>> 平安證券-銀行行業(yè)2026年年度策略報告：紅利為盾，盈利為矛-251210
| 上傳日期： |
2025/12/10 |
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| 5253KB |
| 格式： |
pdf 共44頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
袁喆奇,許淼 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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平安觀點：
需求提振仍需政策發(fā)力，“十五五”定調(diào)長期方向。我們認為2026年銀行業(yè)經(jīng)營所面臨的外部環(huán)境依然是挑戰(zhàn)與機遇并存，一方面，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟整體體現(xiàn)較強韌性，但結(jié)構(gòu)上有效需求不足的情況仍存，在此背景下，預計貨幣政策仍將保持適度寬松，低利率環(huán)境的持續(xù)對銀行資產(chǎn)配置帶來挑戰(zhàn)。另一方面，伴隨“十五五”規(guī)劃建議的出臺，金融強國建設(shè)將繼續(xù)深化，對于銀行業(yè)來說，如何利用好自身資源稟賦，推動五篇大文章持續(xù)深耕成為了未來五年的重要課題。
基本面：利差業(yè)務(wù)上行推動盈利改善，關(guān)注零售風險。展望26年，我們認為在包括利差業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)在內(nèi)的核心業(yè)務(wù)盈利改善的背景下，上市銀行整體的財務(wù)表現(xiàn)將優(yōu)于25年。1）利差業(yè)務(wù)將受益于資產(chǎn)端定價下行壓力的緩釋以及負債成本下行彈性的釋放，我們預計2026年行業(yè)整體凈息差降幅將進一步收窄至6BP，在規(guī)模穩(wěn)健增長的情況下，預計上市銀行凈利息收入增速將提升至4%（vs0.3%,2025E）。2）非息業(yè)務(wù)方面，隨著過去兩年費率調(diào)降因素的消退以及資本市場活躍帶來的財富管理業(yè)務(wù)機會，預計行業(yè)中收也將延續(xù)25年以來的改善勢頭，其他非息仍會受債市影響，但預計對于營收的擾動將弱于25年。風險端來看，在監(jiān)管底線思維下，銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)定，重點關(guān)注零售領(lǐng)域的邊際變化。綜合來看，我們預計2026年上市銀行整體凈利潤同比增長2.4%（vs0.9%，2025E）。中長期來看，影響板塊基本面的核心因素依然來自國內(nèi)經(jīng)濟修復進程，盈利向上的彈性仍需關(guān)注國內(nèi)有效需求變化。
選股思路：紅利為盾，盈利為矛。我們認為投資者需要重視A股配置資金結(jié)構(gòu)變化對于抬升銀行長期估值中樞的作用，目前銀行板塊平均股息率達到3.94%，較十年期國債溢價2.08%，板塊作為優(yōu)質(zhì)高股息標的的配置價值持續(xù)，紅利價值仍構(gòu)成板塊配置的基礎(chǔ)，從個體來看，我們繼續(xù)看好高股息的國有大行板塊和股份行（招行、興業(yè)）的配置價值。此外值得注意的是，在明年行業(yè)盈利邊際改善的背景下，我們認為部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行的盈利彈性有望提升，重點推薦上海、蘇州、成都、長沙、江蘇。同時，建議關(guān)注資本市場活躍對優(yōu)質(zhì)零售銀行帶來的潛在提振。
風險提示：1）經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預期抬升。2）利率下行導致息差收窄超預期。3）金融政策監(jiān)管風險。
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