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2025年是廣義財(cái)政預(yù)算支出重回?cái)U(kuò)張周期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)：財(cái)政預(yù)算進(jìn)行了多項(xiàng)重要調(diào)整，在降低財(cái)政收入目標(biāo)的同時(shí)，最大幅度增加財(cái)政資源。廣義財(cái)政預(yù)算赤字率首次突破2020年的歷史高點(diǎn)，廣義財(cái)政支出占GDP的比例自2020年以來(lái)首次出現(xiàn)回升。
　　民生領(lǐng)域財(cái)政支出力度明顯加大：在2025年財(cái)政預(yù)算草案中，主要民生領(lǐng)域支出在總支出中的占比僅較去年略有提升，整體或不及2022-2023年。但在實(shí)際執(zhí)行中，財(cái)政支出向民生領(lǐng)域進(jìn)行了大幅度傾斜，1-10月民生相關(guān)支出的實(shí)際占比達(dá)到近年來(lái)最高水平。從實(shí)施效果來(lái)看，2025年前三季度居民轉(zhuǎn)移性收入也較2024年同期出現(xiàn)較明顯回升。
　　財(cái)政收入傾斜與化債政策減輕地方政府負(fù)擔(dān)、促進(jìn)信用修復(fù)：地方財(cái)政收入連續(xù)第二年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。化債政策集中落地大幅減輕地方債務(wù)負(fù)擔(dān)，部分地方政府加大提前償還力度來(lái)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)?；瘋咭苍谝欢ǔ潭壬洗龠M(jìn)了城投企業(yè)的信用修復(fù)，城投非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件數(shù)量、城投票據(jù)逾期規(guī)模在化債后出現(xiàn)明顯下降。
　　財(cái)政對(duì)投資的支撐效應(yīng)相對(duì)減弱：與民生支出相比，一般公共預(yù)算基建相關(guān)支出力度較去年相對(duì)減弱，新增專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度上半年前置、但下半年逐步放緩。作為專項(xiàng)債“自審自發(fā)”制度改革實(shí)施的首年，專項(xiàng)債用于化債和土地儲(chǔ)備的規(guī)模明顯高于去年同期、用于普通項(xiàng)目的規(guī)模則明顯低于去年同期，顯示地方財(cái)政的一大重心仍在于化債與穩(wěn)定地產(chǎn)市場(chǎng)。
　　財(cái)政支出節(jié)奏有待改善，部分民生與消費(fèi)政策落地偏慢：1）三季度以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行趨勢(shì)，財(cái)政支出增速也出現(xiàn)回落。2）廣義財(cái)政視角下預(yù)算赤字使用進(jìn)度偏慢，難以完成年初預(yù)設(shè)目標(biāo)。3）基本養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)提高、生育補(bǔ)貼發(fā)放等關(guān)鍵政策落實(shí)時(shí)點(diǎn)在下半年，財(cái)政促消費(fèi)的政策效果未能充分體現(xiàn)。
　　總結(jié)而言，1）2025年作為財(cái)政支出重新轉(zhuǎn)向擴(kuò)張周期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，財(cái)政擴(kuò)張起到了應(yīng)有的政策效果，財(cái)政重心轉(zhuǎn)向加大民生領(lǐng)域投入和減輕地方財(cái)政壓力?；瘋邷p輕地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，財(cái)政擴(kuò)張有力保障了全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的完成，在民生和消費(fèi)領(lǐng)域的投入力度為近年來(lái)最大。2）而在執(zhí)行中的最大特征是總量安排與實(shí)施節(jié)奏之間的明顯差異，將作為后續(xù)財(cái)政政策展望與預(yù)期的重要參考。盡管年初預(yù)算為應(yīng)對(duì)潛在的外部沖擊和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)及調(diào)結(jié)構(gòu)壓力大幅上調(diào)了廣義赤字率，但在實(shí)際執(zhí)行中仍以完成全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)為作為重要參考。在確認(rèn)全年目標(biāo)基本完成后，財(cái)政節(jié)奏出現(xiàn)了明顯放緩，導(dǎo)致全年預(yù)算完成度可能處于一個(gè)偏低水平，反映了財(cái)政執(zhí)行端的審慎態(tài)度，這對(duì)于后續(xù)評(píng)估財(cái)政政策節(jié)奏而言是一個(gè)重要參考。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策節(jié)奏有變化；政策落實(shí)效果不及預(yù)期。