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汽車(chē)燃油箱總成“小巨人”，高壓塑料燃油箱+氫能業(yè)務(wù)布局打開(kāi)增長(zhǎng)新看點(diǎn)
　　公司主要產(chǎn)品為汽車(chē)塑料燃油箱總成，主要產(chǎn)品具有輕量化、低排放、抗靜電、低噪音、安全性高等特點(diǎn)，主要客戶包括吉利汽車(chē)、奇瑞汽車(chē)、中國(guó)一汽等國(guó)內(nèi)主流整車(chē)制造企業(yè)。2024年吉利汽車(chē)帶來(lái)的營(yíng)收占營(yíng)業(yè)總收入的50.45%。公司于2021年被國(guó)家工業(yè)和信息化部認(rèn)定為第三批專精特新“小巨人”企業(yè)。募投項(xiàng)目將進(jìn)一步增加公司高壓塑料燃油箱產(chǎn)能，有利于公司順應(yīng)新能源汽車(chē)發(fā)展趨勢(shì)，鞏固在高壓燃油箱方面的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司通過(guò)子公司九昌新能源重點(diǎn)布局氫能業(yè)務(wù)，有望打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為0.73/0.87/0.93億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.22/1.44/1.54元/股，對(duì)應(yīng)PE為24.0/20.3/19.0X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　混合動(dòng)力汽車(chē)推動(dòng)高壓燃油箱需求增長(zhǎng)，“國(guó)七”標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)打開(kāi)市場(chǎng)空間
　　目前傳統(tǒng)燃油汽車(chē)仍是汽車(chē)銷(xiāo)量的主要組成部分，新能源汽車(chē)市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)，混動(dòng)車(chē)型成為重要增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022-2024年度插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)銷(xiāo)量年復(fù)合增長(zhǎng)率為84.01%，發(fā)展趨勢(shì)良好。塑料燃油箱主要應(yīng)用于乘用車(chē)，2024年我國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量為2,756.30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.76%，我國(guó)乘用車(chē)市場(chǎng)的景氣度處于較高水平。塑料燃油箱在多項(xiàng)指標(biāo)上具備優(yōu)勢(shì)，成為燃油箱市場(chǎng)中的主流產(chǎn)品。其中，常壓燃油箱市場(chǎng)空間充足，混合動(dòng)力汽車(chē)推動(dòng)高壓燃油箱需求增長(zhǎng)。隨著國(guó)七排放標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí)，燃油箱技術(shù)要求逐步收緊，公司高壓燃油箱產(chǎn)品有望充分承接政策紅利，進(jìn)一步打開(kāi)市場(chǎng)空間。
　　子公司九昌新能源布局氫能產(chǎn)業(yè)，氫燃料電池系統(tǒng)預(yù)計(jì)未來(lái)高增長(zhǎng)
　　九昌新能源的氫能產(chǎn)品包括電導(dǎo)率儀傳感器、氫濃度傳感器、多功能膨脹水箱、去離子過(guò)濾器等，客戶覆蓋億華通、重塑科技等眾多知名企業(yè)，可滿足氫燃料汽車(chē)熱管理系統(tǒng)、儲(chǔ)氫供氫系統(tǒng)等多場(chǎng)景需求。未來(lái)氫燃料電池行業(yè)預(yù)計(jì)快速增長(zhǎng)，根據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2023-2028年重卡搭載氫燃料電池系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)72.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)