>> 中航證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：豬價(jià)旺季低迷，產(chǎn)能去化望持續(xù)-251207
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
彭海蘭,陳翼 |
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◆本期行情(11.29-12.06)
申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(-1.49%)，申萬行業(yè)排名(25/31)
上證指數(shù)(0.37%)滬深300 (1.28%)，中小100 (0.76%)
◆簡(jiǎn)要回顧觀點(diǎn).
行業(yè)周觀點(diǎn):《牧原遞港股申請(qǐng)，全球化注新動(dòng)力》、《種業(yè)收購?fù)苿?dòng)情緒，豬價(jià)低迷關(guān)注去化》、《寵物雙11收官，國(guó)貨品牌名列前茅》
◆本周核心觀點(diǎn)
[核心觀點(diǎn)]生豬價(jià)格旺季不旺，養(yǎng)殖利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能去化望持續(xù)。關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能去化和遠(yuǎn)期豬價(jià)超預(yù)期對(duì)板塊帶來的推動(dòng)
[核心標(biāo)的]生豬板塊:優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)[牧原股份]、[溫氏股份]，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長(zhǎng)潛力的[神農(nóng)集團(tuán)]、[巨星農(nóng)牧]、[華統(tǒng)股份]等。
豬價(jià)旺季低迷，產(chǎn)能去化望持續(xù)。近期，生豬消費(fèi)傳統(tǒng)旺季，需求穩(wěn)步回升。一方面，受季節(jié)性天氣轉(zhuǎn)冷，居民肉類需求旺盛;另一方面，南方腌臘需求增多，豬肉采購改善。但受前期產(chǎn)能因素影響，生豬供給也較大，豬價(jià)旺季不旺。據(jù)iFind,截至12月7日，全國(guó)樣本生豬外三元均價(jià)11.20元/公斤，周環(huán)比基本持平，較上月同期降5.2%，同比已降28.3%,處于低位。生豬養(yǎng)殖處于虧損區(qū)間,據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至12月05日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-167.69元/頭，-259.39元/頭。豬價(jià)低迷、養(yǎng)殖虧損望推動(dòng)行業(yè)整體產(chǎn)能去化，進(jìn)而推升豬價(jià)和板塊的預(yù)期。
交易上，生豬板塊存中長(zhǎng)期配置價(jià)值，關(guān)注生豬行業(yè)產(chǎn)能去化超預(yù)期帶來的驅(qū)動(dòng)。一是生豬周期輪轉(zhuǎn)不止，生豬養(yǎng)殖處虧損區(qū)間，配合“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)，產(chǎn)能有望合理調(diào)減，豬價(jià)預(yù)期和生豬板塊走勢(shì)有望演繹。二是生豬行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)價(jià)值屬性增強(qiáng)。長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)下生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整體將保持一定的利潤(rùn)水平，而行業(yè)具備養(yǎng)殖管理和成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)望保持較好盈利能力。行業(yè)前期產(chǎn)能擴(kuò)張的財(cái)務(wù)壓力釋放,產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的自由現(xiàn)金流大幅改善，支撐相關(guān)生豬企業(yè)估值。三是生豬行業(yè)優(yōu)勢(shì)企業(yè)紅利屬性增強(qiáng)。優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)重視并不斷提升股東回報(bào)，生豬板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的長(zhǎng)期紅利屬性和配置價(jià)值有望愈加顯著。四是生豬頭部企業(yè)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，望憑借技術(shù)、管理等優(yōu)勢(shì)分把握海外市場(chǎng)機(jī)遇。
[養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)]
