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中共中央政治局12月8日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，重點(diǎn)如下：
　　一是為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，仍應(yīng)注重科技自立自強(qiáng)水平提高，但穩(wěn)中求進(jìn)也指向2025年作為十五五開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)置在5%左右的概率較大。
　　二是宏觀政策更加積極有為的同時(shí)，也應(yīng)注重效能提升。對(duì)應(yīng)政策基調(diào)由去年12月政治局會(huì)議的“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹哟竽嬷芷诤涂缰芷谡{(diào)節(jié)”，意味著相較于政策力度的擴(kuò)張，政策效能的提升更為重要，尤其是集中財(cái)力保障國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)，做到“小錢(qián)小氣，大錢(qián)大方”。要注重發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)。
　　具體政策來(lái)看：貨幣政策方面，預(yù)計(jì)2026年貨幣政策全年降準(zhǔn)50BP，降息10BP，小步慢跑。財(cái)政政策方面，我們上修2026年赤字率預(yù)期至4.0%~4.2%左右，但廣義赤字率可能小幅回撤。
　　提質(zhì)增效更加注重高質(zhì)量發(fā)展，“超常規(guī)”退出
　　中共中央政治局12月8日召開(kāi)會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效。我們認(rèn)為包含兩方面信息：
　　一是為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，仍應(yīng)注重科技自立自強(qiáng)水平提高，但穩(wěn)中求進(jìn)也指向2025年作為十五五開(kāi)局之年，經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)設(shè)置在5%左右的概率較大。
　　二是宏觀政策更加積極有為的同時(shí)，也應(yīng)注重效能提升。對(duì)應(yīng)政策基調(diào)由去年12月政治局會(huì)議的“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹哟竽嬷芷诤涂缰芷谡{(diào)節(jié)”，意味著相較于政策力度的擴(kuò)張，政策效能的提升更為重要，尤其是集中財(cái)力保障國(guó)家重大戰(zhàn)略任務(wù)，做到“小錢(qián)小氣，大錢(qián)大方”。
　　更加積極財(cái)政政策
　　本次會(huì)議提出“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”。我們認(rèn)為，結(jié)合積極的財(cái)政政策基調(diào)以及中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金的特點(diǎn)，2026年存在小幅提高赤字率的可能性，同時(shí)綜合考慮結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余，則2026年廣義財(cái)政力度或?qū)⑾陆?。預(yù)計(jì)2026年赤字率可能設(shè)定為4.0%~4.2%左右，對(duì)應(yīng)赤字規(guī)模為5.89萬(wàn)億至6.19萬(wàn)億左右，廣義赤字規(guī)模約為11.79萬(wàn)億至12.09萬(wàn)億左右（地方專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)?；蛟O(shè)定為4.4萬(wàn)億左右，超長(zhǎng)期特別國(guó)債或維持1.2萬(wàn)億左右規(guī)模，持續(xù)發(fā)力“兩重”“兩新”，特別國(guó)債或?yàn)?000億左右規(guī)模，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本）。
　　需要說(shuō)明的是，中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金專(zhuān)門(mén)用于平衡財(cái)政預(yù)算年度間波動(dòng)，通過(guò)將超收收入儲(chǔ)備為基金以彌補(bǔ)未來(lái)財(cái)政短收年份的預(yù)算執(zhí)行收支缺口。2025年財(cái)政預(yù)算顯示，第一本賬收入總量為240405億元，其中調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余20555億元（具體參見(jiàn)2025年3月16日?qǐng)?bào)告《如何看2025年財(cái)政預(yù)算安排？》），屬于超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)下的政策安排，如果剔除這部分因素，2025年狹義赤字率實(shí)質(zhì)更高。我們認(rèn)為2026年調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余或相對(duì)減少，也可以理解為我們預(yù)計(jì)2026年赤字率的可能設(shè)定為4.0%~4.2%左右，部分受到了調(diào)入資金及使用結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)余退坡影響，直接體現(xiàn)為財(cái)政預(yù)算收入的減少，而并非指向財(cái)政支出的大規(guī)模擴(kuò)張。
　　在加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度的基調(diào)下，我們預(yù)計(jì)，2026年消化地方政府拖欠企業(yè)賬款規(guī)模或有望保持積極定調(diào)，自2024年底財(cái)政部部署連續(xù)五年安排8000億元化債規(guī)模，實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中或有加力空間。2026年財(cái)政支出方向有望呈現(xiàn)多元化的特征，重點(diǎn)關(guān)注投資于物與投資于人相結(jié)合。我們認(rèn)為，財(cái)政投資于人的核心在于通過(guò)公共資金直接或間接提升人的能力與生活水平，在教育、職業(yè)培訓(xùn)方面給予支撐提升人的能力；在醫(yī)療、養(yǎng)老、幼育、民生等領(lǐng)域提升生活水平。2026年財(cái)政有望繼續(xù)發(fā)力基層三保，結(jié)構(gòu)上民生性支出較大，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有望進(jìn)一步收斂。
　　適度寬松的貨幣政策
　　本次會(huì)議提出“繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。2024年底召開(kāi)的政治局會(huì)議首提適度寬松的貨幣政策基調(diào)，本次會(huì)議再度延續(xù)這一定調(diào)。展望2026年，從促進(jìn)物價(jià)合理回升、穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的角度看，預(yù)計(jì)2026年有50BP降準(zhǔn)、10BP降息的總量性寬松操作，節(jié)奏上預(yù)計(jì)小步慢跑，頻度不會(huì)太高。
　　此外預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性政策工具也將持續(xù)發(fā)力，同步強(qiáng)化信貸的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，“五篇大文章”仍是重點(diǎn)。在盤(pán)活存量資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中，合理評(píng)價(jià)金融支持力度可更多關(guān)注利率下降的成效，及科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持強(qiáng)度，因此資金的結(jié)構(gòu)性支持仍然較為重要。預(yù)計(jì)科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”仍是2026年貨幣金融工作的重點(diǎn)，制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、地產(chǎn)“三大工程”等也是重點(diǎn)領(lǐng)域。
　　國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作相統(tǒng)籌
　　本次工作會(huì)議提出“國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作相統(tǒng)籌”，我們認(rèn)為，在百年未有之大變局中，需要遵循自上而下的四層次發(fā)展框架理解未來(lái)的政策走向。即首要應(yīng)對(duì)好中美博弈，其次維護(hù)好社會(huì)穩(wěn)定大局，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，以轉(zhuǎn)型促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　統(tǒng)籌國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作，國(guó)際視角來(lái)看，意味著若明年中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期加劇，則國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)節(jié)政策可能會(huì)加力，同時(shí)由于社會(huì)穩(wěn)定目標(biāo)先于經(jīng)濟(jì)