>> 長江證券-海光信息(688041)深度報告：雙輪驅(qū)動，國產(chǎn)算力新生態(tài)-251209
| 上傳日期： |
2025/12/9 |
大小： |
4796KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
宗建樹,余庚宗 |
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海光信息：國產(chǎn)高端CPU和DCU雙領(lǐng)軍企業(yè)
海光信息是國內(nèi)領(lǐng)先的高端處理器設(shè)計企業(yè)。其誕生于2014年，主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、設(shè)計和銷售應(yīng)用于服務(wù)器、工作站等計算、存儲設(shè)備中的高端處理器，主要產(chǎn)品包括海光通用處理器（CPU）和海光協(xié)處理器（DCU）。其通算和智算產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于電信、金融、互聯(lián)網(wǎng)、教育、交通等重要行業(yè)和AI以及商業(yè)計算等領(lǐng)域。公司國資背景助力發(fā)展，技術(shù)團(tuán)隊實力雄厚，且擬強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合吸收換股合并中科曙光進(jìn)一步增強(qiáng)競爭力和增厚業(yè)績。公司營收保持高速增長，歸母凈利潤于2021年實現(xiàn)扭虧為盈，當(dāng)前時點(diǎn)CPU和DCU雙輪驅(qū)動業(yè)績持續(xù)高速增長，公司2024年全年和2025年前三季度分別實現(xiàn)營收91.62億元和94.90億元，分別同比增長52.40%和54.65%，歸母凈利潤分別為19.31億元和19.61億元，分別同比增長52.87%和28.56%，且其毛利率、凈利率穩(wěn)定提升，規(guī)模效應(yīng)下盈利能力不斷增強(qiáng)。
CPU為基：信創(chuàng)國產(chǎn)化深入推進(jìn)，綜合優(yōu)勢下最大受益
隨著全球數(shù)字化、智能化趨勢的加速推進(jìn)，在各領(lǐng)域?qū)Ω咝阅?、低功耗、高集成度的高端處理器芯片需求更為迫切也帶來了成長性和空間。參考觀研天下數(shù)據(jù)，2024年市場規(guī)模將增長至2326.1億元，同比增長7.7%，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，中國x86服務(wù)器出貨量從2023年362萬臺增長至2027年447萬臺，行業(yè)總規(guī)模持續(xù)增長。當(dāng)前中美科技競爭持續(xù)升級，關(guān)鍵環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代勢在必行，高端通用CPU國產(chǎn)化提速，我國2025-2027年是新一輪信創(chuàng)推廣期，海光信息高端CPU憑借其兼容X86生態(tài)、性能優(yōu)勢、安全優(yōu)勢等綜合優(yōu)勢經(jīng)過競爭處于我國信創(chuàng)國產(chǎn)CPU領(lǐng)域第一梯隊，有望最大化受益從而持續(xù)高速增長。
AI芯爆發(fā)：總量和份額共振，國產(chǎn)AI芯或迎爆發(fā)
AI時代全球和國內(nèi)算力需求旺盛，大模型Scaling law仍在繼續(xù)。推理接力訓(xùn)練需求，海外和國內(nèi)tokens使用量高速增長，全球AI芯片空間廣闊。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019年到2024年，我國人工智能芯片市場規(guī)模從116億元增長至1,412億元，年復(fù)合增長率達(dá)64.84%，預(yù)計未來有望持續(xù)高速增長。我國AI芯片自主進(jìn)步疊加美國高端AI芯片對中國出口管制，近來年國內(nèi)AI芯片國產(chǎn)化率穩(wěn)步提升。我國國產(chǎn)算力呈現(xiàn)總量和份額雙擊，高端可用AI芯片供不應(yīng)求態(tài)勢，行業(yè)頭部公司有望充分受益迎來業(yè)績爆發(fā)。海光信光DCU以GPGPU架構(gòu)為基礎(chǔ)，持續(xù)迭代升級，且兼容“類CUDA”環(huán)境，具備安全易用、無感遷移等優(yōu)勢。
全棧算力平臺生態(tài)：擬吸收合并中科曙光，向國產(chǎn)化全棧算力平臺生態(tài)邁進(jìn)
海光信息擬吸收合并中科曙光，若順利推進(jìn)，則其具備從核心AI芯片到智算集群單點(diǎn)到全棧的產(chǎn)品和綜合能力，在智算節(jié)點(diǎn)在模型演化和性能提升驅(qū)動下的超節(jié)點(diǎn)方向發(fā)展過程中重磅推出性能強(qiáng)勁業(yè)界領(lǐng)先的超節(jié)點(diǎn)，通過“AI計算開放架構(gòu)”打造國產(chǎn)算力新生態(tài)，有望更全面搶占AI時代國產(chǎn)算力總量+份額雙升紅利，實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)高增長。
風(fēng)險提示
1、需求不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、產(chǎn)能供應(yīng)不足的風(fēng)險；
3、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險;
4、盈利預(yù)測假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險。
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