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30年國債交易的至暗時(shí)刻，也是配置的良機(jī)
　　觀點(diǎn)回顧：以機(jī)構(gòu)心態(tài)視角來看，年末對(duì)收益的訴求普遍偏弱，明年一季度理財(cái)類機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)存在搶籌的意愿。年內(nèi)債市行情限于區(qū)間震蕩的局面可能不易改變，年末時(shí)點(diǎn)存在提前搶籌、行情升溫的契機(jī)。
　　從期限利差視角，30減10的期限利差再次回到近年高位，雖然很難判斷超長債期限利差的合理水平，因?yàn)槌L期政府債的發(fā)行壓力始終存在，但是在居民部門加杠桿之前，風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)很難驅(qū)動(dòng)超長端期限利差回到更高的位置。
　　從利率比價(jià)視角，扣除稅收之后的30年國債收益率和房貸利率之間已經(jīng)持平，以央行對(duì)不倒掛的要求出發(fā)，30年國債收益率不應(yīng)再大幅上行。雖然這種比較關(guān)系并非嚴(yán)格有效，但依然可以作為定價(jià)參考；
　　從機(jī)構(gòu)行為視角，近期公募以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主，銀行自營以配置為主，故大行在重新買入超長端，券商在交易中放大波動(dòng)。交易情緒驅(qū)動(dòng)下的超長期國債收益率上行，正是配置的良好時(shí)機(jī)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　流動(dòng)性超預(yù)期收緊