>> 銀河證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：BDI走高帶動(dòng)航運(yùn)升溫，快遞無(wú)人化加速-251201
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
大小： |
1470KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
羅江南 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
航運(yùn) |
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本周板塊行業(yè)行情回顧：本周（11月24日-11月29日），31個(gè)SW一級(jí)行業(yè)中，交通運(yùn)輸行業(yè)累計(jì)漲跌幅為-0.47%，位列第28位；滬深300指數(shù)漲跌幅為+1.64%。
本周（11月24日- 11月29日），SW交通運(yùn)輸各個(gè)子板塊累計(jì)漲跌幅分別為：公交（2.76%）、跨境物流（+1.54%）、倉(cāng)儲(chǔ)物流（+1.40%）、高速公路（+1.07%）、公路貨運(yùn)（+0.76%）、港口（+0.63%）、航運(yùn)（-0.29%）、鐵路（-0.42%）、快遞（-0.85%）、航空機(jī)場(chǎng)（-1.70%）。
航空機(jī)場(chǎng)基本面跟蹤：運(yùn)力恢復(fù)情況來(lái)看，2025年10月，我國(guó)主要上市航司中，國(guó)航、南航、東航、海航、吉祥、春秋的月度國(guó)內(nèi)ASK較2019年同期恢復(fù)率分別達(dá)到153.25%、118.57%、119.08%、93.65%、114.57%、173.62%；月度國(guó)際及地區(qū)ASK較2019年同期恢復(fù)率分別達(dá)到103.17%、103.23%、114.27%、79.76%、237.38%、83.74%.
油價(jià)及匯率：截至2025年11月28日，布倫特原油價(jià)格報(bào)收62.38美元/桶，周環(huán)比-0.29%，較2024年同比-14.29%，較2019年同比-1.41%；截至2025年11月28日，人民幣兌美元價(jià)格報(bào)收7.0789,周環(huán)比貶值0.12%，較2024年同比貶值1.54%，較2019年同比升值0.74%。
機(jī)場(chǎng)：客流量恢復(fù)情況來(lái)看，2025年9月，我國(guó)主要上市機(jī)場(chǎng)中，白云機(jī)場(chǎng)、上海機(jī)場(chǎng)、首都機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)的月度國(guó)內(nèi)旅客吞吐量較2019年同期恢復(fù)率分別達(dá)到115.74%、125.22%、89.82%、119.73%；月度國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量較2019年同期恢復(fù)率分別達(dá)到91.81%、102.29%、115.87%、100.98%。
航運(yùn)港口基本面跟蹤：截至2025年11月28日，SCFI綜合指數(shù)周環(huán)比0.69%，同比- 37.19%；CCFI綜合指數(shù)報(bào)收1,121.80點(diǎn)，周環(huán)比- 0.09%，同比- 23.89%。分航線來(lái)看，CCFI美東航線報(bào)收908.40點(diǎn)，周環(huán)比-5.70%，同比- 27.18%；CCFI美西航線報(bào)收841.86點(diǎn)，周環(huán)比- 1.07%，同比- 22.28%；CCFI歐洲航線報(bào)收1,449.34點(diǎn)，周環(huán)比1.14%，同比-28.64%；CCFI地中海航線報(bào)收1,729.61點(diǎn)，周環(huán)比2.12%，同比-29.88%。
油運(yùn)：本周截至2025年11月28日，BDTI報(bào)收1,452點(diǎn)，周環(huán)比+0.34%，同比+7.40%；BCTI報(bào)收871點(diǎn)，周環(huán)比+62.60%，同比+27.15%。
干散貨運(yùn)：本周截至2025年11月28日，BDI周環(huán)比+12.53%，同比+80.41%；分船型來(lái)看，BPI報(bào)收1,952.00點(diǎn)，周環(huán)比+1.24%，同比+89.88%；BCI報(bào)收4,481.00點(diǎn)，周環(huán)比+22.67%，同比+93.81%；BSI報(bào)收1,441.00點(diǎn)，周環(huán)比+0.63%，同比+45.70%。
