久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　ETF資金流的逆勢特性本質(zhì)上可能代表了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，基于此邏輯構(gòu)建的截面ETF篩選策略年化超額17.6%，估值風(fēng)格擇時(shí)策略年化超額15.7%。
　　為什么ETF資金流與行情往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性？
　　ETF資金流與當(dāng)日漲跌幅之間往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，一般市場將其理解為機(jī)構(gòu)資金等“聰明資金”參與較多，因此表現(xiàn)出低買高賣特征。但我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，個(gè)人投資者占比越多的ETF，這一負(fù)相關(guān)特征反而越明顯，且無論股價(jià)處于高位還是低位，整體特征保持不變。這意味著，個(gè)人投資者在ETF上往往逆勢交易，這一結(jié)論似乎與個(gè)人投資者的資金特性相矛盾。我們認(rèn)為，個(gè)人投資者在股價(jià)上漲時(shí)賣出ETF，可能并非是出于兌現(xiàn)盈利的目的，而是為了籌集資金來買入彈性更大的個(gè)股。也就是說，個(gè)人投資者在個(gè)股上仍然是順勢交易的，ETF由于彈性相較個(gè)股更低，在投資者看好某一板塊時(shí)扮演的是防御性持倉的角色，當(dāng)市場情緒高漲，則賣出ETF買入個(gè)股以追求彈性，當(dāng)市場情緒低落，則買入ETF賣出個(gè)股以降低波動(dòng)。因此，我們認(rèn)為，ETF資金流在本質(zhì)上代表的是投資者對某一板塊的風(fēng)險(xiǎn)偏好，資金流入代表風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，流出則代表風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。作為驗(yàn)證，我們發(fā)現(xiàn)波動(dòng)率越高的ETF，負(fù)相關(guān)性整體越顯著，此外，后文中，我們在這一邏輯下構(gòu)建的資金流指標(biāo)對大盤指數(shù)以及估值風(fēng)格均具備一定的擇時(shí)能力，也可以從側(cè)面驗(yàn)證這一邏輯。
　　為什么ETF資金流具備實(shí)戰(zhàn)應(yīng)用的潛力？
　　不難發(fā)現(xiàn)，ETF資金流的本質(zhì)邏輯實(shí)際上類似于動(dòng)量，都是在行情出現(xiàn)趨勢性變化時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)趨勢信號(hào)。不過，從實(shí)際數(shù)據(jù)上看，ETF資金流相較動(dòng)量有一個(gè)明顯的優(yōu)勢，即走勢相對更加平滑。以證券ETF（159841.SZ）為例，我們將簡單動(dòng)量因子（20日平均漲跌幅）與ETF資金流的20日均值進(jìn)行對比，可以發(fā)現(xiàn)，二者走勢高度負(fù)相關(guān)，但ETF資金流的短期波動(dòng)明顯更低，受噪音影響更小，這意味著其能夠更準(zhǔn)確的給出趨勢信號(hào)，因此可以被視為是強(qiáng)化版的動(dòng)量指標(biāo)。
　　ETF篩選策略年化超額17.6%，估值風(fēng)格擇時(shí)策略年化超額15.7%，Wind全A擇時(shí)策略年化超額6.5%。
　　我們從截面和時(shí)序兩個(gè)維度入手來挖掘ETF資金流中蘊(yùn)含的信息：截面上，基于標(biāo)準(zhǔn)化后的資金流入比例篩選強(qiáng)勢ETF，在優(yōu)化底層ETF標(biāo)的池后，在2020年1月至2025年10月的回測區(qū)間內(nèi)，策略多頭端年化超額收益17.6%，超額收益最大回撤8.6%，多空組合年化收益37.1%；時(shí)序上，我們也可以將每日ETF資金流加總，來觀察市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，在2019年10月至2025年10月的回測區(qū)間內(nèi)，基于ETF風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)構(gòu)建的估值風(fēng)格擇時(shí)策略年化超額15.7%，Wind全A擇時(shí)策略年化超額6.5%，最大回撤由基準(zhǔn)的37.2%降至16.3%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、本文中的模型及統(tǒng)計(jì)結(jié)果均基于歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到，歷史數(shù)據(jù)不代表未來；2、平滑參數(shù)等超參數(shù)設(shè)定對模型結(jié)果存在一定影響；3、策略歷史回測數(shù)據(jù)不代表未來運(yùn)作的實(shí)際效果或可能獲得的實(shí)際收益。