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核心結(jié)論
　　Top100銷(xiāo)售額同比下降36.8%，環(huán)比下降11.7%。據(jù)克而瑞研究中心數(shù)據(jù)，2025年11月，Top100房企當(dāng)月全口徑銷(xiāo)售金額同比下降36.8%，跌幅較上月減小3.8pct，環(huán)比下降11.7%，逐步進(jìn)入銷(xiāo)售淡季，市場(chǎng)下行壓力有所增強(qiáng)；Top100房企當(dāng)月全口徑銷(xiāo)售面積同比下滑35.8%，降幅減小4.16pct，環(huán)比減小5.6%；權(quán)益口徑銷(xiāo)售額同比下降36.0%，降幅減小5.6pct，環(huán)比下降8.3%。
　　Top3房企當(dāng)月同比跌幅最小。2025年1-11月，行業(yè)Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100全口徑累計(jì)銷(xiāo)售額增速分別為-20.2%/-14.4%/-22.3%/-19.3%/-19.7%。11月當(dāng)月行業(yè)Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100全口徑銷(xiāo)售額增速分別為-20.7%/-37.0%/-39.9%/-47.2%/-38.8%，Top 3房企當(dāng)月同比跌幅最小。
　　一二線布局房企全口徑累計(jì)銷(xiāo)售額降幅較三四線房企低約17.0pct。2025年1-11月重倉(cāng)一二線/均衡布局/重倉(cāng)三四線的房企銷(xiāo)售額分別同比-17.5%/-22.5%/-34.5%，一二線房企全口徑累計(jì)銷(xiāo)售額降幅較三四線房企低約17.0pct，差異較上月擴(kuò)大2.3pct。
　　Top20中綠地控股當(dāng)月銷(xiāo)售同比增速最大。2025年1-11月Top20房企全口徑累計(jì)銷(xiāo)售金額同比下降18.4%，降幅較上月擴(kuò)大1.6pct，其中中建東孚累計(jì)同比增幅最大，同比為30.6%；11月單月Top20房企全口徑銷(xiāo)售額同比下降32.3%，跌幅較上月減小7.1pct，其中綠地控股當(dāng)月同比增速最大，同比為+12.8%。
　　行業(yè)觀點(diǎn)：11月百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售額及銷(xiāo)售面積環(huán)比下降，同比跌幅縮小，去年四季度的高基數(shù)疊加未有行業(yè)政策出臺(tái)，導(dǎo)致今年同比跌幅較大。隨著市場(chǎng)出現(xiàn)走弱跡象，政策端寬松預(yù)期漸強(qiáng)，建議關(guān)注板塊政策博弈機(jī)會(huì)。推薦二手房交易中介龍頭貝殼、區(qū)域龍頭濱江集團(tuán)、優(yōu)質(zhì)國(guó)企越秀地產(chǎn)、具備估值修復(fù)潛力及商業(yè)消費(fèi)屬性的民企新城控股。建議關(guān)注央國(guó)企行業(yè)龍頭華潤(rùn)置地、中國(guó)海外發(fā)展、品質(zhì)類(lèi)房企綠城中國(guó)、物業(yè)標(biāo)的華潤(rùn)萬(wàn)象生活、綠城服務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策調(diào)控效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；商品房銷(xiāo)售復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；開(kāi)發(fā)商資金鏈緩解情況不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。