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商業(yè)航天是以市場(chǎng)為主導(dǎo)，由企業(yè)（包括私營(yíng)和國(guó)家混合所有制企業(yè)）利用商業(yè)模式，進(jìn)行投資、運(yùn)營(yíng)并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的航天活動(dòng)，包括主體市場(chǎng)化、技術(shù)產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)鏈全鏈條覆蓋、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)等核心特征，內(nèi)容覆蓋航天技術(shù)研發(fā)、制造、發(fā)射和應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈大概分為上游制造、中游發(fā)射、下游應(yīng)用與運(yùn)營(yíng)。
　　全球衛(wèi)星頻率和軌道資源緊缺，掀起衛(wèi)星星座建設(shè)熱潮。地球近地軌道可容納約6萬(wàn)顆衛(wèi)星，而低軌衛(wèi)星主要采用的Ku及Ka通信頻段資源也逐漸趨于飽和狀態(tài)?？臻g軌道和頻段作為能夠滿足通信衛(wèi)星正常運(yùn)行的先決條件，已經(jīng)成為各國(guó)衛(wèi)星企業(yè)爭(zhēng)相搶占的重點(diǎn)資源。根據(jù)國(guó)際電信聯(lián)盟（ITU）的規(guī)定，對(duì)于衛(wèi)星的軌道和通信頻率資源，先申報(bào)的國(guó)家具有優(yōu)先使用權(quán)，但申請(qǐng)的衛(wèi)星資源需要7年內(nèi)部署完成，否則使用權(quán)將會(huì)自動(dòng)失效。ITU最新規(guī)定是企業(yè)必須在獲得許可后7年內(nèi)發(fā)射第一顆衛(wèi)星，在申報(bào)9/12/14年內(nèi)完成發(fā)射申報(bào)衛(wèi)星總數(shù)的10%/50%/100%。如無(wú)法滿足上述要求，將對(duì)申報(bào)的星座規(guī)模進(jìn)行削減。目前，全球正處于低軌衛(wèi)星密集發(fā)射前夕。
　　Starlink引領(lǐng)全球，中國(guó)衛(wèi)星星座奮起直追。近年來(lái)，世界各國(guó)相繼發(fā)布衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)劃，全球衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座主要以Starlink、GW星座、G60、鴻鵠-3、OneWeb、Kuiper等衛(wèi)星系統(tǒng)為典型代表；特別是美國(guó)商業(yè)航天發(fā)展迅猛，Starlink衛(wèi)星星座在全球名列前茅，“星鏈”系統(tǒng)是美國(guó)SpaceX公司于2015年開(kāi)始啟動(dòng)的衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，星鏈計(jì)劃經(jīng)過(guò)多輪方案變更調(diào)整，共規(guī)劃了3期系統(tǒng)，總規(guī)模接近4.2萬(wàn)顆衛(wèi)星，截至目前已發(fā)射超萬(wàn)顆。目前，我國(guó)擁有三大萬(wàn)顆星座計(jì)劃：中國(guó)星網(wǎng)（GW星座）、上海垣信（G60千帆星座）、以及藍(lán)箭鴻擎科技（鴻鵠-3星座），截至2025年10月，星網(wǎng)累計(jì)發(fā)射116顆（含實(shí)驗(yàn)星和業(yè)務(wù)星），千帆累計(jì)發(fā)射組網(wǎng)衛(wèi)星數(shù)達(dá)到108顆（不含2024年以前的4顆試驗(yàn)星）。
　　國(guó)內(nèi)可回收火箭時(shí)代開(kāi)啟，有望迎來(lái)密集突破期：截至目前，承擔(dān)兩大星座衛(wèi)星發(fā)射任務(wù)的長(zhǎng)征十二號(hào)、長(zhǎng)征八號(hào)甲、長(zhǎng)征六號(hào)改等“國(guó)家隊(duì)”火箭因兼顧國(guó)家其他航天任務(wù)排期緊張，導(dǎo)致整體發(fā)射進(jìn)度不及預(yù)期。因此，大運(yùn)力、低成本、高可靠的可回收火箭迫在眉睫。2025年底開(kāi)始，朱雀三號(hào)、天龍三號(hào)、引力二號(hào)、雙曲線三號(hào)、智神星一號(hào)等一批新型號(hào)商業(yè)火箭將按計(jì)劃迎來(lái)首發(fā)，這批可復(fù)用火箭如果實(shí)現(xiàn)可回收，有望助力國(guó)內(nèi)低軌衛(wèi)星星座組網(wǎng)加速落地。
　　投資建議與相關(guān)標(biāo)的：面向“十五五”：衛(wèi)星制造：向模塊化設(shè)計(jì)、自動(dòng)化測(cè)試、批量化總裝演進(jìn)，產(chǎn)能有望迎來(lái)集中釋放?；鸺l(fā)射：向可重復(fù)、低成本、大運(yùn)力演進(jìn)，從驗(yàn)證階段逐步邁向工程應(yīng)用和規(guī)模發(fā)展階段。資本、技術(shù)和市場(chǎng)三重共振，商業(yè)航天正進(jìn)入高速發(fā)展期，堅(jiān)定看好產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。關(guān)注標(biāo)的：火箭：航天動(dòng)力（發(fā)動(dòng)機(jī)）、斯瑞新材（發(fā)動(dòng)機(jī)內(nèi)壁材料）、超捷股份（箭體結(jié)構(gòu)件）、陜西華達(dá)（電連接器）、航天宏圖（火箭總裝）；衛(wèi)星：上海瀚訊（G60通信載荷）、上海滬工（衛(wèi)星總裝）、高華科技（傳感器）、鋮昌科技（射頻芯片）、上海港灣（能源系統(tǒng)）、臻鐳科技（TR芯片）、佳緣科技（通信安全）、普天科技（激光鏈路）、乾照光電（太陽(yáng)能電池）；太空算力：順灝股份、優(yōu)刻得、中科星圖、佳緣科技、普天科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。