(fā)布，硬件側(cè)在屏顯、交互與續(xù)航三方面均有明顯突破+創(chuàng)新：1）屏顯：采用雙目顯示并可調(diào)節(jié)像距，解決單顯易疲勞問(wèn)題；2）交互：骨傳導(dǎo)+多元麥克風(fēng)陣列有效降噪并精準(zhǔn)識(shí)別用戶語(yǔ)音，提高交互靈敏度；3）續(xù)航：雙電池可換電實(shí)現(xiàn)全天候續(xù)航。對(duì)比目前行業(yè)頭部AI眼鏡在硬件側(cè)性能明顯領(lǐng)先。此外夸克AI眼鏡接入阿里千問(wèn)與萬(wàn)相，同時(shí)提升模型的拍攝能力以滿足用戶的創(chuàng)作需求，有望搶占端側(cè)創(chuàng)作的用戶心智。
　　服務(wù)生態(tài)完善模型能力領(lǐng)先，打造C端生態(tài)新入口?？淇薃I眼鏡基于領(lǐng)先的Qwen模型打造，并依靠阿里生態(tài)應(yīng)用提供多項(xiàng)生活服務(wù)功能，并支持多種工具調(diào)用，提供錄音紀(jì)要、翻譯、實(shí)物識(shí)別、備忘提醒等實(shí)用功能。我們認(rèn)為AI眼鏡既是阿里全棧AI生態(tài)重要布局之一，也是與內(nèi)部業(yè)務(wù)互相引流賦能的重要入口。
　　 AI眼鏡市場(chǎng)增速快滲透率低，夸克眼鏡性能領(lǐng)先有望實(shí)現(xiàn)突破。AI眼鏡當(dāng)前仍是藍(lán)海賽道，24年滲透率在傳統(tǒng)眼鏡中不到1%，24-25年出貨量均實(shí)現(xiàn)近5倍增長(zhǎng)。我們看好夸克AI眼鏡憑借領(lǐng)先生態(tài)+優(yōu)秀配置在切入藍(lán)海AI眼鏡賽道后的增長(zhǎng)潛力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　夸克AI眼鏡發(fā)布，看好公司進(jìn)入AI眼鏡賽道后的增長(zhǎng)潛力與其與內(nèi)部業(yè)務(wù)互相引流賦能的入口潛力。我們維持預(yù)測(cè)公司FY2026-2028營(yíng)業(yè)收入10344/11570/12460億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為1093/1706/2027億元。我們采用分部估值法，維持上次估值倍數(shù)與目標(biāo)價(jià)212.43港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI眼鏡業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期，資本投入回報(bào)不及預(yù)期、AI大模型技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣。