>> 萬聯(lián)證券-IP行業(yè)系列深度報告(二)：IP為核，生態(tài)融合，成長可期-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
大小： |
2690KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
夏清瑩,李中港 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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行業(yè)核心觀點：
集換式卡牌(Trading Card Game,TCG)是一種融合了特定主題、收藏、交換及對戰(zhàn)功能的卡牌游戲，通常基于影視動漫IP、知名游戲IP或原創(chuàng)設(shè)計，為玩家提供豐富的游戲體驗和文化享受。這是依托IP生態(tài)發(fā)展的復(fù)合型文化消費產(chǎn)品，以“收集-交換-價值沉淀”為核心邏輯，通過實體或數(shù)字形態(tài)呈現(xiàn)IP衍生內(nèi)容，兼具娛樂屬性與資產(chǎn)屬性，其核心價值源于IP與消費者的深度情感綁定，并通過收集、即時體驗、社交及投資四大維度實現(xiàn)多場景價值輸出。
投資要點：
集換式卡牌市場已逐步構(gòu)建起覆蓋IP授權(quán)、內(nèi)容創(chuàng)作、產(chǎn)品制造、渠道分發(fā)及社群運營的完整產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)：
上游：IP是集換式卡牌行業(yè)的核心引擎與價值基石。在集換式卡牌行業(yè)中，IP是驅(qū)動用戶認(rèn)知、購買轉(zhuǎn)化與長期留存的根本動力，其核心價值在于通過情感共鳴與粉絲認(rèn)同，構(gòu)建起產(chǎn)品與消費者之間的強(qiáng)連接。而卡游作為國內(nèi)集換式卡牌行業(yè)的領(lǐng)軍者，持續(xù)加碼IP布局，從其收入組成來看，凸顯出頭部IP資源授權(quán)對于卡牌行業(yè)公司的“壓艙石”作用，進(jìn)一步驗證了IP資源的戰(zhàn)略重要性，IP資源的儲備與運營能力已成為集換式卡牌企業(yè)的核心競爭壁壘。
中游：設(shè)計是實現(xiàn)產(chǎn)品差異化、精準(zhǔn)觸達(dá)細(xì)分客群的關(guān)鍵競爭力?？ㄅ菩袠I(yè)秉持“風(fēng)格適配客群、工藝匹配需求”的設(shè)計邏輯，不僅讓卡牌產(chǎn)品精準(zhǔn)覆蓋不同年齡層、不同愛好的用戶群體，更通過差異化設(shè)計構(gòu)建產(chǎn)品競爭壁壘，最終實現(xiàn)用戶生命周期價值最大化與品牌溢價能力的雙重提升。
下游：渠道布局呈現(xiàn)“線下筑基、線上擴(kuò)容”的雙輪驅(qū)動格局。線下渠道作為核心基本盤，以高觸達(dá)性和體驗感立足，核心覆蓋校邊文具店、社區(qū)超市、潮玩集合店等貼近大眾的終端，同時延伸至官方授權(quán)店、主題道館、展會等場景，既滿足即時購買需求，又提供對戰(zhàn)、換卡等社交體驗，形成消費閉環(huán)。線上渠道則以靈活性和廣覆蓋性成為重要補充，涵蓋綜合電商平臺、品牌自營店、社群電商、小程序等多元形態(tài)，既承接線下用戶的復(fù)購需求，又通過精準(zhǔn)運營觸達(dá)更廣泛的潛在消費者，構(gòu)成“線下引流、線上沉淀”的渠道生態(tài)。
行業(yè)發(fā)展：卡牌+多元業(yè)態(tài)融合創(chuàng)新發(fā)展。1）寶可夢構(gòu)建“線上數(shù)字賦能-線下場景深耕-全球競技破圈”的多生態(tài)融合體系。寶可夢作為世界級IP，已經(jīng)形成了非常成熟的集換式卡牌運營產(chǎn)業(yè)鏈，其核心在于構(gòu)建了“線上數(shù)字賦能-線下場景深耕-全球競技破圈”的多生態(tài)融合體系，以數(shù)字平臺為樞紐打通虛實集換鏈路，以道館場景與周邊消費形成線下體驗閉環(huán)，以層級化賽事體系錨定收藏與競技價值，三大生態(tài)并非孤立存在，而是相互賦能、協(xié)同共振，共同構(gòu)筑起覆蓋收集、對戰(zhàn)、社交、消費全場景的運營生態(tài)。2）瞄準(zhǔn)卡牌市場，華立科技挖掘“游戲設(shè)備+卡牌”新賽道。華立科技作為國內(nèi)最大的商用游樂設(shè)備發(fā)行與運營綜合服務(wù)商之一，聚焦于設(shè)計、研發(fā)、制造、發(fā)行、營運、服務(wù)全球游樂場所和室內(nèi)樂園等領(lǐng)域。立足于自身游藝設(shè)備龍頭優(yōu)勢，華立科技探索自身業(yè)務(wù)新增長極，隨著卡牌市場近年來快速發(fā)展，開始嘗試卡牌與游藝設(shè)備的融合布局，實現(xiàn)多生態(tài)融合，為玩家提供更加豐富的沉浸消費體驗。
投資建議：近年來，伴隨Z世代消費崛起及情緒價值需求凸顯，IP經(jīng)濟(jì)在傳媒行業(yè)中持續(xù)高速發(fā)展，谷子、卡牌、盲盒等形式在衍生品市場里呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長態(tài)勢。我們認(rèn)為，集換式卡牌作為IP經(jīng)濟(jì)中衍生品重要組成部分，市場空間廣闊。建議關(guān)注：1）上游IP資源儲備豐富及具備原創(chuàng)IP開發(fā)能力的公司；2）中游卡牌設(shè)計及制造的龍頭公司；3）下游銷售渠道優(yōu)勢顯著的公司。
風(fēng)險因素：政策環(huán)境變化；市場競爭加劇與同質(zhì)化風(fēng)險；IP授權(quán)期限風(fēng)險；二手市場波動風(fēng)險；內(nèi)容制作不確定性風(fēng)險；消費需求變動風(fēng)險。
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