>> 財(cái)通證券-美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)：海外｜降息依舊可以期待-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
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pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
FOMC決議如期落地，重啟擴(kuò)表且分歧加劇。美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布降息25個(gè)基點(diǎn)，并重啟國(guó)庫(kù)券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃以維持準(zhǔn)備金充裕（RMP）。決議聲明延續(xù)了對(duì)就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，認(rèn)定九月以來(lái)失業(yè)率處于上行狀態(tài)，并在聲明中重現(xiàn)“程度和時(shí)機(jī)”措辭，暗示未來(lái)需要更長(zhǎng)時(shí)間評(píng)估市場(chǎng)變化。此次決議內(nèi)部出現(xiàn)明顯分化，共有三名票委投出反對(duì)票：米蘭傾向于降息50個(gè)基點(diǎn)，而古爾斯比和施密德傾向于不改變利率，這表明盡管多數(shù)票委對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱達(dá)成共識(shí)，但在具體的降息幅度上存在較大分歧。
由于市場(chǎng)此前已近乎完全定價(jià)降息，決議發(fā)布十五分鐘內(nèi)市場(chǎng)反應(yīng)溫和：標(biāo)普500指數(shù)微漲0.07%，2年期美債收益率下行0.21個(gè)基點(diǎn)，10年期美債收益率上行1.37個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)貨黃金短線收漲，美元指數(shù)呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。
點(diǎn)陣圖維持2026一次基準(zhǔn)降息，鮑威爾發(fā)言偏向鴿派。最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）全線上調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，同時(shí)下調(diào)了通脹預(yù)期；點(diǎn)陣圖顯示2026年和2027年聯(lián)邦基金利率中位數(shù)分別為3.6%和3.4%，預(yù)計(jì)各有一次降息。相較之前發(fā)布會(huì)，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)言偏鴿。他強(qiáng)調(diào)當(dāng)前政策處于“有利地位”，在通脹與就業(yè)的平衡中優(yōu)先關(guān)注就業(yè)，指出目前通脹主要由關(guān)稅相關(guān)產(chǎn)品推動(dòng)，未發(fā)現(xiàn)“工資-通脹”螺旋跡象。對(duì)于重啟購(gòu)債，他明確這是為了維持充足的準(zhǔn)備金水平，而非加息的逆轉(zhuǎn)。市場(chǎng)對(duì)此反映溫和。
短期美債曲線或走陡，美元維持弱勢(shì)震蕩。短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)重啟RMP疊加降息將有效支撐短債價(jià)格。同時(shí)，降息和財(cái)政刺激可能提升美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，進(jìn)而推高長(zhǎng)債利率。此外，若未來(lái)美國(guó)國(guó)債發(fā)行更偏向于長(zhǎng)端，則會(huì)進(jìn)一步加劇長(zhǎng)債的供需矛盾，預(yù)計(jì)美債收益率曲線將進(jìn)一步陡峭化。2年期美債利率或在3.34%？3.74%之間震蕩，10年期美債利率或在3.9%？4.3%之間震蕩。匯率方面，因降息周期延續(xù)且通脹高位壓低實(shí)際利差，預(yù)計(jì)美元指數(shù)將在97-101區(qū)間維持弱勢(shì)震蕩，但受經(jīng)濟(jì)增速支撐難有破位大跌。對(duì)我國(guó)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息利好外部環(huán)境，在適度寬松的總基調(diào)下，外部限制放松有助于打開(kāi)總量型政策的空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀變化超預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期，市場(chǎng)反應(yīng)超預(yù)期
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