>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：關(guān)注中國(guó)11月通脹數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)利率決議-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫。11月14日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究深入實(shí)施“兩重”建設(shè)有關(guān)工作，部署增強(qiáng)消費(fèi)品供需適配性進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)政策措施。11月24日，國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格司組織召開價(jià)格無序競(jìng)爭(zhēng)成本認(rèn)定工作座談會(huì)。11月28日，工信部組織召開動(dòng)力和儲(chǔ)能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)認(rèn)真落實(shí)黨中央關(guān)于綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的決策部署，加快推出針對(duì)性政策舉措，依法依規(guī)治理動(dòng)力和儲(chǔ)能電池產(chǎn)業(yè)非理性競(jìng)爭(zhēng)。數(shù)據(jù)方面，中國(guó)10月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比下降1.1%，前值增8.3%，進(jìn)出口數(shù)據(jù)受工作日天數(shù)減少以及節(jié)前搶出口影響，前期的“搶出口”和“搶進(jìn)口”有待消化，同時(shí)10月投資、消費(fèi)和工業(yè)的增速也出現(xiàn)不同程度放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)有待夯實(shí)。中國(guó)11月官方制造業(yè)PMI環(huán)比回升至49.2，高技術(shù)制造業(yè)PMI連續(xù)10個(gè)月位于臨界點(diǎn)50以上，受高基數(shù)影響非制造業(yè)PMI小幅回落。中國(guó)11月外貿(mào)增速大幅回升，以美元計(jì)價(jià)出口同比轉(zhuǎn)增5.9%，進(jìn)口同比增1.9%；稀土出口環(huán)比增長(zhǎng)26.5%，大豆進(jìn)口環(huán)比降14.5%。中共中央政治局會(huì)議明確指出，明年經(jīng)濟(jì)工作要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量。12月9日，A股市場(chǎng)全天震蕩分化，三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)，截止收盤，滬指跌0.37%，深成指跌0.39%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.61%。商品期貨多數(shù)下跌，國(guó)債期貨全線上漲。
美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率提升。近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員密集釋放各派信號(hào)，12月降息概率由11月20日的不足30%跳升至70%以上。美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門人選、聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒主張12月降息；以往緊跟鮑威爾的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利表示，擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)突然惡化，支持12月降息。美聯(lián)儲(chǔ)2025年最后一次利率決議將于北京時(shí)間12月11日凌晨3點(diǎn)公布，鮑威爾將于凌晨3點(diǎn)30分召開貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)?；久娣矫妫绹?guó)11月ADP就業(yè)人數(shù)減少3.2萬人，創(chuàng)2023年3月以來最大降幅，小企業(yè)失業(yè)人數(shù)激增。美國(guó)11月標(biāo)普全球綜合PMI初值為54.8，四個(gè)月來最高，服務(wù)業(yè)PMI增長(zhǎng)加快，制造業(yè)PMI增長(zhǎng)放緩。美國(guó)11月ISM制造業(yè)指數(shù)從48.7降低至48.2，創(chuàng)四個(gè)月最大降幅、已連續(xù)九個(gè)月低于50這一榮枯分水嶺，制造商仍難以擺脫長(zhǎng)期來的低迷。美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人同樣對(duì)后續(xù)貨幣政策節(jié)奏有著重大影響，特朗普暗示傾向?qū)捤闪?chǎng)的經(jīng)濟(jì)顧問哈塞特可能接任美聯(lián)儲(chǔ)主席，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)認(rèn)為降息步伐可能快于預(yù)期。哈塞特表示，明確制定六個(gè)月的美聯(lián)儲(chǔ)利率計(jì)劃是“不負(fù)責(zé)任的”。此外，近期市場(chǎng)對(duì)日本央行12月加息的預(yù)期急劇升溫，且日央行行長(zhǎng)稱，如果經(jīng)濟(jì)前景實(shí)現(xiàn)，將提高利率，特殊情況下將增加購債規(guī)模。日債利率有所走高，日元走升，關(guān)注對(duì)全球流動(dòng)性的影響。
商品分板塊，當(dāng)下通脹預(yù)期博弈階段，重點(diǎn)關(guān)注確定性較高的有色和貴金屬?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源方面，11月23日，美國(guó)白宮發(fā)布聯(lián)合聲明稱，美國(guó)與烏克蘭代表團(tuán)當(dāng)天在瑞士日內(nèi)瓦就美方提出的結(jié)束俄烏沖突“28點(diǎn)”新計(jì)劃舉行會(huì)談，特朗普稱，最初由美國(guó)起草的28點(diǎn)和平計(jì)劃已經(jīng)過完善，目前僅剩少數(shù)分歧；普京表示，俄羅斯無法接受歐洲對(duì)俄烏“和平計(jì)劃”的修改，繼續(xù)關(guān)注和談對(duì)油價(jià)影響。據(jù)OPEC網(wǎng)站公告，伊拉克、阿聯(lián)酋、哈薩克斯坦和阿曼提交了額外減產(chǎn)計(jì)劃，以補(bǔ)償此前的超額產(chǎn)量。歐盟達(dá)成協(xié)議，將于2027年前逐步停止俄羅斯天然氣進(jìn)口。化工板塊中，甲醇、燒堿、尿素、PTA等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品中，隨著中美和談的落地，關(guān)注中國(guó)對(duì)美國(guó)商品采購計(jì)劃，以及明年的天氣預(yù)期。貴金屬方面，在短期大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)出清后，貴金屬可以關(guān)注逢低買入的機(jī)會(huì)。
策略
商品和股指期貨：整體中性。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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