>> 華西證券-有色金屬行業(yè)-海外季報：B2Gold 2025Q3黃金總產(chǎn)量／銷量環(huán)比增加10.8%／18.8%至7.91噸／7.77噸，2025Q3調(diào)整后凈利潤環(huán)比增長10.4%至1.80億美元-251203
| 上傳日期： |
2025/12/3 |
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| 937KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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季報重點內(nèi)容:
生產(chǎn)經(jīng)營情況
產(chǎn)量：2025Q3黃金總產(chǎn)量為25.44萬盎司(7.91噸)，環(huán)比增加10.8%，同比增加40.9%。Fekola、Masbate和Otjikoto三座礦山在第三季度均超額完成預(yù)期產(chǎn)量。公司目前認(rèn)為2025年第四季度有望成為全年黃金產(chǎn)量最高季度。
銷量：2025Q3黃金總銷量為24.99盎司(7.77噸)，環(huán)比增加18.8%，同比增加38.4%。
實現(xiàn)金價：2025Q3黃金實現(xiàn)價格為3133美元/盎司（725.2元/克），環(huán)比下跌4.8%，同比上漲26.2%。
現(xiàn)金運(yùn)營成本：2025Q3單位黃金生產(chǎn)的現(xiàn)金運(yùn)營成本為780美元/盎司（180.6元/克），環(huán)比上漲4.7%，同比減少26.5%。該數(shù)據(jù)未計入Goose礦的試生產(chǎn)階段成本。2025年第三季度每盎司現(xiàn)金運(yùn)營成本優(yōu)于預(yù)期，主要得益于產(chǎn)量超預(yù)期、燃料成本低于預(yù)期以及納米比亞元匯率走弱。
總現(xiàn)金成本：2025Q3單位黃金銷售的總現(xiàn)金成本為1149美元/盎司（266.0元/克），環(huán)比上漲1.5%，同比減少7.9%。
AISC：2025Q3單位黃金銷售的AISC為1479美元/盎司（342.4元/克），環(huán)比減少2.6%，同比減少10.4%。2025年第三季度合并全維持成本符合預(yù)期，因單位黃金銷售成本下降及維持性資本支出減少，被高于預(yù)期的平均實現(xiàn)金價導(dǎo)致的金礦特許權(quán)使用費(fèi)增加所抵消。維持性資本支出下降主要源于時間因素，預(yù)計大部分支出將在2025年第四季度發(fā)生。
財務(wù)業(yè)績情況
營業(yè)收入：2025Q3公司營業(yè)收入為7.83億美元，環(huán)比增長13.2%，同比增長74.7%。
凈利潤：2025Q3凈利潤為2312.3萬美元，環(huán)比減少85.6%，去年同期虧損6.31億美元。
調(diào)整后的凈利潤：2025Q3調(diào)整后的凈利潤為1.80億美元，環(huán)比增長10.4%，同比增長520.7%。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金：2025Q3公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金為1.71億美元，環(huán)比減少32.9%，去年同期為-1609.9萬美元。
截至2025年9月30日，公司持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物3.67億美元，營運(yùn)資本（定義為流動資產(chǎn)減去分類為持有待售的資產(chǎn)及流動負(fù)債）為3500萬美元。2025年9月30日的營運(yùn)資本反映了公司黃金預(yù)付款項義務(wù)被歸類為流動負(fù)債的情況。季度內(nèi)動用循環(huán)信貸額度（RCF）2億美元。季度結(jié)束后，公司于2025年10月3日償還未償還RCF余額5000萬美元，剩余6.5億美元可供未來動用。
未來展望
