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核心觀點(diǎn)
　　航班管家測算11月民航旅客運(yùn)輸量同比24年+7.1%，國內(nèi)客流量同比+5.7%，商務(wù)線航班量同比+4.2%，旅客量同比+8.7%；11月份民航國際客運(yùn)航線航班恢復(fù)至2019同期的85.8%。11月民航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)達(dá)621.9元，同比+3.4%；《文化和旅游與民航業(yè)融合發(fā)展行動(dòng)方案》發(fā)布，提到按需開設(shè)銀發(fā)旅游航班，完善入境旅游航線網(wǎng)絡(luò)，推動(dòng)地方結(jié)合實(shí)際建立低空旅游“行業(yè)+地方”聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，支持具備資質(zhì)和條件的企業(yè)提供低空旅游項(xiàng)目；柬埔寨將對中國試行免簽。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　本周（11.28-12.5）中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為-0.39%、-1.45%，相對上證綜指，分別跑輸0.75pct、跑輸1.81pct，相對滬深300分別跑輸1.66pct、跑輸2.72pct，在中信一級行業(yè)中排名第19、24。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社會(huì)服務(wù)：免稅板塊漲跌幅第一（+2.76%），酒店>出境游>餐飲>景區(qū)，漲跌幅分別為+1.75%、+1.29%、+0.12%、-2.71%。
　　商貿(mào)零售：貿(mào)易板塊漲跌幅第一（+2.38%），專業(yè)市場經(jīng)營>專營連鎖>一般零售>電商及服務(wù)，漲跌幅分別為-0.04%、-0.61%、-2.55%、-5.28%。
　　板塊新聞：
　　航班管家測算11月份民航旅客運(yùn)輸量約6044萬人次，同比24年增長7.1%；11月份民航國內(nèi)運(yùn)力同比2024年增長2.5%，國內(nèi)客流量同比2024年增長5.7%。11月商務(wù)線航班量同比24年增長4.2%；旅客量同比24年增長8.7%；商務(wù)線客座率86.3%，相比24年提高3.4個(gè)百分點(diǎn)；11月份民航國際客運(yùn)航線航班超5.6萬班次，恢復(fù)至2019年同期的85.8%，恢復(fù)率相比上個(gè)月下降4.2個(gè)百分點(diǎn)；11月民航國內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙平均票價(jià)達(dá)621.9元（含稅），同比2024年增長3.4%，同比2019年下降10.1%。
　　《文化和旅游與民航業(yè)融合發(fā)展行動(dòng)方案》發(fā)布，優(yōu)化旅游航線與服務(wù)設(shè)施和培育融合新產(chǎn)品新業(yè)態(tài)新場景提到，支持航空公司根據(jù)旅游旺季和研學(xué)旅游、親子旅游、冰雪旅游等季節(jié)性旅游出行需求增加航班，配合重大文化和旅游節(jié)慶會(huì)展活動(dòng)推出主題航班。按需開設(shè)銀發(fā)旅游航班，推出老年游客淡季錯(cuò)峰出行優(yōu)惠套餐；引導(dǎo)中外航空公司針對主要客源國和新興客源國，特別是共建“一帶一路”國家，增開直飛航線航班，完善入境旅游航線網(wǎng)絡(luò)；推動(dòng)地方結(jié)合實(shí)際建立低空旅游“行業(yè)+地方”聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。在確保安全的前提下，支持具備資質(zhì)和條件的企業(yè)提供低空旅游項(xiàng)目，結(jié)合各地旅游資源地域性、季節(jié)性特點(diǎn)開發(fā)特色低空旅游線路和產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能不及預(yù)期。
　　2、酒店行業(yè)在過去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲(chǔ)備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會(huì)在成長屬性上受到極大壓制。
　　3、行業(yè)競爭加劇：零售企業(yè)一方面面臨同業(yè)間競爭，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭。互聯(lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量優(yōu)勢，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會(huì)導(dǎo)致競爭加劇。
　　4、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張不及預(yù)期。
　　5、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在外部沖擊下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑。
　　6、市場對于美元降息預(yù)期的不確定性，如果降息進(jìn)度低于預(yù)期，可能影響短期金價(jià)走勢及外貿(mào)結(jié)匯預(yù)期。