>> 長江證券-錦波生物(920982)再讀錦波生物：技術高度持續(xù)深化，商業(yè)化再迎突破-251210
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大?。?/td>
| 2307KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李錦,羅祎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
技術端：關鍵技術領先，行業(yè)地位卓越
我們認為，公司當前已在重組膠原蛋白技術層面構筑深厚護城河，體現(xiàn)為：1）圍繞膠原蛋白三螺旋結構，公司完成了核心功能區(qū)篩選，到結構解析，再到人源化設計與量產的多重技術突破；2）廣泛開展產學研合作，與多所知名院校及醫(yī)療機構長期保持合作，在國內及海外形成深厚專利積淀；3）多型別蛋白儲備豐富，國際蛋白PDB結構數(shù)據庫收錄條目數(shù)領先；4）企業(yè)榮獲各類獎項及榮譽，并參與多項國家級行業(yè)標準以及國家級課題研究，彰顯卓越的行業(yè)地位。
產品端：新產品新應用獲批，持續(xù)彰顯技術高度
公司近期在新產品（醫(yī)美）、新應用（醫(yī)療）陸續(xù)取得突破，凸顯其技術高度的同時、有望進一步打開終端商業(yè)化空間。具體來看：1）醫(yī)美端，新獲批的重組III型膠原蛋白凝膠產品打開重組膠原在填充領域的應用空間，在安全性、制造方式和作用機制三大層面均達到了技術新高度；2）醫(yī)療端，公司重組膠原蛋白凍干纖維正式獲批為藥用輔料，體現(xiàn)其在安全性要求更高醫(yī)療領域的價值；3）海外業(yè)務端，公司在醫(yī)美和功能性護膚品業(yè)務端，相繼獲得海外市場準入，彰顯其產品的全球認可度提升。除上述產品外，公司持續(xù)探索各型別重組膠原蛋白新材料在傷口護理、骨科修復、毛發(fā)健康養(yǎng)護、滴眼液等多個領域的應用，有望進一步拓展終端應用空間。
商業(yè)化：引入外部股東，拓展商業(yè)化空間
公司通過轉股及定增的方式，引入戰(zhàn)略投資者養(yǎng)生堂，有望進一步強化公司未來商業(yè)化能力。養(yǎng)生堂為控股農夫山泉與萬泰生物的大型健康產業(yè)集團，不僅擁有覆蓋超300萬零售終端的龐大消費網絡，更在工業(yè)化生產、嚴肅醫(yī)療產品轉化以及市場商業(yè)化方面積淀深厚，有望與錦波生物在研發(fā)合作、供應鏈、渠道擴展、公司治理、國際化探索及商業(yè)能力上形成較好協(xié)同。
投資建議：技術護城河深厚，商業(yè)化有望加速
我們認為，公司行業(yè)地位卓越，技術端具備較強護城河，包括：1）圍繞膠原蛋白核心功能片段和三螺旋結構核心難點掌握多項關鍵技術；2）多項國內及海外專利，以及多型別多功能區(qū)蛋白的豐富儲備；3）企業(yè)榮獲各類獎項，并參與多項國家級行業(yè)標準及國家級課題，為后續(xù)產品端的研發(fā)和獲批奠定堅實基礎。考慮公司近期在醫(yī)美及醫(yī)療領域產品布局的加速落地，以及戰(zhàn)略性引入養(yǎng)生堂后、未來在嚴肅醫(yī)療及消費品領域的合作協(xié)同空間，我們判斷公司處在商業(yè)化擴張的良性通道之上，長期有望持續(xù)打開增長空間。預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.4、10.9、13.7億元，對應EPS為7.32、9.48、11.90元/股，給予“買入”評級。
風險提示
1、渠道擴張較快使得公司品牌推廣受阻；2、公司重組膠原蛋白相關技術突破和產品獲批不達預期；3、醫(yī)療器械及化妝品產品政策變動風險；4、盈利預測假設不成立或不及預期的風險。
|
|
