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概況：月初首周，資金面平穩(wěn)
　　12月首周（1-5日），月初央行慣例大額回籠跨月投放資金，全周凈回籠2.5萬億元（含1萬億元買斷式逆回購），不過資金價格持續(xù)處于舒適區(qū)，僅在周五小幅抬升。周一至周四隔夜利率R001由跨月當日的1.43%連續(xù)降至1.36%之后，便維持在這一水平附近；7天資金利率走勢與之相似，R007基本持穩(wěn)于1.49%，單日波動在1bp以內。直至周五，隨著前期連續(xù)凈回籠所帶來的資金缺口壓力不斷積聚，資金面略有收緊，R001和R007均小幅上行1.1bp，分別收于1.37%和1.50%。
　　展望：資金面或繼續(xù)保持平穩(wěn)
　　展望下周（12月8-12日），預計資金面繼續(xù)保持平穩(wěn)，隔夜利率R001大概率穩(wěn)步在1.36%附近，不過下周四（11日）起拆借7天資金可完整跨稅期（15-17日），7天資金利率可能出現(xiàn)小幅波動。
　　具體到影響因素，公開市場凈回籠和政府債繳款所帶來的資金占用均降至相對低位。一是下周逆回購到期6638億元，處于年內相對低點，到期壓力不大。二是政府債凈繳款轉負，為-452億元。不過，下周還將有一只3M貼現(xiàn)國債發(fā)行，暫未披露計劃發(fā)行規(guī)模，我們預計3M貼現(xiàn)國債單只發(fā)行規(guī)模為600億元，實際凈繳款規(guī)?；蛱?48億元，繳款規(guī)模仍處低位，對資金面擾動較小。
　　公開市場：12月8-12日，逆回購到期6638億元
　　下周（12月8-12日），央行逆回購到期6638億元，到期壓力降至年內相對低位（2025年以來逆回購單周到期規(guī)模中位數(shù)為10327億元）。此外，15日前后為6M買斷式逆回購的常規(guī)續(xù)作窗口，關注下周五（12日）央行公告情況。
　　票據(jù)市場：利率分化，大行轉為凈買入
　　截止12月5日，1M票據(jù)較前一周下行39bp至0.11%，3M上行5bp至0.42%，
　　6M上行8bp至0.81%。在此期間（12月1-4日），大行凈買入89億元（前一周凈賣出527億元），2024年12月同期累計凈買入292億元。
　　政府債：12月8-12日，凈繳款-452億元
　　12月8-12日，政府債凈繳款轉負，為-452億元，主要由于周五（12日）有2235億元國債將遞延至下一周周一（15日）繳款，使得國債凈繳款規(guī)模由前一周的500億元降至-1297億元，地方債凈繳款規(guī)模也有所降低，環(huán)比降521億元至845億元。
　　同業(yè)存單：發(fā)行利率轉為上行，到期壓力抬升
　　存單發(fā)行利率轉為上行。12月8-12日，同業(yè)存單加權發(fā)行利率為1.64%，較前一周（11月24-28日）上行1.2bp（前一周降幅為1.1bp）。
　　往后看，存單到期壓力提升。下周（12月8-12日）存單到期10614億元，較前一周的4858億元大幅提升。
　　風險提示：流動性出現(xiàn)超預期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預期調整。