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事件：江蘇銀行發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入671.83億元，同比+7.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)305.83億元，同比+8.32%。
　　盈利能力增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化。截至2025Q3，公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入498.68億元，同比+19.61%，主要受益于信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張。同時(shí)，公司中間業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁,公司實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入45.49億元，同比+19.97%，反映財(cái)富管理、支付結(jié)算等輕資本業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度提升，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，主動(dòng)負(fù)債增強(qiáng)。截至9月末，公司總資產(chǎn)達(dá)4.93萬(wàn)億元，較年初+24.68%，主要系信貸投放與金融投資增長(zhǎng)，資產(chǎn)端業(yè)務(wù)布局持續(xù)拓寬。公司各項(xiàng)存款達(dá)25,436億元，較上年末+20.22%，存款增速高于貸款增速，為信貸投放提供充足資金支撐；其中，對(duì)公存款14,028億元、零售存款9,641億元，公私存款均衡增長(zhǎng)。此外，公司同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)5,441.02億元（較年初+69.93%）、拆入資金2,406.34億元（較年初+37.11%），多元化負(fù)債渠道進(jìn)一步補(bǔ)充資金來(lái)源。
　　信貸結(jié)構(gòu)均衡，資產(chǎn)質(zhì)量提升。截至2025Q3，公司各項(xiàng)貸款達(dá)2.47萬(wàn)億元，較上年末+17.87%，有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從信貸結(jié)構(gòu)看，對(duì)公貸款1.66萬(wàn)億元，重點(diǎn)支持江蘇地區(qū)先進(jìn)制造、基建、中小企業(yè)等領(lǐng)域，契合區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求；零售貸款6,865億元，公司主動(dòng)調(diào)整零售信貸策略，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下均衡發(fā)展。從資產(chǎn)質(zhì)量看，公司不良貸款率0.84%，較年初-5bp；撥備覆蓋率322.62%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力充足。
　　投資建議：江蘇銀行受益于長(zhǎng)三角經(jīng)濟(jì)活力，具備顯著區(qū)域優(yōu)勢(shì)，盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步提升。預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入為872.24、946.77、1030.14億元，歸母凈利潤(rùn)為346.79、378.66、414.17億元，每股凈資產(chǎn)為13.80、15.28、17.09元，對(duì)應(yīng)12月5日收盤(pán)價(jià)的PB估值為0.76、0.69、0.61倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、息差持續(xù)收窄、資產(chǎn)質(zhì)量惡化