>> 萬聯(lián)證券-證券Ⅱ行業(yè)月報：政策持續(xù)推動高質量發(fā)展，行業(yè)估值修復可期-251211
| 上傳日期： |
2025/12/11 |
大小： |
757KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
王如冰 |
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行業(yè)核心觀點：
從業(yè)務基本面來看，雖然11月權益市場主要指數(shù)下跌，但展望長期，持續(xù)推進的資本市場改革提升了市場內在穩(wěn)定性以及投資者體驗，低利率大環(huán)境下權益市場仍具吸引力，結合市場情緒方面，11月交投活躍度邊際下滑后依然保持在近五年高位水平，預期將來自營和經紀、信用業(yè)務仍有較好的展業(yè)基礎。同時，投行業(yè)務IPO規(guī)模與債券承銷規(guī)模環(huán)比增長，預計在積極發(fā)展股債融資的政策導向下，還有更大增量空間。目前券商指數(shù)PB估值仍在近十年相對低位，看好券商業(yè)績繼續(xù)提升、估值修復。從行業(yè)格局來看，在新“國九條”及證監(jiān)會相關政策鼓勵下，業(yè)內并購重組事件頻現(xiàn)，預計將加速形成10家左右優(yōu)質頭部機構引領行業(yè)高質量發(fā)展，2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構。建議關注并購重組潛在標的，以及頭部券商中估值相對較低的標的。
投資要點：
11月券商個股僅3只上漲：11月申萬31個一級行業(yè)中有13個上漲，非銀金融板塊下跌，而證券行業(yè)在非銀金融子行業(yè)中表現(xiàn)墊底，11月申萬券商指數(shù)下跌5.83%，與滬深300、非銀金融板塊指數(shù)相比分別落后3.38pct、2.03pct，券商個股僅3只上漲。
業(yè)務驅動因素：1）經紀與信用：交投活躍度邊際回落，兩融余額保持高位。11月A股股票日均成交額1.92萬億元，環(huán)比下降11.5%，同比下降2.7%，1-11月日均成交額1.72萬億元，同比提升69.8%。11月末，兩融余額2.47萬億元，環(huán)比下降0.5%，較年初增長32.7%，2）投行：IPO規(guī)模與債券承銷規(guī)模均環(huán)比增長。股權承銷方面，11月IPO發(fā)行10家，募集資金205億元，環(huán)比增長34%。1-11月累計IPO發(fā)行97家，募集資金1118億元，同比提升95.5%。債券承銷方面，11月券商債券承銷規(guī)模為1.61萬億元，環(huán)比上升37.3%，1-11月承銷規(guī)模為14.97萬億元，同比增長16.9%。3）自營：權益市場主要指數(shù)、中債總全價指數(shù)均下跌。11月滬深300、上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指均下跌，中債總全價指數(shù)亦下跌0.39%。1-11月，滬深300指數(shù)累計上漲15.04%，中債總全價指數(shù)累計下跌2.05%。
市場動態(tài)：11月19日，中金公司與東興證券、信達證券同步公告，正在籌劃由中金公司通過換股方式吸收合并東興證券、信達證券。
風險因素：政策推進不及預期；行業(yè)競爭加?。槐O(jiān)管趨嚴；地緣政治風險；宏觀經濟復蘇不及預期等。
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