>> 華西證券-2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會議點(diǎn)評：供需優(yōu)化，提質(zhì)增效-251212
| 上傳日期： |
2025/12/12 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李立峰,馮逸華 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月10日至11日在北京舉行。會議貫徹了12月8日中央政治局會議對經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作的八個大重點(diǎn)任務(wù)。
“五個必須”，是目標(biāo)也是手段。本次會議處于“十四五”收官與“十五五”開局的交匯點(diǎn)，在肯定過去成績的同時(shí)，新形勢下會議提出“五個必須”為新一年的經(jīng)濟(jì)工作定下基調(diào)，“必須充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能”指向充分利用大國優(yōu)勢培育更多增長點(diǎn)、釋放發(fā)展?jié)撃?；“必須?jiān)持政策支持和改革創(chuàng)新并舉”對應(yīng)政策要“短長結(jié)合”，確保實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中求進(jìn)；“必須做到既‘放得活’又‘管得好’”指向要統(tǒng)籌好活力與秩序的關(guān)系，充分激發(fā)市場活力；“必須堅(jiān)持投資于物和投資于人緊密結(jié)合”是對投資理念和方向的優(yōu)化，突出改善民生的社會效益；“必須以苦練內(nèi)功來應(yīng)對外部挑戰(zhàn)”強(qiáng)調(diào)以內(nèi)生的確定性應(yīng)對外部的不確定。本次會議表現(xiàn)出更強(qiáng)的戰(zhàn)略定力，強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的問題和挑戰(zhàn)“大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的”，因此要堅(jiān)定信心、用好優(yōu)勢。
宏觀政策延續(xù)“積極有為”，“逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”兼顧短期刺激與長期發(fā)展的平衡。對于經(jīng)濟(jì)形勢的判斷上，會議指出“外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出”，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)供需方面的矛盾，構(gòu)成會議提出“內(nèi)需主導(dǎo)”、“深入整治‘內(nèi)卷式’競爭”等重要任務(wù)的前提。宏觀政策方面，延續(xù)“積極有為”基調(diào)的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，對比去年的“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，政策更加兼顧短期刺激與長期發(fā)展的平衡，我們理解明年政策對沖外需風(fēng)險(xiǎn)迫切性有所下降，出口預(yù)計(jì)保持韌性，但經(jīng)濟(jì)仍面臨內(nèi)需不足、物價(jià)水平較低等現(xiàn)實(shí)問題，因此明年的經(jīng)濟(jì)政策需要保持一定的力度，也要重視長期可持續(xù)性、預(yù)留政策空間。
具體而言，財(cái)政政策明確強(qiáng)調(diào)“保持必要的財(cái)政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，預(yù)計(jì)明年狹義赤字率或維持在4%水平，同時(shí)提出“重視解決地方財(cái)政困難”，將有更多資金支持化解地方壓力，包括健全地方稅體系、適度增加專項(xiàng)債額度等；貨幣政策明確“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升”為政策目標(biāo)，對物價(jià)的關(guān)注度大幅提升，“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”指向貨幣政策調(diào)整頻次更高、工具更豐富、調(diào)控更精準(zhǔn)。
八大重點(diǎn)任務(wù)，內(nèi)需仍是重中之重。重點(diǎn)任務(wù)中，“內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”位列首位。消費(fèi)端，以居民增收作為促消費(fèi)的核心思路之一，提出“制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃”，或?qū)⑸婕笆杖敕峙涓母铩⒓訌?qiáng)社會保障等舉措；“兩新”政策從去年的“加力擴(kuò)圍”到“優(yōu)化”，指向補(bǔ)貼產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)的變化。投資端，要求“推動投資止跌回穩(wěn)”，旨在扭轉(zhuǎn)今年下半年固投增速下滑的趨勢，具體舉措包括適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模、優(yōu)化實(shí)施“兩重”項(xiàng)目、優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債券用途管理、繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力等。
科技創(chuàng)新，強(qiáng)調(diào)人才培養(yǎng)、區(qū)域科創(chuàng)中心建設(shè)、知識產(chǎn)權(quán)保障等。今年的會議中，科技創(chuàng)新緊隨首位任務(wù)之后，戰(zhàn)略引領(lǐng)地位依然突出?！笆逦濉币?guī)劃建議對科技創(chuàng)新提出了更高要求，強(qiáng)調(diào)“高水平自立自強(qiáng)”、“搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)”等，打通從基礎(chǔ)研究到產(chǎn)業(yè)應(yīng)用的完整鏈條需要系統(tǒng)部署。在今年的會議中，創(chuàng)新領(lǐng)域政策涉及人才培養(yǎng)、區(qū)域科創(chuàng)中心建設(shè)、知識產(chǎn)權(quán)保障等，包括制定一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展方案、建設(shè)三大國際科技創(chuàng)新中心（京津冀、長三角、粵港澳）、完善新興領(lǐng)域知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度等，產(chǎn)業(yè)方面特別指出要“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”等。
深入整治“內(nèi)卷式”競爭?！胺磧?nèi)卷”治理是解決“國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾”的關(guān)鍵切入點(diǎn)之一，今年會議將“制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，深入整治‘內(nèi)卷式’競爭”位列改革攻堅(jiān)任務(wù)首位，措辭從去年的“綜合整治”變?yōu)椤吧钊胝巍?，表明政策將繼續(xù)以改革的方式深化“反內(nèi)卷”，后續(xù)關(guān)注企業(yè)低價(jià)無序競爭治理、落后產(chǎn)能退出、招商引資行為規(guī)范等細(xì)節(jié)的進(jìn)一步推進(jìn)。
著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場，強(qiáng)調(diào)“控增量、去庫存、優(yōu)供給”。房地產(chǎn)仍放在化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)部分，強(qiáng)調(diào)“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場”，政策重點(diǎn)在于供給端，強(qiáng)調(diào)“控增量、去庫存、優(yōu)供給”，明確收購存量房、推動“好房子”建設(shè)等舉措，同時(shí)會議還提出“深化公積金制度改革”、“加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式”等改革措施。
對于資本市場而言，政策保持積極寬松的力度，一方面給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)提供良好的風(fēng)偏基礎(chǔ)和流動性環(huán)境，另一方面也將加強(qiáng)盈利對資產(chǎn)價(jià)格的支撐，總量層面的改善將體現(xiàn)在“擴(kuò)內(nèi)需”與“反內(nèi)卷”政策并進(jìn)帶來的物價(jià)水平提升，微觀層面的底氣則來自于中國企業(yè)的創(chuàng)新突圍，以及過去七年經(jīng)貿(mào)摩擦中練就的產(chǎn)業(yè)鏈韌性與全球競爭力。中長期維度應(yīng)對中國資產(chǎn)保持樂觀，近期的A股市場的整理亦可視為積極布局來年春季躁動行情的機(jī)會。主線方面，結(jié)合明年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策和“十五五”發(fā)展規(guī)劃，1）中國的科技上行周期延續(xù)，首推“大科技”中長期主線，包括國產(chǎn)替代、人工智
|
|