公路鐵路基本面跟蹤：鐵路：2025年10月，鐵路客運(yùn)量實(shí)現(xiàn)4.10億人，同比+10.14%；鐵路旅客周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)1,420.83億人公里，同比+9.00%；鐵路貨運(yùn)量實(shí)現(xiàn)4.58億噸，同比+0.57%；鐵路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)3,282.54億噸公里，同比+2.76%。
公路：2025年10月，公路客運(yùn)量為9.75億人，同比-3.34%；公路旅客周轉(zhuǎn)量為439.89億人公里，同比-1.96%；公路貨運(yùn)量實(shí)現(xiàn)37.06億噸，同比+0.08%；公路貨運(yùn)周轉(zhuǎn)量實(shí)現(xiàn)6891.07億噸公里，同比+0.64%。
快遞物流基本面跟蹤：快遞：2025年10月，快遞行業(yè)實(shí)現(xiàn)收入1,316.70億元，同比上升4.70%；快遞業(yè)務(wù)量176.00億件，同比上升7.90%。10月快遞業(yè)務(wù)單價(jià)為7.48元/件，同比下降3.00%。
投資建議：航空板塊層面，2025年年初以來(lái)，客運(yùn)量達(dá)到新高但利潤(rùn)普遍承壓，國(guó)有三大航存在較大的盈利空間。未來(lái)伴隨國(guó)際航線加速增班趨勢(shì)延續(xù)，民航出行需求逐步回暖，供需格局優(yōu)化與油匯價(jià)格向好形成多重因素邊際改善，短期供需缺口持續(xù)縮小，票價(jià)市場(chǎng)化空間進(jìn)一步打開(kāi)，航司將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升局面，未來(lái)盈利水平或進(jìn)一步增厚。推薦中國(guó)國(guó)航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）、白云機(jī)場(chǎng)（600004.SH）等。
機(jī)場(chǎng)板塊層面，2025年上市機(jī)場(chǎng)盈利持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)前機(jī)場(chǎng)板塊對(duì)于免稅協(xié)議重簽扣點(diǎn)率下降的悲觀情緒基本已被priced in。未來(lái)國(guó)際航線客流恢復(fù)仍將為機(jī)場(chǎng)板塊主要看點(diǎn)。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)及內(nèi)需消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇，為2025年商業(yè)板塊客單價(jià)提升提供了動(dòng)力。從全年非航業(yè)務(wù)收入來(lái)看，國(guó)際免簽擴(kuò)容催化了國(guó)際客流增長(zhǎng)，帶動(dòng)機(jī)場(chǎng)免稅商業(yè)業(yè)態(tài)整體活力恢復(fù)。樞紐機(jī)場(chǎng)免稅協(xié)議修訂情況及有稅商鋪招租有序推進(jìn)，雖免稅扣點(diǎn)率大概率難以回歸疫情前高位水平，但確定性預(yù)期下，向下空間有限，且未來(lái)重奢品牌加速入駐有望帶來(lái)新的價(jià)值增長(zhǎng)點(diǎn)。建議把握機(jī)場(chǎng)板塊的非航生態(tài)重構(gòu)的底部布局機(jī)會(huì)。
跨境物流板塊層面，宏觀角度來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)需整體不景氣、本土制造業(yè)供過(guò)于求的背景下，對(duì)外出口成為關(guān)鍵布局方向，跨境電商作為外貿(mào)新業(yè)態(tài)發(fā)展提速；中觀角度來(lái)看，我國(guó)本土制造品牌出海產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，加快了我國(guó)跨境電商全球擴(kuò)張的節(jié)奏。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)“出海四小龍”在全球范圍內(nèi)業(yè)務(wù)逆勢(shì)崛起，進(jìn)一步催化跨境電商需求迎來(lái)一波加速增長(zhǎng)動(dòng)力。我們認(rèn)為，跨境物流作為跨境電商的重要環(huán)節(jié)，未來(lái)將顯著獲益于跨境電商景氣向上的行情。建議關(guān)注華貿(mào)物流（603128.SH）。
快遞板塊層面，當(dāng)前下沉電商等新業(yè)態(tài)成為主要驅(qū)動(dòng)力，且呈現(xiàn)顯著
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