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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　公司于12月1日發(fā)布公告，將分別以3.21/3.57億元收購(gòu)深圳貝特萊電子科技股份有限公司/上海通途半導(dǎo)體科技有限公司51%的股權(quán)，交易預(yù)計(jì)于2026年1月31日前完成。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　貝特萊電子有望在模擬及數(shù)?；旌闲酒袌?chǎng)上賦能公司。1）貝特萊專注數(shù)模混合信號(hào)鏈芯片及解決方案設(shè)計(jì)，主要產(chǎn)品為指紋識(shí)別芯片、觸控芯片及專用MCU芯片。2）2025年1-8月貝特萊電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.66億元，凈利潤(rùn)1773萬元，凈利率10.69%，凈利潤(rùn)較2024全年-2519萬元實(shí)現(xiàn)扭虧。3）本次交易設(shè)置業(yè)績(jī)承諾、補(bǔ)償與獎(jiǎng)勵(lì)，26-28年凈利潤(rùn)不低于3370/4770/6860萬元，若假設(shè)貝特萊電子25全年凈利潤(rùn)月份平均分布，26-28年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.72%/41.54%/43.82%。4）貝特萊此次交易估值為6.51億元，若按照26年業(yè)績(jī)目標(biāo)計(jì)算對(duì)應(yīng)PE為19倍。
　　上海通途有望在顯示驅(qū)動(dòng)、視頻處理等方向上賦能公司。1）上海通途專門從事IP技術(shù)授權(quán)、芯片設(shè)計(jì)研發(fā)，在圖像及視頻處理、高清智能顯示技術(shù)領(lǐng)域擁有創(chuàng)新積累和應(yīng)用儲(chǔ)備。2）2025年1-8月上海通途實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.05億元，凈利潤(rùn)1889萬元，凈利率18.06%，凈利率較2024全年9.88%有較大幅度提升。3）本次交易設(shè)置業(yè)績(jī)承諾、補(bǔ)償與獎(jiǎng)勵(lì)，26-28年凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.5億元。4）貝特萊此次交易估值為7.03億元，參照貝特萊電子業(yè)績(jī)以及未來目標(biāo)，上海通途的收購(gòu)估值與貝特萊電子相似。
　　充裕資金助力外延擴(kuò)張，看好公司芯片賽道持續(xù)發(fā)力。公司現(xiàn)有芯片業(yè)務(wù)聚焦筆記本電腦、MiniLED顯示及紅外成像等應(yīng)用領(lǐng)域，直接客戶為面板廠、LED顯示屏廠、背光模組廠等。貝特萊業(yè)務(wù)覆蓋智能終端、智能穿戴、筆記本電腦、智能家居等場(chǎng)景；上海通途業(yè)務(wù)覆蓋大、中、小尺寸的顯示場(chǎng)景，以及機(jī)器視覺、智能駕駛等新興場(chǎng)景。兩家公司的客戶包括電子OEM/ODM廠商、頭部消費(fèi)電子品牌商等。通過此次收購(gòu)，公司覆蓋的下游應(yīng)用領(lǐng)域可延伸至更廣泛的消費(fèi)電子市場(chǎng)，同時(shí)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，改善盈利水平，豐富產(chǎn)品矩陣。此外待實(shí)控人定增落地后充裕資金有望進(jìn)一步助力公司芯片及戶外雙主業(yè)擴(kuò)張。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)25-27年公司EPS分別為0.12/0.17/0.23元,對(duì)應(yīng)26年估值為68倍，此次收購(gòu)貝特萊電子/上海通途有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司芯片板塊實(shí)力，后續(xù)實(shí)控人大規(guī)模注資亦有望促進(jìn)芯片業(yè)務(wù)與戶外業(yè)務(wù)的發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、芯片業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、定增落地進(jìn)度不及預(yù)期。