>> 平安證券-有色金屬行業(yè)周報：現(xiàn)貨基本面快速收緊，多金屬價格共振上行-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 1955KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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貴金屬-黃金：降息預(yù)期偏強，金價震蕩走高。截至12.5，COMEX金主力合約達4227.7美元/盎司，環(huán)比下跌0.67%。SPDR黃金ETF環(huán)比增加0.5%為1050噸。10月美國制造業(yè)PMI為48.7，環(huán)比下行0.4個百分點。周內(nèi)金價隨降息預(yù)期變化呈震蕩走勢。短期來看，金價受預(yù)期不明朗影響，或仍呈現(xiàn)較強震蕩。長期來看，美國債務(wù)問題未解，美元信用走弱的主線邏輯持續(xù)，央行購金以及黃金投資需求增長，貴金屬價格重心或繼續(xù)上移，短期等待短期新的上漲驅(qū)動發(fā)酵。
工業(yè)金屬：現(xiàn)貨基本面快速收緊，看好銅上漲行情。
銅：截至12.5，SHFE銅主力合約環(huán)比上漲6.1%至92780元/噸?；久鎭砜?，截至12.4國內(nèi)銅社會庫存達15.9萬噸，環(huán)比去庫1.5萬噸。截至12.4，LME銅庫存達16.3萬噸。據(jù)SMM，12月5日進口銅精礦指數(shù)報-42.86美元/噸。12月3日LME銅注冊倉單105275噸，同比減少32.3%，注銷倉單56875噸，同比增加802.78%。LME注銷倉單短期出現(xiàn)激增或代表后期出庫規(guī)模大幅提升，海外現(xiàn)貨緊缺程度預(yù)計短期加劇。短期來看，資源緊缺邏輯及精銅現(xiàn)貨緊缺態(tài)勢進一步發(fā)酵，疊加12月美聯(lián)儲降息預(yù)期抬升，銅價快速上漲。我們認為當(dāng)前銅長短期基本面共振，寬松流動性環(huán)境匹配背景下，銅價值中樞或迎來中期向上重估，建議關(guān)注銅板塊行情。
鋁：截至12.5，LME鋁主力環(huán)比上漲1.2%至2900.5美元/噸?；久鎭砜?，截至12.4，國內(nèi)鋁社會庫存達59.6萬噸，環(huán)比持平。截至12.4，LME鋁庫存52.8萬噸。進入12月份，電解鋁運行產(chǎn)能預(yù)計環(huán)比小幅增加，部分新建電解鋁項目預(yù)計2025年底至2026年初起槽通電，需關(guān)注相關(guān)投產(chǎn)進度。鋁水比例方面，據(jù)市場反饋，下游需求邊際轉(zhuǎn)弱，企業(yè)鑄錠預(yù)期增強。宏觀層面來看，隨著宏觀情緒邊際回暖，美聯(lián)儲降息預(yù)期落地，鋁宏觀支撐凸顯，宏觀利好疊加基本面支撐，鋁價預(yù)計維持高位震蕩運行態(tài)勢。
錫：截至12.5，SHFE錫主力合約環(huán)比上漲4.1%至31.75萬/噸。國內(nèi)社會庫存環(huán)比累庫187噸至8012噸。截至12.4，LME錫庫存3085噸。由于剛果(金)礦區(qū)安全形勢驟變引發(fā)供應(yīng)中斷擔(dān)憂，疊加印尼出口監(jiān)管收緊及緬甸復(fù)產(chǎn)遲緩等因素，市場情緒轉(zhuǎn)向“供應(yīng)收縮”邏輯，供應(yīng)趨緊背景下，預(yù)計錫短期基本面收緊趨勢持續(xù)，錫價中樞或震蕩上行
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注黃金、銅、鋁板塊。黃金：海外宏觀不確定性持續(xù)，中期黃金避險屬性仍處于放大階段。長期來看特朗普上任后，美元信用走弱的主線邏輯愈加清晰，黃金貨幣屬性加速凸顯，持續(xù)看好黃金中長期走勢。建議關(guān)注：赤峰黃金。銅：國內(nèi)需求逐步回暖，海外新興市場工業(yè)化提速，全球精銅長期需求建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)。鋁：電解鋁供弱需強格局有望加速發(fā)酵，鋁價或?qū)⒊掷m(xù)上行。建議關(guān)注：天山鋁業(yè)。
風(fēng)險提示：
1）終端需求增速不及預(yù)期。若終端新能源汽車、儲能、光伏、風(fēng)電裝機需求增速放緩，不及預(yù)期，上下游博弈加劇，中上游材料價格可能承壓。2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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