>> 申萬宏源-海外消費行業(yè)周報：海外教育，高教公司營利能力下行見轉(zhuǎn)機(jī)，辦學(xué)層次提升帶動經(jīng)營效益提升-251207
| 上傳日期： |
2025/12/7 |
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| 976KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
周文遠(yuǎn),賈夢迪,黃哲 |
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本期投資提示：
海外教育：高教公司營利能力下行見轉(zhuǎn)機(jī)，辦學(xué)層次提升帶動經(jīng)營效益提升
新高教集團(tuán)——成本高峰已過，盈利能力即將反彈
新高教集團(tuán)公布25財年年報，全年收入26億元，同比增長7.8%。經(jīng)調(diào)整凈利潤8.12億元，同比增長5.2%，業(yè)績符合我們預(yù)期。
堅持高質(zhì)量辦學(xué)，學(xué)生結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。25財年公司在校生13.9萬人，較24財年下降0.6%。
學(xué)生結(jié)構(gòu)持續(xù)得到優(yōu)化，25財年本科新生占比同比提升4個百分點，本科在校生占比同比提升1個百分點。由于本科學(xué)生學(xué)費水平更高，因此平均學(xué)費同比增長8.1%至1.67萬元/學(xué)年。公司同時加大辦學(xué)硬件的提升，住宿費同比提升5.2%至1998元/學(xué)年。學(xué)費和住宿費提升帶動收入同比增長7.8%。
持續(xù)增加辦學(xué)投入，提升辦學(xué)層次。25財年公司收入成本16.8億元，同比增長9.2%，增速超過收入增速1.4個百分點。其中人工成本10.8億元，同比增長14.7%。我們估計教師成本同比增長14.7%至7.2億元。公司辦學(xué)成本增長顯著，同公司堅持高質(zhì)量辦學(xué)的戰(zhàn)略相關(guān)。此外折舊攤銷成本增長10.8%至2.6億元。公司加大學(xué)校硬件設(shè)施改造升級，提供學(xué)生更優(yōu)質(zhì)的學(xué)習(xí)及實訓(xùn)環(huán)境。由于成本增長快于收入增長，公司毛利率同比收縮0.8個百分點至35.5%。
成本上升見頂，盈利能力或迎來反彈。公司堅持優(yōu)質(zhì)優(yōu)價戰(zhàn)略，資本開支自22財年起快速上升，并于24財年達(dá)到9.2億元的高峰。25財年資本開支回落至6.9億元。我們預(yù)計隨著公司旗下院校逐步通過教學(xué)評估，未來公司常態(tài)化的資本開支或?qū)⑦M(jìn)一步下降。而整體資本開支的增減將受公司海南學(xué)校投建計劃的變化而波動。我們預(yù)計隨著常態(tài)化資本開支下降，公司運營效率也將提升。25財年生師比約為19.1:1，接近教育主管部門的達(dá)標(biāo)線。我們判斷公司成本快速增長期已經(jīng)結(jié)束，自26財年期公司毛利率將重啟擴(kuò)張。我們上調(diào)公司26至27財年利潤至8.8億元和10億元（原盈利預(yù)測為8億元和8.3億元），新增28財年利潤預(yù)測11.4億元。上調(diào)目標(biāo)價至3.38港元（原目標(biāo)價為2.99港元），維持買入評級。。
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