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本期投資提示：
　　投資分析意見：維持觀點，從三季報的表現(xiàn)看，主要白酒上市公司收入同比大幅下滑，報表加速出清；與此同時，高端白酒價格近期繼續(xù)下跌，市場在加速尋找量價平衡。展望未來，我們預計26Q1動銷同比仍有雙位數(shù)下滑壓力，報表端繼續(xù)釋放壓力，26Q2有望企穩(wěn)，26Q3有望迎來基本面的拐點，隨著庫存出清與需求回暖，預計批價也將企穩(wěn)回升。展望26年，若基本面如期修復，我們預計26年底-27年將迎來估值與業(yè)績雙擊。對中長期資金來講，已可以對優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行長期定價。因此，我們認為對優(yōu)質(zhì)公司而言，已經(jīng)進入戰(zhàn)略配置期。白酒重點推薦：瀘州老窖、山西汾酒、貴州茅臺、五糧液，關注迎駕貢酒、金徽酒、古井貢酒、今世緣等。大眾消費的系統(tǒng)性機會，核心觀測指標是CPI。結(jié)合需求端的結(jié)構(gòu)性改善，更多的企業(yè)競爭策略從價格競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭，以及原材料成本的企穩(wěn)回升，我們判斷明年食品CPI有望逐季改善。具備順周期屬性，估值低位，且具備中長期成長空間的子行業(yè)將迎來機會。大眾品重點推薦：安井食品、伊利股份、千禾味業(yè)、天味食品、新乳業(yè)、青島啤酒股份，關注東鵬飲料、鹽津鋪子、衛(wèi)龍美味等。
　　白酒板塊：本周茅臺批價散瓶1545元，周環(huán)比下跌25元，整箱批價1550元，周環(huán)比下跌30元，五糧液批價約825元，周環(huán)比持平；國窖1573批價約830元，周環(huán)比持平。茅臺批價近兩周快速下跌約100元，主因近期經(jīng)銷商渠道發(fā)貨量加大以完成年度任務，淡季需求平淡，供給增加導致價格快速下跌。我們認為年底和春節(jié)前價格回落符合預期，預計26Q1價格仍將承壓，重點關注動銷開瓶情況，隨著價格下移，驗證需求的承接更為關鍵。本周汾酒召開年度經(jīng)銷商大會，2026年公司營銷工作穩(wěn)步推進重鑄鞏固期建設。全國化方面，青花系列通過市場分級，聚焦核心客戶、渠道及經(jīng)銷商持續(xù)推動全國化；老白汾圍繞核心終端擴容及開瓶實現(xiàn)重點市場突破；玻汾則采取價格帶戰(zhàn)略、渠道下沉、場景培育的組合策略快速實現(xiàn)無死角全國化。年輕化方面，公司產(chǎn)品端已完成“汾享青春28°“、”汾酒+“等產(chǎn)品儲備，場景端加大”城市會客廳“等場景打造。消費者精準營銷方面，公司針對傳統(tǒng)消費者、年輕消費群體及女性消費群體設定了差異化營銷策略以期實現(xiàn)消費者的穩(wěn)固及擴容。聚焦關鍵核心，公司針對庫存、價格體系、分級聚焦、線上線下協(xié)同及品牌協(xié)同制定堅定目標。
　　大眾品板塊：26年重點關注餐飲供應鏈相關的調(diào)味品、復合調(diào)味品和速凍食品，推薦安井食品、千禾味業(yè)、天味食品。安井食品三季度經(jīng)營情況環(huán)比改善，結(jié)合渠道反饋，預計9月以來隨著餐飲的恢復和冬季火鍋旺季的到來，收入端持續(xù)改善。展望明年，隨著公司新增長點如蝦滑、清真、烘焙產(chǎn)品等的發(fā)力，新渠道如超市定制化的補充，C端的進一步深耕下沉，預計明年經(jīng)營情況將繼續(xù)改善，維持“買入”評級。乳業(yè)2026年供需格局有望進一步優(yōu)化，固態(tài)深加工產(chǎn)品和低溫奶具備差異化成長性，推薦伊利股份、新乳業(yè)。
　　風險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求。