>> 銀河期貨-供大于求格局不變，造紙市場(chǎng)行情疲弱-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
朱四祥 |
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【綜合分析】
紙漿：進(jìn)口針葉漿受期貨資金推動(dòng)均價(jià)漲1.09%，闊葉漿因貨源減少+下游采購(gòu)支撐漲2.25%，國(guó)產(chǎn)漿弱穩(wěn)運(yùn)行；港口庫(kù)存累庫(kù)至217.3萬(wàn)噸（環(huán)比+ 3.0%），連續(xù)兩周累庫(kù)，供應(yīng)壓力持續(xù)。需求端剛需偏弱，下游生活用紙、雙膠紙等產(chǎn)量有增有減，整體消費(fèi)量小幅下降，供需差擴(kuò)大至44.7萬(wàn)噸，供大于求格局未改。
雙膠紙供需偏弱：供應(yīng)端貨源充裕，產(chǎn)量20.7萬(wàn)噸（環(huán)比- 1.0%），部分產(chǎn)線(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)降負(fù)荷，但新增裝置運(yùn)行趨穩(wěn)，整體供應(yīng)趨穩(wěn)。需求端表現(xiàn)平淡，出版訂單未集中供貨，社會(huì)面需求受電子媒體沖擊不振，出口無(wú)突破，僅部分用戶(hù)按需備庫(kù)，出貨量20.1萬(wàn)噸（環(huán)比+ 0.5%）。庫(kù)存延續(xù)增量趨勢(shì)，企業(yè)庫(kù)存137.1萬(wàn)噸（環(huán)比+ 0.5%），供需偏弱格局下，貿(mào)易商操盤(pán)謹(jǐn)慎，局部存在以?xún)r(jià)換量情況。
【邏輯分析】
紙漿：針葉漿受高庫(kù)存（217.3萬(wàn)噸）與金融屬性擾動(dòng)，價(jià)格震蕩且基本面支撐薄弱；闊葉漿雖有成本與貨源支撐表現(xiàn)抗跌，但下游需求疲軟限制上行空間。外盤(pán)報(bào)價(jià)堅(jiān)挺與國(guó)內(nèi)供強(qiáng)需弱形成博弈，漿價(jià)反彈空間受限。
雙膠紙估值承壓：木漿成本上漲導(dǎo)致毛利繼續(xù)下滑，成本壓力下工廠(chǎng)挺價(jià)意愿強(qiáng)烈。供應(yīng)充裕與需求疲軟的矛盾未解，庫(kù)存累積進(jìn)一步壓制估值，僅局部以?xún)r(jià)換量支撐成交。當(dāng)前缺乏明確利好驅(qū)動(dòng)，估值難有實(shí)質(zhì)性修復(fù)，預(yù)計(jì)維持弱穩(wěn)運(yùn)行。
【策略】
1.單邊：SP2501：觀(guān)望。OP2501：背靠現(xiàn)貨價(jià)格，逢高沽空
2.套利：關(guān)注SP1-3正套機(jī)會(huì)。
3.期權(quán)：SP期權(quán)觀(guān)望，OP期權(quán)，賣(mài)出OP2601-C-4200。
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