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季報重點內容:
　　2025Q3生產經營情況
　　2025Q3自有銅產量23.96萬噸，同比減少1%，環(huán)比增加36%。2025Q3自有銅產量環(huán)比增長63,600噸（增幅36%），主要源于KCC（21,700噸）、Antapaccay（16,800噸）和Antamina（11,800噸）礦區(qū)隨計劃采礦順序推進實現品位提升。
　　2025Q3自有鈷產量為0.96萬噸，同比減少9%，環(huán)比增加2%。
　　2025Q3自有鋅產量為24.42萬噸，同比增加8%，環(huán)比減少3%。
　　2025Q3自有鉛產量為4.18萬噸，同比減少13%，環(huán)比增加2%。
　　2025Q3自有鎳產量為1.58萬噸，同比減少13%，環(huán)比減少11%。
　　2025Q3自有金產量為14.7萬盎司（4.57噸），同比減少16%，環(huán)比減少6%。
　　2025Q3自有銀產量為572.1萬盎司（177.94噸），同比增加18%，環(huán)比增加18%。
　　2025Q3鉻鐵權益產量為0.03萬噸，同比減少99%，環(huán)比減少98%。
　　2025Q3焦煤產量為900萬噸，同比增加17%，環(huán)比增加22%。
　　2025Q3動力煤產量為2520萬噸，同比減少3%，環(huán)比增加1%。
　　2025Q3石油權益產量為64.7萬桶油當量，同比減少28%，環(huán)比減少25%。
　　2025Q1-Q3生產經營情況
　　自有銅產量為58.35萬噸，較2024年同期減少12.17萬噸（降幅17%），主要源于計劃性礦山開采順序導致的原礦品位下降及回收率降低，進而影響加工廠原料供應，其中Collahuasi礦（5.9萬噸）、Antamina礦（2.34萬噸）、Antapaccay礦（1.52萬噸）和KCC礦（1.68萬噸）均出現減產。
　　自有鈷產量28,500噸，較2024年同期增加2,000噸（8%），主要得益于Mutanda礦區(qū)鈷品位與產量的提升。
　　自有鋅產量70.94萬噸，較2024年同期增加6.58萬噸（10%），主要源于Antamina礦區(qū)鋅品位提升（增產5.87萬噸）及McArthur河礦區(qū)產量增長（增產1.6萬噸）。
　　考慮到基準期內Koniambo礦山的5000噸產量（該礦山之后已轉入維護保養(yǎng)階段），公司自有鎳產量為52400噸，比2024年同期減少了4900噸（9%），這反映出INO和Murrin Murrin礦山的產量均有所下降。
　　鉻鐵產量為43.6萬噸，較2024年同期減少45.8萬噸（51%），主要因Boshoek和Wonderkop冶煉廠分別于2025年5月及6月暫停運營，待鉻鐵（由鉻礦石轉化）利潤率持續(xù)回升后方能重啟。Lion冶煉廠目前因年度計劃檢修及爐體改造暫停運營。
　　焦煤產量達2470萬噸，主要來自EVR（2024年7月收購），其年初至今產量為1940萬噸，較2024年同期570萬噸顯著提升（收購于7月11日完成）。澳大利亞焦煤產量530萬噸，基本與2024年同期持平。
　　動力煤產量7350萬噸，基本與2024年同期持平，反映澳大利亞產量增長抵消了今年三月宣布的Cerrejón自愿減產影響。
　　剛果民主共和國鈷礦最新動態(tài)
　　剛果民主共和國近期解除鈷出口禁令，設定2026年及2027年鈷出口總量配額為每年8.7萬噸，2025年剩余時間配額為1.8125萬噸。此外，政府保留了每年9600噸的戰(zhàn)略配額。
　　嘉能可2025-2027年分配到的鈷出口配額如下：
　　其他事項
　　位于菲律賓的Pasar銅冶煉廠和精煉廠的出售已于2025年9月完成。
　　Mount Isa銅礦已于2025年7月停止運營，未來的銅冶煉和精煉將完全依賴第三方原料供應。
　　風險提示
　　1）美聯儲政策收緊超預期，經濟衰退風險；
　　2）俄烏沖突及巴以沖突持續(xù)的風險；
　　3）國內消費力度不及預期；
　　4）海外能源問題再度嚴峻。