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11月我國官方外匯儲備33463.72億美元，環(huán)比增加30.29億美元。估值端本月貢獻151.37億美元。我們在8月儲備點評報告《人民幣和美元可能呈現(xiàn)雙牛格局》仍在持續(xù)兌現(xiàn)，截至報告時，人民幣兌美元匯率繼續(xù)小幅升值至7.07，美元指數(shù)已反彈至98.98。
　　展望未來我們認為這一趨勢可能繼續(xù)。尤其是人民幣本輪升值幅度未完待續(xù)，年末季節(jié)性結(jié)匯需求可能進一步推升人民幣匯率，人民幣兌美元本輪升值可能突破7。
　　11月外儲繼續(xù)環(huán)比回升，估值因素本月為正貢獻
　　11月我國官方外匯儲備33463.72億美元，環(huán)比增加30.29億美元。
　　從結(jié)構(gòu)來看，匯率對本月儲備影響為正向貢獻。其一，美元指數(shù)維持高位震蕩，11月美元指數(shù)由10月底的99.73小幅下行至99.44，英鎊兌美元升值0.62%至1.32，歐元兌美元升值0.56%至1.16，我們測算11月匯率波動對外儲規(guī)模影響約92.52億美元。估值端對本月儲備同樣是正貢獻，主要得益于美債利率回落，11月末5年期美債收益率較10月末下行12BP至3.59%，5年期英債收益率上升3BP至3.86%，5年期德債收益率上升4BP至2.28%，10月我們測算債券收益率波動對外儲的綜合影響約58.85億美元。綜合看，估值因素對外儲的影響約58.85億美元。
　　11月全月人民幣對美元匯率升值0.48%至7.08，CFETS人民幣匯率指數(shù)小幅上行，月末收于97.92，全月升值0.32%。
　　人民幣本輪升值未完待續(xù)
　　9月至今，我們在8月儲備點評報告《人民幣和美元可能呈現(xiàn)雙牛格局》中的判斷仍在兌現(xiàn)，截至報告時，人民幣兌美元匯率繼續(xù)小幅升值至7.07，美元指數(shù)已反彈至98.98。展望未來我們認為這一趨勢可能繼續(xù)。尤其是人民幣本輪升值幅度未完待續(xù)，年末季節(jié)性結(jié)匯需求可能進一步推升人民幣匯率，人民幣兌美元本輪升值可能突破7。原因在于：
　　雖然美元指數(shù)未來可能趨于上行，但上半年美元指數(shù)下行的過程中人民幣兌美元升值幅度略顯不足，下半年人民幣兌美元匯率回歸中性可能繼續(xù)升值，人民幣兌美元和美元指數(shù)可能呈現(xiàn)雙牛格局。
　　連續(xù)第十三個月增持黃金，預(yù)計未來仍將持續(xù)購入
　　11月末黃金儲備7412萬盎司，連續(xù)第十三個月增持黃金。預(yù)計未來仍有進一步提升空間。中長期來看我們認為應(yīng)重點關(guān)注各國央行的購金行為對黃金價格的正向驅(qū)動，預(yù)計來自各國央行的資金有望保持凈流入。
　　風險提示
　　貿(mào)易摩擦超預(yù)期；全球衰退超預(yù)期。