>> 財通證券-宏觀｜年末經濟是否修復？-251201
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
大小： |
1298KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
財通證券 |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,汪夢涵 |
| 下載權限： |
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核心觀點
總體來看，淡季生產端仍偏弱，信貸動能延續(xù)弱修復，外需邊際回暖，年末基本面仍具不確定性，債市仍然可以樂觀看待。
生產端，11月生產PMI、生產PMI環(huán)比變化低于季節(jié)性，預計生產端同比仍小幅走弱。
需求端，投資方面，11月水泥、瀝青均價下行，基建依舊疲軟；地產投資偏弱，銷售端同比繼續(xù)下滑；制造業(yè)投資弱修復，新訂單邊際改善，企業(yè)經營狀況指數(shù)環(huán)比下降。消費方面，雙十一活動前置，影響減弱，預計社零同比繼續(xù)小幅下滑。外貿方面，11月外需高頻邊際回暖，預計出口、進口同比均小幅回升。
票據利率先升后降，信貸動能延續(xù)弱修復態(tài)勢，即使考慮政策性金融工具落地或有企業(yè)中長期貸款的配套，企業(yè)和居民信貸或仍保持同比少增。
物價方面，豬肉小幅下行，鮮菜價格大幅上行，預計CPI同比明顯回升；出廠價格指數(shù)和主要原材料購進價格指數(shù)保持分化，預計PPI同比降幅略有走擴。
總體來看，我們預計11月工業(yè)增加值同比4.7%，固定資產投資累計同比-2.5%，社零同比2.6%，11月出口同比3.9%，進口同比3.3%；CPI同比0.9%，PPI同比-2.3%。我們預計11月新增信貸4500億元，新增社融20200億元，M2同比8.3%。
風險提示：數(shù)據統(tǒng)計或有遺漏；經濟表現(xiàn)可能超預期；市場走勢存在不確定性
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