>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：銅價(jià)走高影響下游采購(gòu)積極性，銅價(jià)高位震蕩-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
師橙,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-12-08，滬銅主力合約開(kāi)于92520元/噸，收于92970元/噸，較前一交易日收盤(pán)0.20%，昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于92820元/噸，收于92400元/噸，較昨日午后收盤(pán)下跌0.61%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨對(duì)當(dāng)月2512合約報(bào)價(jià)升水20元/噸-升水240元/噸，均價(jià)報(bào)價(jià)升水130元/噸，較上一交易日下降40；SMM1#電解銅價(jià)格92040~92560元/噸。早盤(pán)滬期銅2512合約沖高回落后于尾盤(pán)繼續(xù)走高至92480元/噸。隔月Contango100- Contango50元/噸，滬銅當(dāng)月進(jìn)口虧損1400元/噸。日內(nèi)采購(gòu)情緒明顯走低，銷售情緒略微有所抬升，滬銅現(xiàn)貨升水走跌。早盤(pán)持貨商報(bào)平水銅升水50-120元/噸，升水50-60元/噸集中成交后，被市場(chǎng)壓價(jià)至升水30元/噸附近，但是可成交貨源較少。好銅如金川大板今日到貨，但由于需求減少且持貨商積極出貨，價(jià)格走跌至升水180元/噸附近。濕法銅與非注冊(cè)貨源成交依舊較弱。當(dāng)下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨成交仍在平水以上，但銅價(jià)持續(xù)走高下游訂單數(shù)量減弱，預(yù)計(jì)升水將承壓。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議在即；現(xiàn)階段市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)很可能再次降息25個(gè)基點(diǎn)。市場(chǎng)將高度關(guān)注鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)問(wèn)答環(huán)節(jié)，以及本年度最后一份“點(diǎn)陣圖”。關(guān)于降息幅度及未來(lái)降息次數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)新任主席熱門(mén)候選人哈塞特認(rèn)為，必須關(guān)注數(shù)據(jù)，同時(shí)審慎行動(dòng)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局將不會(huì)發(fā)布10月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）。由于政府停擺，勞工統(tǒng)計(jì)局正在延遲收集10月數(shù)據(jù)。根據(jù)其網(wǎng)站信息，勞工統(tǒng)計(jì)局計(jì)劃在2026年1月14日發(fā)布的2025年11月PPI新聞稿中一并公布10月數(shù)據(jù)。
礦端方面，外電12月05日消息，Askari Metals宣布成功募集115萬(wàn)美元新資金，并任命一名新董事，旨在加速推進(jìn)其在埃塞俄比亞和納米比亞的礦產(chǎn)勘探項(xiàng)目。此次融資資金來(lái)源于新老資深投資者，公司董事會(huì)成員也參與其中。Askari金屬表示，這筆資金將用于快速推進(jìn)旗下多個(gè)項(xiàng)目的勘探工作，同時(shí)進(jìn)一步鞏固公司財(cái)務(wù)狀況。資金將重點(diǎn)支持兩大核心項(xiàng)目：1）埃塞俄比亞Nejo銅金礦項(xiàng)目：計(jì)劃開(kāi)展首次鉆探工程，鉆探深度為3000至5000米，勘探重點(diǎn)集中在Guji、Komto 1和Komto 2三大金礦遠(yuǎn)景區(qū)。這三個(gè)目標(biāo)區(qū)域累計(jì)走向長(zhǎng)度達(dá)10公里，且兩端均未封閉，具備巨大勘探潛力。2）納米比亞Uis鋰錫鉭銣項(xiàng)目：重啟該項(xiàng)目的勘探工作，核心目標(biāo)是擴(kuò)大礦化偉晶巖的勘探范圍。該項(xiàng)目的偉晶巖中賦存鋰、錫、鉭、銣等多種關(guān)鍵礦產(chǎn)。此外，新資金還將支撐公司在埃塞俄比亞1200平方公里礦區(qū)的系統(tǒng)性勘探，同時(shí)推進(jìn)納米比亞項(xiàng)目的關(guān)鍵工作流程。此外，12月08日訊，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2025年11月，中國(guó)銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為252.6萬(wàn)噸，10月為245萬(wàn)噸；1-11月中國(guó)銅礦砂及其精礦累計(jì)進(jìn)口量為2761.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.0%。
冶煉及進(jìn)口方面，12月08日訊，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2025年11月，中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量為42.7萬(wàn)噸，10月為44萬(wàn)噸；1-11月中國(guó)未鍛軋銅及銅材累計(jì)進(jìn)口量為488.3萬(wàn)噸，同比下降4.7%。倫敦金屬交易所（LME）公布數(shù)據(jù)顯示，上周倫銅庫(kù)存整體有所回升，12月4日庫(kù)存增至逾六個(gè)月新高，而后庫(kù)存小幅回落，最新庫(kù)存水平為162,550噸。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，12月5日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存繼續(xù)下滑，周度庫(kù)存減少9.22%至88,905噸，降至近三個(gè)月新低。國(guó)際銅庫(kù)存減少573噸至11,504噸。上周，紐銅庫(kù)存繼續(xù)累積，最新庫(kù)存水平為436,853噸，創(chuàng)階段性新高。
消費(fèi)方面，最近一周，國(guó)網(wǎng)12月招標(biāo)量環(huán)比縮減20%，銅價(jià)突破9.1萬(wàn)元后，線纜企業(yè)僅執(zhí)行前期長(zhǎng)單，新簽招標(biāo)價(jià)傳導(dǎo)系數(shù)僅0.6，部分企業(yè)改用鋁纜替代，估算替代比例已升至8%。家電：空調(diào)內(nèi)銷排產(chǎn)計(jì)劃下調(diào)6%，銅管采購(gòu)“以銷定產(chǎn)”，美的、格力12月銅材采購(gòu)量環(huán)比降12%；冰箱、微波爐因出口訂單尚可，銅帶需求保持小幅增長(zhǎng)。
汽車：新能源車用銅量繼續(xù)提升，單車耗銅83 kg，11月產(chǎn)量同比增35%，抵消傳統(tǒng)車下滑；但高壓線束企業(yè)因銅占成本超60%，已聯(lián)合向主機(jī)廠申請(qǐng)價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，否則將減產(chǎn)保利潤(rùn)。光伏與數(shù)據(jù)中心成為新增亮點(diǎn)，摩根士丹利預(yù)測(cè)2026年數(shù)據(jù)中心銅需求47.5萬(wàn)噸，年增30%，但高銅價(jià)迫使部分項(xiàng)目推遲招標(biāo)，短期需求節(jié)奏放緩。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-275.00噸萬(wàn)164550噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-980噸至29956噸。12月8日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)16.03萬(wàn)噸，較此前一周變化0.14萬(wàn)噸。
策略
總體而言，目前Comex溢價(jià)持續(xù)存在，滬倫兩地庫(kù)存持續(xù)維持相對(duì)偏低水平，疊加目前美聯(lián)儲(chǔ)降息在即，目前銅價(jià)或仍維持震蕩偏強(qiáng)格局，操作上暫時(shí)建議可在91,500元/噸至92,000元/噸間逢低買入套保。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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