>> 銀河證券-銀行業(yè)周報：險資股票投資風險因子下調(diào)，銀行或迎增量資金-251207
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 11527KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行板塊表現(xiàn)弱于市場：本周滬深300指數(shù)上漲1.28%，銀行板塊下跌1.18%，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-2.67%、-0.5%、-0.86%、+0.41%。個股方面，10家A股銀行上漲，張家港行（+3.96%）、青農(nóng)商行（+1.91%）、招商銀行（+1.16%）、紫金銀行（+1.08%）、廈門銀行（+0.98%）漲幅居前。當前銀行板塊PB為0.71倍，股息率為4.08%。
保險公司部分權益投資業(yè)務風險因子下調(diào)，中長期增量資金有望再擴容：12月5日，金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關于調(diào)整保險公司相關業(yè)務風險因子的通知》，其中，保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動100指數(shù)成分股的風險因子從0.3下調(diào)至0.27。本次調(diào)整旨在引導保險公司提高長期投資管理能力、充分發(fā)揮險資作為耐心資本的作用，同時資本金釋放有望拓展A股權益投資尤其是銀行板塊配置空間。截至2025年9月末，險資股票投資規(guī)模3.62萬億元，其中投資滬深300和中證紅利低波100成分股規(guī)模占比近40%，參考近六年險資對上述成分股持倉時長，假設其中有50%符合本次調(diào)整的持倉時間要求，測算本次調(diào)整釋放資本金規(guī)模為696.62億元，假設全部用于投資滬深300或中證紅利低波100成分股，則理論上可撬動增量資金最大規(guī)模為2322.06億元；當前滬深300、中證紅利低波100中銀行板塊權重分別為13.39%、19.96%，相應流入銀行板塊的理論最大資金規(guī)模為774.31億元。根據(jù)目前保費收入測算，考慮30%投資A股，若全部投資上述兩指數(shù)，理論上流入銀行板塊最大資金規(guī)模為2146.11億元。
萬科兩只債券計劃展期，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響基本可控：萬科公布對將于12月15日到期的20億元中期票據(jù)的展期計劃，展期1年、票面利率維持3%；另一只將于12月末到期的37億元債券也計劃展期。目前來看，萬科債券展期仍屬個體事件，房企信用債整體違約風險仍可控。同時，萬科融資以貸款為主，且大部分為抵質(zhì)押貸款，一定程度可對沖風險。值得關注的是，房企信用債展期現(xiàn)象以及未來三年到期規(guī)模仍相對較高，短期壓力仍存，長期拐點取決于銷量。對于上市銀行而言，房地產(chǎn)相關風險敞口較小，影響基本可控。截至今年6月末，上市銀行對公房地產(chǎn)貸款規(guī)模8.97萬億元，占整體對公貸款的比重下降至8.1%；樣本銀行房地產(chǎn)不良貸款余額3119.1億元，不良率平均為3.28%。從國有行、股份行貸款集中度來看，前十大單一借款人貸款中房地產(chǎn)行業(yè)僅占2.21%，多家銀行前十大單一借款人中無房企。截至9月末，上市房企敞口仍以央國企為主，資產(chǎn)質(zhì)量相對較優(yōu)。但萬科債券展期帶動信用風險上升或導致相關銀行地產(chǎn)撥備計提增加，推升信用成本。
投資建議：險資股票投資風險因子下調(diào)落地，加力引導中長期資金入市，有望為銀行板塊帶來增量資金，相關指數(shù)權重股將受益。萬科債券展期暫屬個體事件，且銀行房地產(chǎn)相關風險敞口占比低，資產(chǎn)質(zhì)量受影響基本可控，但房地產(chǎn)信用風險仍需關注。四大行中期分紅派息在即，上市銀行整體中期分紅力度不減、節(jié)奏提前，將于12月迎來一輪集中派息窗口期，紅利價值凸顯。結合多維增量資金加速銀行估值重塑，我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價值，維持推薦評級。個股方面，推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、招商銀行（600036）。
風險提示：經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險；利率下行，NIM承壓風險；關稅沖擊，需求走弱風險。
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