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概況：資金面風(fēng)平浪靜，DR001再破新低
　　12月8-12日，公開市場凈回籠和政府債繳款所帶來的資金占用降至低位，資金利率延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行，隔夜利率緩步下行，R001由周初的1.37%連續(xù)下行至周五的1.35%，DR001也再度下破1.3%，迎來新低，收于1.27%水平，打破了今年以來隔夜利率的下限，即DR001始終在1.30%以上徘徊，寬松狀態(tài)下也多位于1.31%附近。不過，隨著稅期（15-17日）擾動漸進(jìn)，7天資金價(jià)格的波動加大。周初R007同步下行，于周三觸及1.49%的周內(nèi)低點(diǎn)，自周四（11日）起，拆借7天資金可完整跨稅期，R007轉(zhuǎn)為上行，于周五收至1.51%。
　　展望：稅期資金面的波動預(yù)計(jì)不會超過季節(jié)性水平
　　展望下周（12月15-19日），資金面的擾動，主要來自稅期。下周一（15日）為稅期申報(bào)截止日，周二周三（16-17日）為走款日，不過12月并非傳統(tǒng)繳稅大月，過去三年的平均繳稅規(guī)模約為1.32萬億元，資金壓力相對可控。且央行已公告將在稅期首日（15日）超額續(xù)作6000億元6M買斷式逆回購（當(dāng)日到期4000億元），合計(jì)凈投放2000億元，或部分緩解資金壓力，稅期資金面的波動預(yù)計(jì)不會超過季節(jié)性水平，隔夜成本高點(diǎn)或在1.50%附近。
　　不過，需要注意的是，18日（周四）起拆借14天資金可支持跨年，預(yù)計(jì)14天資金波動或顯著加大，往年距離年末相同時期R014單日上行幅度多在70bp以上，僅24年上行幅度為3bp。
　　公開市場：12月15-19日，逆回購到期6685億元
　　下周（12月15-19日），央行公開市場到期7485億元，其中逆回購到期6685億元，到期壓力仍在年內(nèi)相對低位（2025年以來逆回購單周到期規(guī)模中位數(shù)為10210億元）；國庫定存到期800億元。
　　票據(jù)市場：再現(xiàn)0利率，大行繼續(xù)買票
　　截止12月12日，1M票據(jù)較前一周下行10bp至0.01%，不過3M和6M分別上行3、9bp至0.45%、0.90%。在此期間（12月8-11日），大行凈買入6億元（前一周凈買入118億元），12月累計(jì)凈買入124億元（去年同期累計(jì)凈買入1117億元）。票據(jù)再現(xiàn)0利率，或是臨近年末考核時點(diǎn)，銀行買票需求大幅提升的體現(xiàn)，這一現(xiàn)象在2023年、2024年12月均曾出現(xiàn)。
　　政府債：12月15-19日，凈繳款-839億元
　　12月15-19日，政府債凈繳款轉(zhuǎn)負(fù)，為-839億元，主要由于周五（19日）有1960億元國債將遞延至下一周周一（22日）繳款，使得國債凈繳款規(guī)模由前一周的-697億元降至-1193億元。地方債凈繳款規(guī)模也有所降低，環(huán)比降492億元至353億元。
　　同業(yè)存單：發(fā)行利率持續(xù)上行，到期壓力仍大
　　存單發(fā)行利率進(jìn)一步上行。12月8-12日，同業(yè)存單加權(quán)發(fā)行利率為1.65%，較前一周（12月1-5日）上行1.3bp（前一周升幅為1.2bp）。
　　往后看，存單到期壓力維持高位。下周（12月15-19日）存單到期10648億元，較前一周的10614億元小幅提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化；貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。