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公募基準(zhǔn)新規(guī)明確了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的選取原則和信披規(guī)范，突出并強(qiáng)化業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的日常約束作用。預(yù)計(jì)2026下半年將有相當(dāng)比例的權(quán)益類公募基金存在調(diào)整業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的需求，因此我們構(gòu)建出獨(dú)家的“選擇基準(zhǔn)工具表”，并以“國投瑞銀新絲路”作為分析案例，從跑贏勝率、跑贏含金量、匹配程度、跑贏程度、超額穩(wěn)定性、配平壓力六大維度拆解并篩選出最適合其參照的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。從案例綜合結(jié)果來看，我們認(rèn)為國投瑞銀新絲路最適合參照的業(yè)績(jī)基準(zhǔn)是中證800。此外，國證1000、中證A500、中證500、中證全指等也可納入備選，需要基金管理人進(jìn)行更全面的考量。
　　維度一：跑贏勝率——相對(duì)于基準(zhǔn)的年跑贏率
　　我們統(tǒng)計(jì)基金自成立以來，跑贏所有一類庫比較基準(zhǔn)年度數(shù)量的占比，即基金的年跑贏率，作為跑贏勝率指標(biāo)。理想目標(biāo)是年跑贏率越高越好，高勝率表明基金能夠在多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境下具備持續(xù)戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的能力。
　　維度二：跑贏含金量——業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的夏普比
　　單純的高勝率并不能完全說明基金跑贏基準(zhǔn)的含金量，基準(zhǔn)自身的質(zhì)量對(duì)吸引投資者也同樣重要，我們統(tǒng)計(jì)各個(gè)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的夏普比率作為主要指標(biāo)。理想目標(biāo)是基準(zhǔn)的夏普比率越高越好，戰(zhàn)勝一個(gè)高夏普比的“聰明基準(zhǔn)”更能體現(xiàn)基金的超額能力。
　　維度三：匹配程度——基金與業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的相關(guān)性
　　《指引》突出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的表征和約束作用，因此我們統(tǒng)計(jì)基金與各業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的相關(guān)性，作為匹配度指標(biāo)。理想目標(biāo)是相關(guān)性越高越好，高相關(guān)性說明基準(zhǔn)和基金經(jīng)理投資習(xí)慣的匹配度越高。
　　維度四：跑贏程度——平均年化超額收益率
　　我們計(jì)算基金的平均年化超額收益率，作為跑贏程度指標(biāo)。理想目標(biāo)是平均年化超額越高越好，這是衡量基金創(chuàng)造阿爾法能力的直接體現(xiàn)。
　　維度五：超額穩(wěn)定性——基金的信息比
　　我們計(jì)算基金相對(duì)于各業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的信息比率作為超額穩(wěn)定性指標(biāo)。理想目標(biāo)是信息比率越高越好，高信息比意味著基金產(chǎn)品以較小的主動(dòng)偏離風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)造了穩(wěn)定且可觀的超額收益，在“跑贏多少”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步展現(xiàn)“贏得多穩(wěn)”。
　　維度六：配平壓力——相對(duì)于基準(zhǔn)的行業(yè)總偏離度
　　我們計(jì)算基金相對(duì)于各業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的行業(yè)總偏離度，作為配平壓力指標(biāo)。理想目標(biāo)是總偏離度越低越好，偏離度越低說明基金為滿足合規(guī)要求所必需的調(diào)倉成本越低，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也越小。
　　“最優(yōu)基準(zhǔn)”輸出結(jié)果與評(píng)價(jià)
　　基于6大評(píng)價(jià)維度，我們構(gòu)建“選擇基準(zhǔn)工具表”，計(jì)算所有業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的綜合得分，得分最高的指數(shù)即為“理論最優(yōu)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)”。綜合而言，我們認(rèn)為國投瑞銀新絲路理論上的最優(yōu)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可以考慮選擇中證800，此外國證1000、中證A500、中證500、中證全指等也可納入備選，需要基金管理人進(jìn)行更全面的考量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　模型設(shè)計(jì)具有一定主觀性；回測(cè)時(shí)間較短；超額收益無法持續(xù)