Fekola、Masbate和Otjikoto礦山持續(xù)超出預(yù)期，2025年總產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到89萬至96.5萬盎司黃金。2025年6月30日，公司宣布位于努納武特地區(qū)的新Goose礦實現(xiàn)首次黃金澆鑄，并于同年10月2日正式投產(chǎn)。預(yù)計Goose礦2025年將貢獻(xiàn)5萬至8萬盎司黃金產(chǎn)量。Umwelt礦床的地下開采于2025年10月下旬啟動，未來數(shù)年將成為Goose礦高品位礦石的重要來源。展望未來，僅基于現(xiàn)有礦產(chǎn)儲量，預(yù)計Goose礦在2026至2031年間（含首尾兩年）的頭六個完整日歷年內(nèi)，年均黃金產(chǎn)量將達(dá)約30萬盎司。
當(dāng)前實現(xiàn)的黃金銷售價格持續(xù)大幅超越2025年預(yù)算的2,250美元/盎司水平，顯著提升公司現(xiàn)金創(chuàng)造能力。公司財務(wù)狀況穩(wěn)健，具備充足實力完成2025年預(yù)算資本支出與勘探活動，有效管理財務(wù)承諾并持續(xù)向股東返還資本。
Fekola、Masbate和Otjikoto礦2025年綜合現(xiàn)金運(yùn)營成本指引維持不變，預(yù)計單位生產(chǎn)成本介于740至800美元/盎司。Goose礦2025年投產(chǎn)后單位現(xiàn)金運(yùn)營成本現(xiàn)預(yù)計為2,300至2,360美元/盎司（此前區(qū)間為1,520至1,580美元/盎司）。受當(dāng)前金價走高影響，公司各運(yùn)營項目預(yù)計將面臨高于此前預(yù)期的特許權(quán)使用費(fèi)。2025年Fekola、Masbate和Otjikoto的綜合銷售維持成本指導(dǎo)值預(yù)計將達(dá)到公司綜合指導(dǎo)區(qū)間（單位銷售1,460至1,520美元/盎司）的上限。鵝礦綜合銷售維持成本現(xiàn)預(yù)計為3,290至3,350美元/盎司（此前指導(dǎo)區(qū)間為1,900至2,000美元/盎司）。
公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的開發(fā)與優(yōu)化方面取得重大進(jìn)展，該領(lǐng)域仍是重點關(guān)注方向。Fekola地下礦區(qū)將于2025年第三季度啟動采礦作業(yè)，彰顯公司與馬里共和國持續(xù)履行2024年9月簽署的諒解備忘錄（“MOU”）所載事項的堅定承諾。Fekola地下礦區(qū)表現(xiàn)已超預(yù)期，預(yù)計2025年將貢獻(xiàn)3萬至4萬盎司黃金產(chǎn)量，并于2026年及后續(xù)年度實現(xiàn)顯著增產(chǎn)。根據(jù)諒解備忘錄，下一關(guān)鍵里程碑是獲取Fekola區(qū)域開采許可，預(yù)計將于2025年底前獲批，并于2026年初投產(chǎn)。
在Goose礦項目中，公司正推進(jìn)多項優(yōu)化研究，包括一項分析將Goose礦選礦廠處理能力從4,000噸/日提升至6,000噸/日潛力的研究，以及另一項評估實施浮選/精礦浸出工藝可行性的研究——該工藝有望提高黃金回收率并降低單位處理成本。Goose礦目前已獲批最高6,000噸/日的選礦處理許可，因此若推進(jìn)選礦產(chǎn)能擴(kuò)建，無需修改項目證書。上述研究成果預(yù)計于2025年底/2026年初最終確定。研究完成后，公司將評估各方案的經(jīng)濟(jì)性并推進(jìn)最優(yōu)選項。
在納米比亞，公司欣然宣布Otjikoto礦區(qū)Antelope地下礦床開發(fā)決策已于2025年9月獲批。B2Gold認(rèn)為Antelope礦床有望發(fā)展為小型低成本地下金礦，可在2028至2032年間補(bǔ)充低品位堆存礦石產(chǎn)量，為Otjikoto礦區(qū)未來十年創(chuàng)造顯著產(chǎn)量增長。低成本地下金礦
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