>> 東方證券-國防軍工行業(yè)2026年度投資策略：“十五五”軍民貿(mào)有望共振，看好新質(zhì)戰(zhàn)斗力、兩機和商業(yè)航天等方向-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
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| 1509KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅楠,馮函 |
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核心觀點
軍工行業(yè)已企穩(wěn)向好，“十五五”軍民貿(mào)有望共振。經(jīng)歷了23~24年的行業(yè)需求不振，25年軍工行業(yè)企穩(wěn)有所復(fù)蘇，產(chǎn)業(yè)鏈營收重回增長，內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化的趨勢有望延續(xù)。26年是新五年規(guī)劃的開局年，有望實現(xiàn)軍民貿(mào)需求共振。
新質(zhì)戰(zhàn)斗力：無人&反無人、深海、信息化&智能化及隱身材料方向有望重點發(fā)展。“十五五”裝備建設(shè)從補短板向強體系和現(xiàn)代化發(fā)展，新質(zhì)戰(zhàn)斗力將加快建設(shè)：1）無人與反無人：無人裝備在實戰(zhàn)中的功能和應(yīng)用不斷擴大，反無人需求也應(yīng)運而生?？春酶叨酥艺\僚機以及低成本無人機，認(rèn)為綜合反無人系統(tǒng)有望成為重點發(fā)展方向；2）深海：發(fā)展深?？萍缄P(guān)乎國家資源安全、科技自立自強與海洋強國地位構(gòu)建。認(rèn)為深海探測有望率先建設(shè)，看好其核心部件聲吶水聽器等；3）作戰(zhàn)信息化&智能化：AI可賦能通信、預(yù)警探測、指揮控制、武器對抗等全方面軍事作戰(zhàn)體系，我國有望快速發(fā)展；4）隱身材料：裝備滲透率持續(xù)提升，單機價值量有望提高。
民品：商業(yè)航空&燃機與商業(yè)航天市場空間廣闊。1）航發(fā)&燃?xì)廨啓C：AI需求等因素驅(qū)動下燃?xì)廨啓C訂單大幅增長，同時疫情后海外民航發(fā)動機交付快速恢復(fù)，疊加國產(chǎn)商發(fā)長江1000預(yù)計27年獲得適航認(rèn)證，海內(nèi)外兩機迎景氣共振。航發(fā)及燃機共享供應(yīng)鏈，兩者搶奪核心零部件產(chǎn)能。由于海外兩機零部件供給緊張，國內(nèi)供應(yīng)商迎來切入海外兩機的發(fā)展機遇期。2）商業(yè)航天：今年7月起低軌衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)度加速，隨著民營火箭參與、發(fā)射工位建成以及可回收技術(shù)不斷推進(jìn)，當(dāng)前運力不足的瓶頸有望逐漸突破，衛(wèi)星組網(wǎng)進(jìn)度有望進(jìn)一步加快；同時手機直連技術(shù)的突破有望帶動衛(wèi)星通信應(yīng)用。
軍貿(mào)：新變化、新市場、新裝備，中式裝備份額有望持續(xù)提升。世界局勢持續(xù)不穩(wěn)定下各國軍事建設(shè)的急迫性加劇，隨著我國裝備實戰(zhàn)得到檢驗以及國際影響力的不斷提升，高端裝備在軍貿(mào)市場有望實現(xiàn)突破，我們認(rèn)為中東市場有望成為我國裝備出口增量市場，整機出口的總裝廠盈利能力將得到提高，有望率先受益。
投資建議與投資標(biāo)的
對于軍工板塊來說，25年是承上啟下的過渡年，行業(yè)需求已出現(xiàn)拐點，新一輪景氣上行正在進(jìn)行，“十五五”全行業(yè)整體性復(fù)蘇和新型號批產(chǎn)上量值得期待。同時軍貿(mào)、兩機、商業(yè)航天等加速推進(jìn)并打開成長空間。相關(guān)標(biāo)的：
新質(zhì)戰(zhàn)斗力：1）無人與反無人：航天電子(600879，買入)、晶品特裝(688084，未評級)、海格通信(002465，買入)、光電股份(600184，未評級)、國睿科技(600562，未評級)、新光光電(688011，增持)、六九一二(301592，未評級)；2）水下/深海科技：中國海防(600764，未評級)、中科海訊(300810，未評級)、中船防務(wù)(600685，未評級)、天海防務(wù)(300008，未評級)、長盈通(688143，未評級)；3）作戰(zhàn)信息化智能化：七一二(603712，未評級)、新雷能(300593，未評級)、臻鐳科技(688270，未評級)、復(fù)旦微電(688385，買入)、紫光國微(002049，增持)、成都華微(688709，未評級)、航天電器(002025，買入)、振華科技(000733，增持)；4）新材料：華秦科技(688281，增持)、佳馳科技(688708，未評級)、火炬電子(603678，未評級)、楚江新材(002171，買入)。
民用市場：1）兩機產(chǎn)業(yè)鏈：航發(fā)動力(600893，未評級)、應(yīng)流股份(603308，未評級)、航宇科技(688239，未評級)、萬澤股份(000534，未評級)、中航重機(600765，買入)、圖南股份(300855，未評級)；2）商業(yè)航天：臻鐳科技(688270，未評級)、航天電子(600879，買入)、國博電子(688375，買入)、高華科技(688539，未評級)、霍萊沃(688682，未評級)、陜西華達(dá)(301517，未評級)。軍貿(mào)預(yù)期有望持續(xù)強化，看好主機龍頭和核心配套：中航沈飛(600760，未評級)、國?？萍?600562，未評級)、中航西飛(000768，未評級)、航發(fā)動力(600893，未評級)、國科軍工(688543，未評級)等。
風(fēng)險提示：軍品訂單和收入確認(rèn)不及預(yù)期；研發(fā)進(jìn)度及產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期等。
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