>> 平安證券-大消費(fèi)行業(yè)年度策略報(bào)告：新興需求領(lǐng)航，傳統(tǒng)消費(fèi)破局-251213
| 上傳日期： |
2025/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共53頁(yè) |
來(lái)源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張晉溢,王星云,胡瓊方 |
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平安觀點(diǎn)：
大消費(fèi)總體觀點(diǎn)：新興需求領(lǐng)航，傳統(tǒng)消費(fèi)破局。2026年作為十五五開(kāi)局之年，消費(fèi)刺激政策或持續(xù)落地，將有效釋放居民消費(fèi)意愿，促進(jìn)消費(fèi)需求穩(wěn)步回升，傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)回暖；同時(shí)，“新產(chǎn)品、新渠道、新業(yè)態(tài)”等新需求的迸發(fā)將持續(xù)推進(jìn)新消費(fèi)的快速發(fā)展。
紡服及傳媒：新需求引領(lǐng)新供給，新供給創(chuàng)造新需求。2025年10月23日，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出，“強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是中國(guó)式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略依托。以新需求引領(lǐng)新供給，以新供給創(chuàng)造新需求，促進(jìn)消費(fèi)和投資、供給和需求良性互動(dòng)，增強(qiáng)國(guó)內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動(dòng)力和可靠性”。以國(guó)家“十五五”規(guī)劃建議為指引方向，并結(jié)合紡服與傳媒行業(yè)細(xì)分賽道的行情表現(xiàn)。我們建議，2026年重點(diǎn)關(guān)注戶外運(yùn)動(dòng)、黃金珠寶、文創(chuàng)及潮玩IP三大細(xì)分賽道的投資機(jī)會(huì)。
社會(huì)服務(wù)：行業(yè)持續(xù)進(jìn)化，關(guān)注積極響應(yīng)消費(fèi)需求變化的頭部公司。各細(xì)分板塊年初至今小幅上漲，但行業(yè)持續(xù)進(jìn)化。年初至今（11月28日收盤）社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理和商貿(mào)零售均獲得小幅上漲，跑輸滬深300指數(shù)（上漲15.04%），但細(xì)分領(lǐng)域中旅游出行消費(fèi)持續(xù)，美業(yè)、零售產(chǎn)業(yè)層面醞釀著變化：物質(zhì)需求得到極大滿足之后，消費(fèi)者在物質(zhì)消費(fèi)方面保持理性、追求性價(jià)比，同時(shí)在精神消費(fèi)領(lǐng)域活躍。行業(yè)內(nèi)適應(yīng)新變化、響應(yīng)新需求的頭部企業(yè)獲得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)和股價(jià)表現(xiàn)。我們建議2026年重點(diǎn)關(guān)注旅游消費(fèi)和美妝行業(yè)兩大細(xì)分賽道的投資機(jī)會(huì)。
食品飲料：筑底企穩(wěn)，曙光已現(xiàn)。2025年10月23日，《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》指出，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在合理區(qū)間，居民消費(fèi)率明顯提高，內(nèi)需拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主動(dòng)力作用持續(xù)增強(qiáng)。食品飲料行業(yè)是典型內(nèi)需推動(dòng)的板塊，行業(yè)發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)、居民收入預(yù)期息息相關(guān)。26年作為十五五開(kāi)局之年，終端消費(fèi)需求有望企穩(wěn)回升，同時(shí)板塊經(jīng)歷回調(diào)后，估值已具備性價(jià)比，且主動(dòng)權(quán)益持倉(cāng)較低、悲觀預(yù)期充分釋放，行業(yè)基本面或?qū)⑥D(zhuǎn)暖。我們建議關(guān)注底部企穩(wěn)復(fù)蘇主線以及結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
農(nóng)林牧漁：豬周期迎來(lái)上行期，寵物賽道催生新需求。農(nóng)林牧漁作為傳統(tǒng)行業(yè)，養(yǎng)殖板塊、飼料板塊受到產(chǎn)能周期、原料周期等影響存在一定的波動(dòng)性。其中，我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷著由政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)的深刻轉(zhuǎn)型期，2025年7月23日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開(kāi)推動(dòng)生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會(huì)，標(biāo)志著生豬行業(yè)“反內(nèi)卷”政策的全面落地，生豬價(jià)格有望底部企穩(wěn)。此外，隨著我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化、消費(fèi)精細(xì)化發(fā)展，催生出了一系列新需求，如寵物行業(yè)的蓬勃發(fā)展，據(jù)派讀大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)2027年中國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)4042億元，2024-27年CAGR +10%。建議2026年重點(diǎn)關(guān)注生豬養(yǎng)殖和寵物行業(yè)兩大細(xì)分賽道的投資機(jī)會(huì)。
家電：黑白電龍頭長(zhǎng)坡厚雪，擁抱家電新消費(fèi)。內(nèi)銷方面，2024年以來(lái)“以舊換新”政策發(fā)揮支撐作用，助力家電消費(fèi)需求釋放、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)；國(guó)補(bǔ)后期因消費(fèi)需求被提前釋放，市場(chǎng)進(jìn)入疲軟期。我們認(rèn)為家電行業(yè)具有需求韌性，二手房成交帶來(lái)家電更新需求，農(nóng)村家電保有量仍有提升空間，為內(nèi)銷提供支撐。出海方面，新興市場(chǎng)的需求驅(qū)動(dòng)家電出口增長(zhǎng)，今年以來(lái)雖有關(guān)稅擾動(dòng)，但我國(guó)家電出口對(duì)美依存度低，龍頭已實(shí)現(xiàn)全球制造布局，后續(xù)關(guān)稅影響有限。建議在穩(wěn)健增長(zhǎng)的家電行業(yè)中尋找結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，關(guān)注高股息高質(zhì)量的白電、利潤(rùn)率有望提升的黑電、快速增長(zhǎng)的家電新消費(fèi)三條主線。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響；2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；3）食品安全問(wèn)題；4）原材料波動(dòng)影響；5）政策變動(dòng)影響；6）關(guān)稅變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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