10月豬企銷售增加:量上，從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，10月生豬銷量共計(jì)1623.79萬頭，環(huán)比增23.21%。12家豬企月出欄環(huán)比上漲，其中，唐人神、金新農(nóng)10月出欄環(huán)比漲幅50.7%、48.0%。價(jià)上，10月全國(guó)生豬均價(jià)有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，10月生豬出欄均價(jià)為11.47元/公斤，環(huán)比跌11.88%。出欄均重上,10月生豬出欄均重有所下降。從已公告12家豬企銷售數(shù)據(jù)看，10月生豬出欄均重為101.64公斤，環(huán)比下降1.59%。其中，天康生物、新希望10月生豬出欄均重環(huán)比漲幅5.4%、3.9%。養(yǎng)殖利潤(rùn)上，據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至12月05日，自繁自養(yǎng)和外購仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)分別為-167.69元頭，-259.39元/頭。
建議關(guān)注，優(yōu)秀規(guī)模養(yǎng)殖集團(tuán)[牧原股份]、[溫氏股份]，具有養(yǎng)殖擴(kuò)張優(yōu)化、成長(zhǎng)潛力的[巨星農(nóng)牧]、[神農(nóng)集團(tuán)]、[華統(tǒng)股份]等。
養(yǎng)殖周期帶動(dòng)動(dòng)保板塊。1)動(dòng)保行業(yè)有望伴隨養(yǎng)殖經(jīng)營(yíng)改善復(fù)蘇。從歷史看，周期養(yǎng)殖利潤(rùn)較好的年份動(dòng)保銷售額都較高。2)動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)化。近年來動(dòng)保行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，落后產(chǎn)能望逐步退出，中小企業(yè)加速離場(chǎng)，行業(yè)集中度有望提升，研發(fā)實(shí)力突出的規(guī)模優(yōu)勢(shì)企業(yè)獲益。3)國(guó)內(nèi)動(dòng)保企業(yè)市場(chǎng)空間潛力較大。一是寵物獸藥領(lǐng)域有望加速國(guó)產(chǎn)替代。22年8月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部要求加快寵物用新獸藥生產(chǎn)上市步伐。政策支持.下，國(guó)產(chǎn)疫苗在寵物領(lǐng)域的替代有望加速。二是非洲豬瘟疫苗審批應(yīng)用不斷推進(jìn)。目前已有動(dòng)保企業(yè)獲得非洲豬瘟亞單位疫苗臨床試驗(yàn)批件，非瘟疫苗上市漸行漸近。
建議關(guān)注:非瘟疫苗研發(fā)審批進(jìn)展的頭部動(dòng)保企業(yè)[生物股份]、[中牧股份]，研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)企業(yè)[瑞普生物]、[普萊柯]、[金河生物]等。
[種植產(chǎn)業(yè)]
地緣政治擾動(dòng)下重視全球糧食供需。根據(jù)USDA報(bào)告對(duì)25/26年度全球糧食供需的最新預(yù)測(cè)，新增2025/26年度小麥、水稻、玉米、大豆預(yù)期產(chǎn)量均有調(diào)整。
[小麥] 2025/26年度全球小麥展望為供應(yīng)量、消費(fèi)量、貿(mào)易量和期末庫存均有所增加。由于包括哈薩克斯坦、阿根廷、歐盟、美國(guó)、澳大利亞、俄羅斯和加拿大在內(nèi)的大部分主要小麥出口國(guó)產(chǎn)量提高，預(yù)計(jì)全球供應(yīng)量將增加1170萬噸，達(dá)到10.903億噸。預(yù)計(jì)2025/26年度全球期末庫存將增加740萬噸，達(dá)到2.714億噸，這將是自2019/20年度以來全球小麥庫存首次實(shí)現(xiàn)年度同比增長(zhǎng)。
[水稻] 2025/26年全球稻米展望為供應(yīng)量略降，消費(fèi)量微增，貿(mào)易量增加，期末庫存減少。供應(yīng)量減少40萬噸至7.291億噸，主要原因是泰國(guó)和塞內(nèi)加爾的期初庫存下調(diào)，以及巴基斯坦和塞內(nèi)加爾的產(chǎn)量下降，這些降幅超過了菲律賓和埃及的增產(chǎn)幅度。預(yù)測(cè)2025/26年度全球期末庫存下調(diào)50萬噸至1.867億噸，主要原因是泰國(guó)、巴基斯坦和塞內(nèi)加爾的庫存下降，這些降幅超過了其他幾個(gè)國(guó)家的庫存增加。
[玉米] 2025/26年度全球粗糧產(chǎn)量預(yù)測(cè)上調(diào)320萬噸，至15.76億噸。國(guó)外玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè).上調(diào)，反映
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