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事件：11月27日國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)提及，《關(guān)于增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)政策措施》將家電、家居納入重點(diǎn)發(fā)力領(lǐng)域，將聚焦綠色、智能等方向，促進(jìn)家電家居消費(fèi)。針對(duì)老年用品、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、消費(fèi)電子等領(lǐng)域設(shè)定打造萬億級(jí)消費(fèi)領(lǐng)域的目標(biāo)，并且將會(huì)同有關(guān)部門加強(qiáng)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)器人和適老鞋服等產(chǎn)品研發(fā)，持續(xù)推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及智能終端適老化改造，展現(xiàn)出對(duì)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)的重視，通過培育智能家居體驗(yàn)中心、優(yōu)化改善智能養(yǎng)老家居產(chǎn)品質(zhì)量等舉措，有利于以優(yōu)質(zhì)供給激發(fā)家居消費(fèi)潛力。
　　當(dāng)前家居用品板塊估值低，整體經(jīng)營情況有所改善，成品家居和其他家居用品板塊改善情況最佳。今年截至12月4日，申萬家居用品行業(yè)的累計(jì)漲幅為18.18%，跑輸滬深300指數(shù)0.83pp；截至12月4日，家居用品行業(yè)估值為33.90，處于近十年的后41.79%分位數(shù)。2025年前三季度，家居用品行業(yè)實(shí)現(xiàn)總營收1971.08億元，同比+3.84%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤162.07億元，同比+2.78%，其中，成品家居和其他家居用品板塊實(shí)現(xiàn)了營收和歸母凈利潤的雙增長，瓷磚地板、定制家居和衛(wèi)浴制品板塊則由于與新房裝修和舊房改造的關(guān)聯(lián)度較高，目前經(jīng)營情況仍有承壓。
　　需求端來看，國補(bǔ)拉動(dòng)1-10月家具類商品社零累計(jì)同比+19.9%。今年1—11月，消費(fèi)品以舊換新帶動(dòng)相關(guān)商品銷售額超2.5萬億元，惠及超3.6億人次。其中，家電以舊換新超12844萬臺(tái)，家裝廚衛(wèi)“煥新”超1.2億件，國補(bǔ)對(duì)家居行業(yè)的拉動(dòng)作用顯著。從社零端來看，今年前10個(gè)月，家具類商品累計(jì)社零為1695.1億元，累計(jì)同比+19.9%，有效激活了家居行業(yè)的需求活力。
　　供給端方面，AI浪潮驅(qū)動(dòng)全屋智能時(shí)代加速到來。AI技術(shù)的發(fā)展能夠幫助家居用品行業(yè)發(fā)揮制造優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)從“單一產(chǎn)品供給”向“場景化、智能化解決方案供給”的轉(zhuǎn)型，成為承接政策激活需求、驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長的新動(dòng)力。目前我國智能家居行業(yè)正處于智能互聯(lián)向全屋智能過渡的階段，依托物聯(lián)網(wǎng)、云平臺(tái)、人工智能及邊緣計(jì)算等多種支撐技術(shù)，將品類豐富的設(shè)備聯(lián)網(wǎng)，在設(shè)備端搭載多樣AI算法，使產(chǎn)品具備通過學(xué)習(xí)用戶行為完成自主思考和決策，從而滿足用戶個(gè)性化的使用需求，并提供主動(dòng)式服務(wù)。
　　投資建議：家居行業(yè)目前整體景氣度仍受地產(chǎn)壓制，我們認(rèn)為待地產(chǎn)端企穩(wěn)，疊加政策和技術(shù)支持下家居行業(yè)快速發(fā)展，家居用品行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)需求改善、盈利修復(fù)。首次覆蓋，給予家居用品行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策執(zhí)行力度不及預(yù)期，市場競爭加劇，技術(shù)迭代不及預(yù)期，需求不及預(yù)期。