>> 中泰證券-2025年12月中央政治局會(huì)議要點(diǎn)解讀-251208
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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| 355KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
徐馳,張文宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、事件：
中共中央政治局于12月8日召開會(huì)議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，審議《中國(guó)共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)全面依法治國(guó)工作條例》。整體來看，本次會(huì)議延續(xù)過去政治局會(huì)議的政策穩(wěn)健性，但在節(jié)奏、力度、結(jié)構(gòu)配置上均出現(xiàn)邊際強(qiáng)化，與歷史政治局研究中的政策序列具有一致性特征。
二、點(diǎn)評(píng)：
政策總體基調(diào)延續(xù)穩(wěn)定，同時(shí)提出直面“國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”。會(huì)議提出“經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)”“重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解取得積極進(jìn)展”，并認(rèn)為當(dāng)前政策力度已經(jīng)較為積極，表明短期內(nèi)不具備再度釋放大規(guī)模刺激的預(yù)期。在這一判斷基礎(chǔ)上，會(huì)議提出“更好統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作和國(guó)際經(jīng)貿(mào)斗爭(zhēng)”，措辭更為直接，意味著外部摩擦、貿(mào)易壁壘、供應(yīng)鏈限制等因素被納入政策制定的核心變量，未來推動(dòng)內(nèi)循環(huán)體系穩(wěn)固、自主可控能力提升、關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈安全，將成為應(yīng)對(duì)外部不確定性的主要抓手。
財(cái)政更加積極、貨幣適度寬松、逆周期/跨周期并重，意味著政策節(jié)奏更穩(wěn)、力度更均衡。會(huì)議指出“繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”。從財(cái)政端看，結(jié)合“做優(yōu)增量、盤活存量”的措辭，預(yù)示財(cái)政資源將進(jìn)一步向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，赤字率存在上調(diào)可能，特別國(guó)債及專項(xiàng)債的規(guī)模也可能相應(yīng)擴(kuò)大，以支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、重大民生領(lǐng)域及地方風(fēng)險(xiǎn)化解。從貨幣端看，“適度寬松”意味著政策仍維持穩(wěn)健偏松，降息降準(zhǔn)空間有限，更多依賴結(jié)構(gòu)性工具配合財(cái)政政策精準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
新質(zhì)生產(chǎn)力與統(tǒng)一大市場(chǎng)成為年度重點(diǎn)，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化。本次會(huì)議提出“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”表明科技驅(qū)動(dòng)的高端制造、人工智能、電力新能源裝備等領(lǐng)域?qū)⒃谫Y源配置上繼續(xù)獲得政策優(yōu)先級(jí)，并成為地方經(jīng)濟(jì)布局的重要方向。此外，“縱深推進(jìn)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”意味著反內(nèi)卷、治理無序競(jìng)爭(zhēng)、優(yōu)化要素跨區(qū)域流動(dòng)將成為持續(xù)政策重點(diǎn)，未來在標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、監(jiān)管協(xié)同、招投標(biāo)規(guī)范化等方面有望看到更細(xì)化舉措。
擴(kuò)大內(nèi)需與優(yōu)化供給并舉，需求強(qiáng)調(diào)消費(fèi)韌性，供給聚焦效率提升。會(huì)議提出“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量”，反映出明年政策在需求端與供給端均會(huì)保持力度。從需求端看，“擴(kuò)大內(nèi)需”繼續(xù)被置于政策優(yōu)先級(jí)前列，預(yù)示明年促消費(fèi)政策仍將延續(xù)。從供給端看，更強(qiáng)調(diào)要素配置效率和供給質(zhì)量改善，意味著政策更希望通過提高生產(chǎn)體系效率，而非單純擴(kuò)量來穩(wěn)定增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)底線再?gòu)?qiáng)化，就業(yè)與民生仍是關(guān)注重點(diǎn)。會(huì)議重申“防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”，并特別提出“解決拖欠企業(yè)賬款和農(nóng)民工工資問題，兜牢民生底線”。與以往強(qiáng)調(diào)地方債和房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)不同，本次明確點(diǎn)出“拖欠賬款”，顯示政策對(duì)企業(yè)端現(xiàn)金流緊張問題的關(guān)注度提升，這也是過去幾年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的持續(xù)制約因素。會(huì)議同時(shí)從“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期”四個(gè)維度展開，強(qiáng)調(diào)對(duì)困難群體的保障和民生商品保供穩(wěn)價(jià)，體現(xiàn)政策對(duì)收入和就業(yè)鏈條的重視。
三、投資建議：
綜合本次政治局會(huì)議定調(diào)，宏觀政策力度穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)政策方向更清晰、風(fēng)險(xiǎn)底線可控，建議關(guān)注以下三條主線：
1）新質(zhì)生產(chǎn)力仍是中長(zhǎng)期最強(qiáng)方向，制造業(yè)升級(jí)與自主可控具備高確定性。2）統(tǒng)一大市場(chǎng)+“反內(nèi)卷”敘事下的行業(yè)龍頭，有望獲得競(jìng)爭(zhēng)格局改善帶來的盈利修復(fù)。3）服務(wù)消費(fèi)優(yōu)于實(shí)物消費(fèi)——關(guān)注“就業(yè)—收入—消費(fèi)”鏈條修復(fù)。會(huì)議將“擴(kuò)大內(nèi)需”置于優(yōu)化供給之前，且政策重心更偏向服務(wù)型、民生型消費(fèi)，而非耐用品刺激，這意味著消費(fèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將延續(xù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球流動(dòng)性超預(yù)期收緊，市場(chǎng)博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。
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