>> 長江期貨-生豬年報：供應(yīng)前高后低，磨底尋轉(zhuǎn)機(jī)-251208
| 上傳日期： |
2025/12/8 |
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| 2255KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
長江期貨 |
| 評級： |
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作者： |
葉天 |
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核心觀點
周期：2024年3月作為新一輪周期的起點，與同處于后非瘟?xí)r代和利潤驅(qū)動產(chǎn)能去化的第五輪周期（2022年3月-2024年3月）對比，雖然下跌期時長接近第五輪周期，但養(yǎng)殖端虧損時間和幅度仍不足。預(yù)計2026年處于下行期的磨底階段，經(jīng)過徹底的產(chǎn)能出清才有望進(jìn)入上升周期。
供應(yīng)：2025年前9個月產(chǎn)能去化緩慢，10月雖然在政策壓力和養(yǎng)殖利潤虧損背景下，產(chǎn)能去化有所加速，但仍在正常保有量3900萬之上，疊加生產(chǎn)性能繼續(xù)提升，在疫情相對可控的情況下，明年上半年之前供應(yīng)維持高位，明年8月后供應(yīng)邊際減少。根據(jù)仔豬和飼料數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)，對應(yīng)12月到明年一季度供應(yīng)壓力仍大。此外，當(dāng)前生豬均重偏高反映供應(yīng)壓力仍大，年前集中出欄時間臨近，因?qū)Υ汗?jié)后預(yù)期較差，春節(jié)前規(guī)模場沖刺出欄或與大豬出欄形成“雙重拋壓”，抑制旺季漲價幅度。
需求：2025年宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、居民消費信心指數(shù)偏低，在中央違規(guī)吃喝管制以及肉類替代品壓制下，屠企出現(xiàn)量增利改善但鮮銷仍弱的情況，整體生豬需求疲軟。2026年作為"十五五"規(guī)劃開局之年，宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖將為消費需求提升奠定基礎(chǔ)，疊加豬肉性價比提升，將帶動豬肉消費總量增長，需求季節(jié)性波動仍存，但增量仍受制于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、消費信心修復(fù)情況，整體需求溫和增長。值得注意的是，目前凍品庫存增加至高位，消費托舉作用下滑。隨著旺季來臨，未來凍品出庫還會形成對年前年后形成供應(yīng)壓制。
成本：2025年飼料價格低位運(yùn)行，為養(yǎng)殖端降本提供了有利支撐。2025年9/10月上市公司平均完全成本降至12.69元/公斤。2026年，飼料成本延續(xù)低位震蕩走勢、行業(yè)繼續(xù)降本增效，預(yù)計完全成本降至12元/公斤附近。
政策：2025年生豬產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能過剩、豬價震蕩走低的“內(nèi)卷”困境下，迎來政策多維反內(nèi)卷調(diào)控手段，降產(chǎn)能、降體重、減二次育肥已經(jīng)初見成效。未來政策會繼續(xù)引導(dǎo)產(chǎn)能有序退出、穩(wěn)價才是主旋律。如果2026年豬價大跌，持續(xù)跌破5：1，屆時政策收儲等托底手段會發(fā)力，預(yù)計10元豬價有支撐。
后市展望：明年上半年之前供應(yīng)維持高位，短期庫存壓力仍大，年前養(yǎng)殖端集中出欄出壓力仍存，以及凍品庫存出庫，旺季價格難言樂觀，明年上半年淡季價格繼續(xù)承壓，明年下半年價格因產(chǎn)能去化預(yù)期相對偏強(qiáng)，不過行業(yè)繼續(xù)降本，高度謹(jǐn)慎，關(guān)注產(chǎn)能去化情況。策略上，供應(yīng)壓制背景下，價格反彈承壓，近月淡季合約反彈逢高滾動空思路；遠(yuǎn)月產(chǎn)能去化有所加速，但仍在均衡水平之上以及成本下降，謹(jǐn)慎看漲，產(chǎn)業(yè)在產(chǎn)能未有效去化前，可以在利潤之上逢高套保。
風(fēng)險點：生豬疫情、規(guī)模場散戶出欄情況、需求、二次育肥和凍品節(jié)奏、政策
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