>> 銀河證券-建筑行業(yè)行業(yè)月報：建筑景氣度回升，城市更新持續(xù)推進(jìn)-251201
| 上傳日期： |
2025/12/2 |
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pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
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核心觀點
建筑業(yè)景氣度回升,固定資產(chǎn)投資增速放緩。11月,建筑業(yè)PMI為49.6%，比9月上升0.5pct；建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為57.9%，比上月上升1.9個百分點;建筑業(yè)新訂單指數(shù)為46.1%，比上月提升0.2個百分點；建筑業(yè)從從業(yè)人員指數(shù)為41.8%，比上月增加1.9個百分點;建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為48.4%，與上月持平；建筑行業(yè)市場預(yù)期有所回升。1-10月全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶) 408914億元，同比下降1.7%，增速比1-9月下降1.2pct。
基建投資增速持續(xù)放緩，管網(wǎng)建設(shè)未來景氣高。1-10月，廣義基建投資增速為1.51%，增速較前值下降1.83pct，狹義基建投資增速為-0.1%，較前值下降1pct,基建三大細(xì)分領(lǐng)域中，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)投資同比增長12.5%，增速較上月下降2.8pct;交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資同比增長0.1%，較上月下降1.5pct.其中，鐵路運輸業(yè)投資同比增長3.0%，較上月下降1.2pct;水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計同比下降4.1%，較上月下滑1.7pct，其中水利管理業(yè)投資同比增長0.7%，較上月下降2.3pct。1-10月各地已累計發(fā)行新增專項債3.97萬億元，已完成發(fā)行計劃的90.16%。截至10月14日,已公告發(fā)行超長期特別國債金額1.3萬億元，完成全年發(fā)行額度。專項債和超長期國債有助于推進(jìn)項目盡快落地，擴(kuò)大有效投資，保障基建投資資金來源。預(yù)計四季度基建投資將繼續(xù)在穩(wěn)增長方面發(fā)揮積極作用?！笆逦濉睍r期預(yù)計將建設(shè)改造地下管網(wǎng)超過70萬公里，新增投資需求超過5萬億元。適度超前新基建，優(yōu)化政府投資，高質(zhì)量共建“一帶一路”。
房地產(chǎn)投資和銷售降幅均略有擴(kuò)大，城市更新持續(xù)推進(jìn)。1-10月，房地產(chǎn)投資同比下降14.7%，降幅較1-9月擴(kuò)大0.8pct；商品房銷售面積同比下降6.8%，降幅較1-8月擴(kuò)大1.3ct,其中住宅銷售面積下降7.0%，降幅護(hù)大1.4pct；商品房銷售額同比下降9.6%,降幅較1-9月擴(kuò)大1.7pct。整體來，1-10月房地產(chǎn)投資增速和銷售面積增速降幅略有擴(kuò)大。1-10月，房屋新開工面積同比下降19.8%，降幅較1-9月擴(kuò)大0.9pct；房屋竣工面積同比下降16.9%，降幅較1-9月擴(kuò)大1.6pct。2025年，預(yù)計伴隨政策的落地及商品房庫存的逐步去化，房地產(chǎn)市場供需將實現(xiàn)平衡，新開工和竣工降幅有望繼續(xù)收窄。房地產(chǎn)政策組合拳奠定了房地產(chǎn)行業(yè)去庫存的大方向。一線城市快速響應(yīng)，下調(diào)首付比例和房貸利率，穩(wěn)地產(chǎn)節(jié)奏加快,有望促進(jìn)供需結(jié)構(gòu)改善、房企融資提速，提振房地產(chǎn)市場信心，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望觸底回升，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。隨著我國城市建設(shè)步入存量提質(zhì)增效階段，城市更新將是未來的主旋律。城市更新目前擴(kuò)展至35個城市，未來有望進(jìn)一步擴(kuò)大試點范圍。
推薦城市更新、穩(wěn)增長、高股息、出海、新基建、區(qū)域建設(shè)等主線。1)雅下水電工程開工，城市更新加力推進(jìn)。推薦中國電建、中國能建、上海建工、金螳螂、亞廈股份等。2)管網(wǎng)建設(shè)景氣高，推薦穩(wěn)增長的基建、高股息、出海、并購重組等。推薦安徽建工、中材國際、隧道股份、中鋼國際、中國建筑、四川路橋、中國鐵建、中國中鐵、中國交建、中國中冶、山東路橋等。3)新基建將適度超前，關(guān)注成長主線的低空經(jīng)濟(jì)、焊接機(jī)器人、算力工程。建議關(guān)注設(shè)計總院、中交設(shè)計、華設(shè)集團(tuán)、地鐵設(shè)計、上海建科、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架等。4)供需改善的新疆煤化工、核電工程、潔凈室工程。建議關(guān)注中國化學(xué)、東華科技、中國核建、柏誠股份等。
風(fēng)險提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險;新簽訂單下滑的風(fēng)險;應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險;政策與外部環(huán)境不確定性增加的風(fēng)險。
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