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12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟(jì)工作，建議重點(diǎn)關(guān)注四個(gè)方面內(nèi)容。
　　第一，政策基調(diào)整體積極，具體措辭有所變化。本次政治局會議整體延續(xù)了積極的政策基調(diào)，但在具體表述上較去年12月政治局會議有所變動。去年12月政治局會議在宏觀政策基調(diào)上，明確提出“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”、“以進(jìn)促穩(wěn)”、“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”等提法。本次政治局會議保留了“更加積極有為的宏觀政策”，刪除了其他兩項(xiàng)內(nèi)容。同時(shí)，新增提到“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，“跨周期”的表述，與2023年會議的表述基本一致，也與央行近期發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告內(nèi)容呼應(yīng)。這一表述銜接意味著，后續(xù)宏觀政策調(diào)節(jié)將同時(shí)兼顧應(yīng)對短期經(jīng)濟(jì)波動與統(tǒng)籌中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政策調(diào)節(jié)的前瞻性、系統(tǒng)性將進(jìn)一步提升，并非單純聚焦短期經(jīng)濟(jì)應(yīng)對，而是兼顧短期穩(wěn)增長與中長期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
　　第二，財(cái)政和貨幣政策延續(xù)去年表述。本次通稿中，財(cái)政政策與貨幣政策延續(xù)了去年會議的核心表述，即“更加積極的財(cái)政政策”和“適度寬松的貨幣政策”。但后續(xù)具體政策力度的判斷需要結(jié)合后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議表述，才能明確。舉例來看，去年經(jīng)濟(jì)工作會議在財(cái)政部署中，還提到了“提高財(cái)政赤字率”、“增加發(fā)行超長期特別國債”、“加大財(cái)政支出強(qiáng)度”等舉措；貨幣政策中，去年會議還提到了“適時(shí)降準(zhǔn)降息”等內(nèi)容。因此，后續(xù)還需結(jié)合經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)一步判斷明年財(cái)政與貨幣政策的力度及節(jié)奏。
　　第三，化解風(fēng)險(xiǎn)排序后移。在本次政治局會議的重點(diǎn)任務(wù)排序上，化解風(fēng)險(xiǎn)的排序調(diào)整至了今年的最后一項(xiàng)；同時(shí)，表述也從“有效防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線”調(diào)整為“堅(jiān)持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)”。這一排序調(diào)整和表述變化或意味著當(dāng)前整體風(fēng)險(xiǎn)相對可控狀態(tài)，后續(xù)將以“積極穩(wěn)妥”為原則，化解風(fēng)險(xiǎn)。
　　第四，并未延續(xù)提到“穩(wěn)住樓市股市”。本次會議通稿中，未延續(xù)去年會議“穩(wěn)住樓市股市”的表述，結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境和前期政策效果，這一變化可能主要基于兩方面原因。一是資本市場方面，7月份政治局會議已明確表態(tài)“鞏固資本市場回穩(wěn)向好勢頭”，或意味著目前資本市場整體處于向好勢頭，因此單獨(dú)提及“穩(wěn)住股市”的必要性較去年有所下降，疊加本次會議也提到了“著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，“市場”一詞或已經(jīng)包含了“資本市場”，因此并未重復(fù)強(qiáng)調(diào)。二是地產(chǎn)方面，結(jié)合此前提到的“跨周期”的表述，或意味著宏觀政策調(diào)節(jié)將同時(shí)兼顧應(yīng)對短期經(jīng)濟(jì)波動與統(tǒng)籌中長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并非單純聚焦短期經(jīng)濟(jì)應(yīng)對。因此，盡管當(dāng)前地產(chǎn)數(shù)據(jù)有一些短期波動，對地產(chǎn)的安排還需要兼顧統(tǒng)籌中長期發(fā)展，因此并未單獨(dú)強(qiáng)調(diào)。
　　對資本市場而言，對于明年的經(jīng)濟(jì)工作安排及節(jié)奏還需等后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議進(jìn)行進(jìn)一步詳細(xì)部署。后續(xù)不排除經(jīng)濟(jì)工作會議會對資本市場、地產(chǎn)、財(cái)政貨幣等領(lǐng)域有更加積極的安排。建議仍然保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，過往10年里，12月大盤風(fēng)格明顯占優(yōu)，疊加上周五對中長期資金入市的增量政策安排，建議重點(diǎn)關(guān)注大盤風(fēng)格。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策理解不全面、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期。