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近期出臺(tái)的政策集中在資本市場(chǎng)與消費(fèi)政策兩個(gè)領(lǐng)域，前者包含了險(xiǎn)資部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降與上市公司監(jiān)管條例征求意見(jiàn)，后者則主要聚焦服務(wù)消費(fèi)，重點(diǎn)部署文旅及體育消費(fèi)。往后看，12月即將舉行政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，建議重點(diǎn)關(guān)注促內(nèi)需政策、新興產(chǎn)業(yè)政策與重大項(xiàng)目開(kāi)展情況。
　　【觀策·論市】近期政策端變化如何影響A股市場(chǎng)？近期出臺(tái)的政策集中在資本市場(chǎng)與消費(fèi)政策兩個(gè)領(lǐng)域，前者包含了險(xiǎn)資部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降與上市公司監(jiān)管條例征求意見(jiàn)，后者則主要聚焦服務(wù)消費(fèi)，重點(diǎn)部署文旅及體育消費(fèi)。往后看，12月即將舉行政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，建議重點(diǎn)關(guān)注促內(nèi)需政策、新興產(chǎn)業(yè)政策與重大項(xiàng)目開(kāi)展情況。結(jié)合政策面及資金面來(lái)看，今年1月發(fā)布的《推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作實(shí)施方案》，明確力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%投向A股。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，12月末至明年一季度末是險(xiǎn)資傳統(tǒng)重要配置窗口期，前期調(diào)整的紅利板塊有望重新獲得關(guān)注，風(fēng)格上更推薦大盤(pán)風(fēng)格。
　　【復(fù)盤(pán)·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)整體震蕩上行，主要原因?yàn)椋海?）美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外下降導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率上行，全球流動(dòng)性寬松預(yù)期疊加人民幣匯率企穩(wěn)，外資增持A股意愿回升；（2）金融監(jiān)管總局下調(diào)保險(xiǎn)資金投資股票的風(fēng)險(xiǎn)因子，釋放增量資金入市預(yù)期，為A股提供流動(dòng)性強(qiáng)支撐；（3）機(jī)器人及商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)政策催化疊加對(duì)年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的預(yù)期交易，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，科技成長(zhǎng)股表現(xiàn)突出。
　　【中觀·景氣】11月制造業(yè)PMI環(huán)比上行，重卡銷量同比增幅收窄。本周景氣改善的領(lǐng)域主要有：1）工業(yè)金屬、貴金屬、鋼鐵、化工品價(jià)格多數(shù)上漲；2）新能源產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，價(jià)格普遍上漲；3）中藥材價(jià)格上行，票房收入十日均值上行；4）半導(dǎo)體延續(xù)高景氣，存儲(chǔ)器價(jià)格繼續(xù)上漲，10月北美PCB出貨、訂單三個(gè)月滾動(dòng)同比增幅擴(kuò)大。后續(xù)關(guān)注景氣較高或有改善的有色、鋼鐵、化工、電池、中藥、影視、半導(dǎo)體等。
　　【資金·眾寡】融資凈流出與ETF凈流入，計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。融資與ETF凈流入，計(jì)劃減持規(guī)模擴(kuò)大。融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入100.1億元；新成立偏股類公募基金111.1億份，較前期上升24.1億份；ETF凈申購(gòu)，對(duì)應(yīng)凈流入2.0億元。融資資金凈買入電子、機(jī)械設(shè)備、有色金屬等；醫(yī)藥ETF申購(gòu)較多，金融地產(chǎn)（不含券商）ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模提升。
　　【主題·風(fēng)向】中國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)加速跑，搶占空天資源窗口期。11月25日，國(guó)家航天局發(fā)布《推進(jìn)商業(yè)航天高質(zhì)量安全發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2025—2027年）》，提出將商業(yè)航天納入國(guó)家航天發(fā)展總體布局，加快形成航天新質(zhì)生產(chǎn)力，推動(dòng)航天發(fā)展效能整體提升。11月26日，工業(yè)和信息化部印發(fā)通知，組織開(kāi)展衛(wèi)星物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)商用試驗(yàn)，試驗(yàn)期為兩年。11月29日，國(guó)家航天局表示已于近期設(shè)立商業(yè)航天司，相關(guān)業(yè)務(wù)正逐步展開(kāi)，標(biāo)志著商業(yè)航天專職管理機(jī)構(gòu)落地。
　　【數(shù)據(jù)·估值】本周整體A股估值水平上行，萬(wàn)得全A指數(shù)PE（TTM）較上周上行0.1，處于歷史估值水平66.4%分位數(shù)。本周指數(shù)估值多數(shù)上漲，其中，有色、軍工和機(jī)械估值漲幅居前，計(jì)算機(jī)、傳媒和美容護(hù)理跌幅居前。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，政策理解不全面，海外政策超預(yù)期收緊