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消費行業(yè)
　　2025年消費小幅回暖，2026年有望延續(xù)溫和增長：2025年以來，中國內地消費市場延續(xù)溫和復蘇態(tài)勢，然而消費者心態(tài)仍偏謹慎。展望2026年，消費有望延續(xù)溫和增長的新常態(tài)，其核心特征是總體需求增速偏緩，但消費理性化與需求層級的上移不斷推動結構性分化，進而成為細分市場的重要增長動力。市場將逐步構建新平衡，以挖掘消費者需求為核心，更加重視經(jīng)營效率提升。
　　消費市場變局下的機遇與挑戰(zhàn)，增長動能重塑：當前消費市場呈現(xiàn)多維變革趨勢，其核心是向以消費者為中心演進。綜合來看，在需求溫和增長與多維變革的背景下，消費企業(yè)可在產(chǎn)品定位、渠道布局、技術應用方面抓取更大的增長機會，精確識別需求并提升運營效率。此外，在中國內地消費市場漸趨成熟的背景下，開拓海外市場已成為企業(yè)構建第二增長曲線的重要戰(zhàn)略路徑。
　　2026年投資主線：我們建議采取攻守兼?zhèn)涞牟呗?。一方面，可配置擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流、需求韌性強的防御性板塊作為基石；另一方面，積極布局具有高成長潛力的結構性機會，并密切關注新消費趨勢與技術變革帶來的產(chǎn)業(yè)重塑潛力。重點可聚焦于三類企業(yè)：一類是受益于供需改善、有望通過效率提升釋放盈利彈性的公司，如申洲（2313 HK/買入）與伊利（600887 CH/買入）；第二類是敏銳捕捉消費趨勢、具備快速增長潛力的細分龍頭，如泡泡瑪特（9992 HK/買入）與名創(chuàng)優(yōu)品（9896 HK/買入）；第三類是具備穩(wěn)健增長基礎、護城河堅固并擁有抗周期能力的行業(yè)龍頭，如安踏（2020 HK/買入）與華潤啤酒（291 HK/買入）。