久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資建議：1、白酒：茅臺定調(diào)理性、科學(xué)應(yīng)對周期波動，供給改善信號進(jìn)一步明確，白酒板塊動銷磨底、報(bào)表出清、預(yù)期低位下把握底部機(jī)遇，建議配置：1）短期邊際變化彈性標(biāo)的：瀘州老窖、港股珍酒李渡、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊；2）籌碼結(jié)構(gòu)優(yōu)化：迎駕貢酒、洋河股份、老白干酒等；3）中長期經(jīng)營質(zhì)量龍頭標(biāo)的：貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、今世緣等。2、大眾品：中國旺旺收入同比微增，原奶周期拐點(diǎn)可期，優(yōu)先關(guān)注成長股、后續(xù)切換復(fù)蘇：1）高景氣或高成長邏輯：東鵬飲料、燕京啤酒、珠江啤酒、萬辰集團(tuán)、鹽津鋪?zhàn)?、有友食品、新乳業(yè)、百龍創(chuàng)園等，港股衛(wèi)龍美味等。2）政策受益或復(fù)蘇改善：百潤股份、青島啤酒、海天味業(yè)、伊利股份、重慶啤酒、安琪酵母、洽洽食品、仙樂健康、安井食品、立高食品、好想你等，港股農(nóng)夫山泉、華潤飲料、H&H國際控股等。
　　白酒：茅臺定調(diào)理性，彰顯龍頭底色。本周貴州茅臺召開2025年第一次臨時股東大會，新董事長陳華總攜高管團(tuán)隊(duì)出席坦誠回應(yīng)行業(yè)發(fā)展與茅臺未來，不回避問題、更彰顯底氣，傳遞明確的理性經(jīng)營信號與公司發(fā)展信心。當(dāng)下白酒行業(yè)已全面進(jìn)入存量競爭階段，行業(yè)變革期機(jī)遇與調(diào)整并存，茅臺作為龍頭酒企一方面經(jīng)歷多輪行業(yè)周期、應(yīng)對韌性與經(jīng)營信心充足，另一方面隨著近年來品牌、產(chǎn)品、渠道等體系持續(xù)升級更加強(qiáng)化經(jīng)營優(yōu)勢。從發(fā)展定調(diào)來看，質(zhì)量為本下茅臺提出產(chǎn)量、成本、效益、速度均服從質(zhì)量的“四大服從”，不“唯指標(biāo)論”、不以犧牲長遠(yuǎn)發(fā)展換取短期利益、不違背市場規(guī)律強(qiáng)壓指標(biāo)的思路彰顯理性思路，十五五發(fā)展遵循“積極、科學(xué)、理性”的基本原則，兩條腿走路下茅臺酒板塊穩(wěn)進(jìn)并重，系列酒板塊聚焦渠道生態(tài)韌性與健康，加大政策支持力度、優(yōu)化市場策略等。從經(jīng)營改革來看，以市場需求為導(dǎo)向、以消費(fèi)者為中心持續(xù)推進(jìn)營銷工作轉(zhuǎn)型。從產(chǎn)銷節(jié)奏來看，產(chǎn)能端釋放節(jié)奏主要取決于生態(tài)承載能力與工匠培養(yǎng)兩大核心要素，銷售端主要考慮市場承載量，行業(yè)低谷提升存銷比以便于進(jìn)一步加深、加厚基酒資源和品質(zhì)護(hù)城河。我們認(rèn)為，當(dāng)下白酒行業(yè)動銷磨底、報(bào)表出清、預(yù)期低位三大特征明顯，同時茅臺作為領(lǐng)軍酒企堅(jiān)守質(zhì)量與品質(zhì)，以理性科學(xué)的長期主義應(yīng)對周期波動，為供給端經(jīng)營優(yōu)化出清傳遞了積極與良性的信號，優(yōu)質(zhì)龍頭資產(chǎn)中長期視角下配置價值持續(xù)凸顯。
　　啤酒飲料：廣東啤酒產(chǎn)量同比下降，中國旺旺收入同比微增。1）啤酒板塊：2025年10月，廣東省規(guī)模以上企業(yè)啤酒產(chǎn)量29.45萬千升，同比下降5.3%。2025年1-10月，廣東省規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量401.11萬千升，同比下降3.7%。啤酒板塊步入淡季，繼續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注量價表現(xiàn)、十五五規(guī)劃、宏觀消費(fèi)政策等，優(yōu)選穩(wěn)健成長的龍頭公司及大單品貢獻(xiàn)α的標(biāo)的如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）飲料板塊：杭州娃哈哈集團(tuán)有限公司于近期完成法定代表人及高管備案變更，宗馥莉卸任公司法定代表人、董事長及總經(jīng)理職務(wù)，由31歲的法務(wù)背景高管許思敏接任；中國旺旺25Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入111.08億元，同比+2.1%，歸母凈利潤17.17億元，同比-7.8%。飲料行業(yè)競爭激烈、淡季持續(xù)推出新品，布局冰柜，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先且具備大單品增長潛力的企業(yè)。
　　食品：原奶周期拐點(diǎn)可期，牧業(yè)乳業(yè)機(jī)會顯著。本周牧業(yè)漲幅顯著，主產(chǎn)區(qū)原奶價格自6月以來延續(xù)平穩(wěn)走勢，10月寧夏散奶價格環(huán)比提升，原奶周期進(jìn)入底部企穩(wěn)階段，這一輪原奶周期企穩(wěn)以供給出清為核心驅(qū)動，需求端液奶從量增切換至細(xì)分結(jié)構(gòu)升級，乳企更多挖掘深加工等領(lǐng)域機(jī)會。我們預(yù)計(jì)肉牛價格提升及運(yùn)營資金壓力將持續(xù)推動牧業(yè)出清，同時深加工加大耗奶量，有望加速原奶改善節(jié)奏。在奶價企穩(wěn)回升階段，優(yōu)先看好牧業(yè)板塊機(jī)會，肉奶聯(lián)動催化清晰，其次伊利引領(lǐng)深加工發(fā)展、新乳業(yè)把握低溫趨勢均有望實(shí)現(xiàn)更優(yōu)表現(xiàn)。
　　風(fēng)險提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。